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兴业证券-A股策略展望：beta行情验证后，时间与空间怎么看

涨老师

2023-07-30 20:22:17

一、summary beta行情验证后，时间与空间怎么看？
　　——7月以来，在市场一片悲观的时刻，我们一直强调随着积极信号积累、政策宽松呵护落地，悲观预期终将被修正。市场将迎来一波beta式修复行情，建议积极、乐观应对。而当前，随着政治局会议再一次提振信心，近期市场情绪显著回暖，beta修复行情已在演绎。
　　——因此，往后看我们更需要思考的是，如何判断本轮行情的时间与空间？这里我们从三个维度出发，试图给出一些信号与指标：
　　1、国内政策宽松呵护预期升温、经济悲观预期缓解，叠加外部风险缓和，是近期市场beta修复的核心。而8月份，这种宏观环境大概率将延续。1）首先，政策层面，7月24日政治局会议后，各部门已在积极给出指引。未来一个阶段内，市场或将处于政策密集落地、呵护的窗口。2）其次，当前经济体感最差的时候已在过去，市场对于经济增长的悲观预期有望继续修正。3）此外，7月以来我们也反复强调，外部风险将逐步解除，外资回流或为市场带来增量支撑。
　　2、从风险溢价和拥挤度的视角来看，当前市场也仍有修复空间：1）当前上证综指股权风险溢价仍处在接近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产仍具备较高性价比。2）从拥挤度来看，大多数行业仍不算高。
　　因此，随着政策宽松呵护落地、经济悲观预期修正、外部风险缓和，市场beta式的修复仍将继续。结合受益于政策宽松、经济预期修正、中报业绩、拥挤度以及基金配置比例等多个维度，建议关注食品饮料、家电、建材、钢铁、有色等板块。
　　二、战略性看多半导体：顺周期的成长股，TMT中的洼地。当前市场正迎来一波beta行情，核心是政策宽松呵护落地、经济悲观预期修正之下顺周期方向的修复，而半导体、消费电子是TMT中既有成长属性又有很强的周期属性的方向。与此同时，半导体也是TMT中的洼地，已经具备了较高的赔率。随着自身景气周期拐点的临近，下半年其胜率也将越来越高。
　　三、“数字经济”：拥挤度已到低位，美股映射下布局时点正在临近。1、“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。经历6月下旬以来的调整后，当前“数字经济”成交占比已显著回落。其中，大多数板块、方向的拥挤度回落至历史较低水平，来自交易拥挤的风险已显著出清。2、从持仓来看，当前“数字经济”仓位并不算高。二季度主动偏股型基金继续加仓TMT。当前对TMT的仓位已升至23.6%，超配比例为4.74%，超配比例处于2010年以来41.5%的分位数。3、美股映射下，AI布局时点或在临近。今年以来，我们一直强调美股AI走势对A股的映射效应，不仅仅在走势上海内外AI行情高度趋同，更重要的是，海外率先孕育出的新一轮AI主线，同样也成为了国内AI行情下一个阶段的主线。后续需密切关注美股科技股的走势：一方面，当前到8月底仍是美股财报期，若美股科技巨头业绩超预期、AI的产业趋势持续验证，则将对美股行情形成进一步拉动；另一方面，美国通胀继续降温，紧缩预期回落也将助推以纳斯达克为代表的科技成长板块大涨。
　　结合“数字经济”配置状况以及中报业绩，除了关注超配方向的业绩线索外，对于当前机构尚未充分配置、仓位水平仍处低位、潜在增配空间较大的行业也可重点关注和挖掘。根据各行业Q2基金绝对仓位水平与近五年分位的相对水平，“数字经济”中当前机构配置比例相对偏低的方向主要集中在半导体（存储、设计、制造、分立器件等）、消费电子（虚拟现实、智能音箱、面板、汽车电子等）、及部分下游环节（数字营销、数字媒体、智能安防等）。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

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