政策短期催化估值修复：4月10日国务院颁发加快建设全国统一大市场意见，其中提到要进一步降低交 易成本，充分发挥市场的规模效应和聚集效应，继续加强和改进反垄断、反不正当交易。

该指导意见进一 步优化零售行业经营环境，降低头部公司在区域扩张时面临的保护政策和地方竞争壁垒，有利于头部零售 公司市占率进一步提升。 对标海外，我国线下零售行业集中度较低，CR10不到10%，而部分海外国家CR10均在50%以上，甚至达到 70%-80%。

我国线下零售市场较为割裂主要系中国幅员辽阔，零售企业在进驻不同区域时，租金、选址、 区域性采购等诸多因素存在较大差异，难以实现快速复制。该指导意见出台后，整体零售公司扩张门槛降 低，区域性零售公司的本地性保护优势弱化，利好龙头零售公司的扩张和集中度提升。 

但我们也强调，导致区域性割裂的重要原因之一仍是消费者需求的差异。我们仍需关注经营选品、库存及 人员管理等异地扩张方面存在的具体经营方案。我们认为该指导意见带来的主要是中长期的影响，短期内 起到估值催化修复的作用。 

中长期竞争格局改善；过去一到两年，零售类公司，尤其是超市行业股价大幅下滑的核心原因是社区团 购以及各类电商带来的分流，造成的估值和业绩双杀。当前整体来看，互联网公司在防止资本无序扩张原 则之下，通过补贴快速扩张的竞争策略有所收缩。

虽然今年社区团购或仍保持30%以上增速，但是对线下 的影响边际趋缓。 目前，线下零售公司整体收入维持稳定增长。同时，前期由于竞争而牺牲的盈利能力，将有明显改善。因 此，我们认为未来超市公司业绩得以恢复将成为股价大幅上涨的主要驱动力。

同时，由于竞争格局的改 善，零售类公司估值也将有所恢复。 建议积极关注永辉超市、家家悦、红旗连锁、步步高等公司