关于松发股份现金购买安徽利维能进行重组的可行性分析我从三个方面来说

一，买卖安徽利维能的各方

安徽利维能是由宁波利维能和滁州南谯城投发合资成立，其中宁波利维能占比76.92％，松发要收购的就是这一部分，南谯城投占23.07％，对应总出资额13亿。进一步穿透，宁波利维能一共有19个股东，杉杉股份出资1.9亿占比51％，红杉资本出2.15亿占比25.92％（后期PE投资）两者对宁波利维能绝对控股。也就是说只要杉杉股份和红杉资本同意了就可以拍板卖掉安徽利维能最多76.92％的股份。如果单纯只是卖掉安徽利维能，那就仅仅是一个投资退出的故事，但在本次收购中还有一个安徽利维能收购松发二股东股份的结构。我们来看一下这个收购条款：6.25亿收购林道藩26199617股，占松发总股本21.1％。假设交易完成后，杉杉股份加上红杉资本一共在松发能控制安徽利维能注入资产的21.1％。以上说的是出售方的情况，下面我们再来说购买方的情况。恒力作为松发占比30.14％的大股东，是本次交易的主力军，因为松发现在就是一个空壳，帐面负资产，现金流为负，所以本次交易的核心＂现金购买”只能是恒力借款给松发，松发以购买的标的资产作为抵押，这里的关联交易很复杂。现在我们来梳理一下假设收购成功了各方的股权关系占比：恒力30.14％，占收购利维能76.92％的30.14％或51％的30.14％。宁波利维能占76.92％的21.1％或51％的21.1％，穿透一下，杉杉加红杉相当于间接控股12.48％或8.27％。利益占比搞清楚了，接下来必须要引入一个值了，那就是要购买的安徽利维能到底值多少钱了。

二，安徽利维能估值

安徽利维能的财务数据没有公开，所以这个估值很有难度，我在这里根据能找到的资料用了两种方法来做了一个粗略的测算。2019年安徽利维能开建当时官方宣称10GWh产能共投50亿，肯定有政绩牛B因素，我们还是按50亿的口径。现在已经建成投产的一期产能4GWh，我们按20亿估值计，另外今年年初开工的二期一阶段3GWh己经建得差不多了，预计投资15亿，现在肯定没投到这么多，就按15亿算好了。这么算的话，共计35亿，这是按投入计算的成交价。然后呢我按另外一个己经公开的数据也测算了一个值。公共数据显示2022年，安徽利维能产值达10亿元，利润没有公开数据，所以没办法用PE估值，同比储能电池上市公司雄韬股份，估值给到了60亿。现在我们无法得知最终交易双方会以一个什么价格成交，于是我们取一个中间值47亿。个人通过几个方面的打探，心中对利维能全部评估值有一个上中下的三个预期：上，100％股权作价30亿，如果是这个价格成交对股价反应最为强烈，大约可刺激股价总市值到60亿左右。中，100这个％股权作价40亿，如果是这个价格对股价反应一般，对应股价总市值到40亿左右。下，100％股权作价50亿，这个价格几乎没有什么便宜可说，对应股价总市值也就是30亿出头的样子。

三，交易态势

现在我们可以梳理一下交易各方的付出和回报了。先说恒力，恒力付出的代价是为松发30亿的借款作担保，收获的：a是盘活了5年前花8亿买下的包袱，b间接控股了一家储能企业。c为恒力集团打通了新能源产业链。怎么看都是一笔比较划算的交易。再看宁波利维能，付岀的代价是：a从收到卖安徽利维能的现金款中再借款6亿给安徽利维用来支付给林道藩股份收购款，b失去安徽利维能的控股权。收获是：a投资安徽利维能得到了盈利退出机会，b保留了对安徽利维能的持股权，c为安徽利维能找到二级市场融资平台，d不用再为安徽利维能无尽输血。这个看上去也不错。最后来看正主松发股份，付出了帐面30亿左右的长期负债，而得到了净资产约10亿，预计年盈利1.5亿左右的一块储能资产，避免ST退市。因为是现金收购，不增发，所以不存在摊薄股份。然后呢，后期松发原有的这一块帐面负资产大概率是会卖给林道藩的，虽然是负资产却可以换回些银子，负资产为什么能换回些银子？大家如果知道当初国有资产改制就知道了这负资产是怎么来的。

四，结论

简单直接：这个是一桩大概率能成功的重组并购。唯一的不确定性就是这个中间的进程时间，这个暂时没有办法确定，只能说9月份出预案的可能性比较大。扯一下股价吧。先说句正确的费话，重组成功股价差不多现价基础要翻倍，如果不成功，那也就一斤白菜钱。看似废话，其实是善意的提醒，千万不要孤注一掷，小赌贻情！至于接下来的盘面会怎么样，说实话，我真不知道，我自己其实介入价位也很高，但买得不多，所以无所谓了，耐心一点等吧，我也没准备加仓，随缘了。