🔥【国盛建筑】地方化债释放增量资金，市政基建迎景气修复

✨一揽子化债方案有望推出，措施或包括再融资债/降息展期等。7月政治局会议指出：“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预计后续将在现有地方政府债务管理框架下，通过系列政策组合，进一步化解地方政府债务风险。根据财政部资料，共有六种隐性债务化解方式，从实际操作看，可能采取的措施包括：1）再融资债置换隐债，即利用现有的地方债务限额空间发行新一轮特殊再融资债，对应置换理论上限2.6万亿，其中一般/专项债分别1.4/1.1万亿。2）与金融机构协同进行债务降息展期。

✨方案若落地有望减轻地方财政压力，释放增量基建资金空间。当前地方政府普遍面临较大还本付息压力（11个省级行政区中高票息存量债占比超50%），一定程度占用基建资金资源，后续若化债方案推出，有望从两方面增加基建资金空间：1）通过展期，置换高息债务等方式，可以减轻地方政府还本付息压力，减少对基建资金占用，释放更多增量资金空间。2）可以缓释地方政府债务风险，增强城投信用，有利于畅通后续融资渠道，降低新增融资成本，从而有更多资金投入基建项目。

✨基建景气有望边际提升，市政基建有望重点受益。除化债方案释放增量基建资金空间外，三季度专项债发行有望提速，四季度或将出台增量资金政策（如政策性金融工具等），后续基建资金面有望迎来边际改善，有望推动实物工作量加快落地。市政基建资金中直接来自地方政府及城投的比例较高，受到年初地方政府资金压力限制较大，相比交通、电力等领域增速持续低迷，化债方案落地及专项债发行加速对其资金面改善更大，后续市政项目施工节奏及回款有望加快，相关企业收入及现金流有望明显改善。

✨投资建议：重点推荐和关注：1）优质地方基建类国企安徽建工、浙江交科、四川路桥、山东路桥、上海建工、隧道股份；2）市政园林龙头东珠生态、绿茵生态；3）基建设计龙头华设集团、苏交科等；4）低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国中冶等。

👉风险提示：化债方案落地不达预期。

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