【江铃汽车】轻型商用车龙头，战疫第一车，福特新车型注入

1、福特商用车合作伙伴，新总裁上任扭转颓势

公司是福特在华合作历史最久的公司，主要承担其商用车业务。福特导入的全顺、途睿欧、领界等车型热销，同时建立了自主研发体系，目前已形成种类齐全、价格段覆盖完善的产品矩阵。随着福特“中国2025 计划”的逐步落地，有望向江铃导入更多乘用车型。2018 年公司归母净利润下滑87%，在福特效力多年的新总裁王文涛临危受命，公司重新转型再出发，2019年公司销量逆势上涨3%，归母净利润1.48 亿元，同比上升60.96%。根据公司公布3Q20业绩：1-3Q20收入220.8亿元，同比+8.2%；归母净利润3.6亿元，同比+127.4%。其中，3Q20收入80.1亿元，同比+19.7%，环比-15.3%；归母净利润1.5亿元，同比+52.6%，环比+9.0%，符合公司半年报中对前三季度业绩预测区间。

2、国内轻型商用车领导者，专注细分领域深耕细作

在国内轻客市场中，公司保持着多年的领先位置。2019年江铃汽车轻客销量为8.01万辆，占全国销量的 24.80%，这是公司连续第四年占据轻客销量第一。公司是国内轻型商用车龙头，常年占据轻客第一，皮卡第二，轻卡前四位置。以全顺为代表的欧系轻客在日系逐步衰落的背景下取得显著领先优势，诸多高毛利板块成为公司轻客经营的一大亮点；旗下中高端轻卡在物流方面具有极大优势，城市冷链运输需求崛起，中高端商用车面对全新增量市场。2019年我国公路冷链运输货车保有量达25.76万辆，预计2020年将继续保持20%的高速增长。公司未来有望获得市占率的提升；公司皮卡国内市场份额居第二，目前向乘用化皮卡发力，皮卡行业面临历史机遇，江铃也加速向乘用化、舒适化进军。

3、成为政府推荐用车，占据公检法专用车70%份额

从江铃汽车官方获悉，第15届全国政府采购监管峰会在南昌召开，江铃汽车全系车型成为官方推荐用车。其中新世代全顺Pro、福特撼路者、福特途睿欧、福特领界S、江铃驭胜等重磅车型亮相会议现场。全国各省市财政厅政府采购办、公共资源交易中心(政府采购中心），军队、公检法等一线执法执勤采购单位、各大高校、全国百强县政府采购代表，以及多个新兴行业优秀供应商代表出席了本次峰会，共同探讨深化政府采购制度改革进展，以及新政策新形势下的政府采购变化等议题。会上公司大客户及新能源事业部总经理黄刚先生向全场嘉宾介绍江铃针对政府采购需求，推出的高品质、多功能、全阵列车型产品。针对政府采购用车需求，江铃也提供了丰富的产品阵列，包括机要通信车、应急保障用车、特种专业技术用车以及执法执勤用车等，并多次入围政府采购清单，广泛服务于公检法司各个岗位。值得一提的是，江铃福特轻客公检法司改装用车，占据了70.9%的市场份额。

4、后疫情时代“战疫第一车”

随着新冠肺炎疫情防控进入常态化，在跨区域和多场景下，灵活机动、准确高效、自动化的新冠病毒核酸检测车也成为各家车企关注的焦点。10月19日，在广东省珠海市人民医院，江铃福特轻客再次“出征”，新世代全顺改装，国内首款由轻型客车搭载的新冠病毒核酸检测移动实验室正式交付。此外江铃福特轻客无愧“战疫第一车”，其以领先的技术优势、前沿的健康理念和优质的客户服务，推出了包括隔离转运车、疫苗冷链车、体检医疗车，医废转运车、消毒防疫车等10余种“大健康”系列产品，为抗疫积极做出贡献。

5、持续深化与福特合作，SUV新车注入强心剂

我国SUV市场自2010年起快速发展，近年来增速进入稳固期。公司打造自主品牌驭胜，迈向乘用车领域的排头兵。目前自主研发的驭胜销量不温不火，但福特江铃旗下的领界和撼路者有望打开新的市场空间，随着SUV领界的推出，公司的销售结构也呈现逐渐改善的趋势，商乘并举虽在初期遇到一定阻碍，但从公司市场表现来看乘用车板块正在发力，未来有望占据更重要地位。同时领界是福特“中国 2025 计划”的首款车型，有望打开公司商乘并举的新篇章，最新款领界于 2020 年 5 月上市，共推出 5 种配置，覆盖从 10.98 万到 16.48 万的价格区间。 此外福特Ranger国产或将成为新看点，IHS上显示江铃福特生产的Ranger拟于2023年8月投产，且同撼路者同平台。目前Ranger为福特越野性能强劲的经典皮卡，目前全系进口，售价近30万元，券商判断Ranger 国产后定价将更具优势，叠加国内正处于放宽皮卡进城的利好政策背景下，券商看好细分市场需求持续释放，Ranger国产有望为公司带来新的业绩增量。

6、降本增效成效显著，迎来三年业绩修复器

公司重卡板块连年亏损，2020H1亏损达2.59亿元，极大地拖累了公司业绩，1-8 月重卡销量同比增长 163.75%, 未来有望持续优化。公司通过“三大工程”持续降本增效，2020H1成效显著，在疫情影响下实现营收 140.73亿元，同比增长2.56%，归母净利润2.08亿元，逆势增长252.98%，远超去年全年盈利。券商预计公司在2020-2022年 期间将迎来业绩强势修复期。（部分资料来自中信建投、中金公司研报）