【申万医药&TMT】202309 第三波加推润达医疗：华为链全面复苏的见证者之一，又到机会！　

#【华为医疗ai有迹可循】　

根据机器之心等，基因调控方面，华为此前发布AutoGenome、AutoOmics、AutoGGN算法。药物筛选／分子生物方面，发布小分子库生成／小分子秒级搜索。2021年4月／2021年9月／2022年7月，华为发布盘古NLP/盘古药物分子大模型／云南白药ai合作，可见华为ai探索有迹可循。　

#【预计后续医疗ai大模型多款落地】。　

根据公众号，6月初润达与华为云签署全面战略合作协议 打造普惠AI医疗服务大模型。预计后续华为大模型落地／华为手机app应用（mate60催化剂）或加速。　

#伴随mate60,预计华为正反馈后诸多合作加速，华为链大模型也大有可为。　

Mate60提前发布，或说明较多关键产业链走通。　

8月4日的开发者大会中，全新 HarmonyOS 4 操作系统是重点。　

根据爱卡汽车等，华为+奇瑞首款车型智界S7预计9月底发布。　

重大软件和电子的走通，使得大模型落地应用开始正反馈，医疗领域和润达的持续大模型落地或为华为链的一种完整！　

#估值怎么算？　

???主业20倍pe对应100亿。新业务预计今年100家医院未来1200家。100医院每个400万元对应4亿收入，15-20xps 大约60-80亿元。若考虑动态的大模型落地（商业模式丰富）和客户数量可能1200家，60-100亿元是保守的，了。理论上可以200亿元。　

公司看点汇总：　

???【新冠检测影响小】公司主营院内实验室业务，今年确定性修复。公司院外业务（ICL）可忽略，22年核酸检测利润影响极小；　

???【国企赋能+民企灵活】大股东杭州国资委，国企背景+民企管理模式兼具效率和灵活性；　

???【医学AI大超预期】10亿参数，数百万用户训练，规避数据可能不准确的病历/视频标注。最近工业结果基于BERT发表在顶级AI期刊。实现AI三层次，解决不同学科知识难打通，做整体识别/预测等。大幅度提高医院/患者/区域医疗roi　

???【AI高壁垒连续高增】2023 预计累计80-100家并盈利。公司AI商业模式可拓展性强，有多方合作在谈。　

???【能力边界拓宽：AI+集约复制+LDT+其他】除AI软件外，还包括：（1）集约化模式复制：国药合作模式全国推广（2）LDT共建，推进后可贡献1亿以上利润；（3）质谱仪：2023年装机量预计超50台；（4）全球首款抑郁症量化检测产品；（5）CMO/CDMO业务：预计未来贡献5-10亿工业收入　

???【低估值高成长】不考虑AI软件等超预期，预计2023年利润5亿元，增速20%+，2023年仅14倍。