【招商金属】继续强周期　

【铜铝】：中国地产刺激政策集中释放，高温天气退去，消费进入传统旺季，加上政策加持，国内经济预期预期会逐步改善。铜铝上周累库幅度收窄。长周期看新能源贡铜铝献需求新动力，而供给端边际趋紧；中周期看，处于新一轮补库存周期起点，叠加地产竣工端发力，以及低库存。铜推荐：紫金矿业，西部矿业、金诚信、洛阳钼业等。铝推荐中国宏桥、云铝、中铝、再生铝标的怡球资源等。　

【黄金】近期美国经济数据整体强劲，美联储官员连续释放偏鹰信号，11月加息预期有所升温，但央行长期购金趋势延续，预计金价短期内呈高位震荡走势，静待更为清晰的美联储货币政策转向信号。推荐中金黄金、中国黄金国际、紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金等，贵金属回收推荐浩通科技、贵研铂业等。　

【钢铁】10月临近，产业或将切换回弱现实。目前铁矿等成材价格仍处高位震荡，若旺季需求进一步疲软，加之四季度粗钢压产等因素，市场或快速交易一波负反馈，10月份原料、成材价格或有较大下跌空间，但时间窗口较短。随后将迎来钢厂冬储，淡季预期叠加补库，黑色价格有望底部反弹，时间窗口可能在11月初，是今年较好的配置时点，个股华菱、宝钢、首钢、南钢、重钢等。　

【钨】短期钨供给偏紧，需求缺口扩大，钨价中枢将上涨。个股推荐：1）厦门钨业：光伏钨丝需求超预期，全年细钨丝销量有望达700亿米，贡献钨板块超1/3利润。2）章源钨业：钨涨价对公司利润弹性较大，钨矿自给率20%，中下游产品产能扩产进行中。3）中钨高新：有集团钨矿注入预期，注入后是钨弹性最大标的，强烈推荐。　

【锡】供给：目前佤邦仍未公布复产时间。若停产持续到10月，产业链或开始感到原料短缺压力，冶炼厂可能被迫减产甚至停产，叠加明年半导体需求复苏，锡价会迎来新一轮上涨期。需求：1）锡焊料年内半导体需求有望触底回升。2）新能源：光伏焊带刺激需求，预计光伏耗锡CAGR为29%。3）锡化工：全年地产竣工同比高增，PVC中锡的渗透率在提升。推荐锡业股份，关注兴业银锡、华锡有色。　

【镁】近期镁价持续上扬，超市场预期。截止9月8日，镁锭价格约24500元/吨，主因下游采购积极，叠加原料价格上涨等。供给方面，目前镁锭库存仍在下降，短期涨价或是交易去库逻辑。四季度是煤炭旺季，预计原料价格强支撑，叠加产业去库，镁价或可维持2.4万以上，云海业绩有望改善。四季度青阳项目落地，兑现明年业绩。　

【铜加工】受益新能源汽车和消费电子回暖，Q3需求和单位盈利能力继续改善，关注博威合金等。博威合金：新投5万吨铜带材产能利用率超50%，且下游以汽车电子为主，铜板块单季盈利有望突破1亿，光伏板块随着自供比例提高利润预计环比Q2提升。　

【3D打印】金属 3D 打印主要应用于航空航天、汽车、医疗等高端领域，荣耀、苹果等电子巨头引入钛合金3D打印技术，消费电子行业有望打开需求天花板，金属 3D 打印市场规模增速有望快于行业整体。关注行业中上游投资机会，如铂力特、有研粉材、楚江新材等。　

【合金软磁】Q2在产业链去库存背景下，同比保持高增长，9月订单环比已有改善迹象，Q3或Q4下游去库存或结束，出货量或有显著改善。推荐【铂科新材】全球软磁粉芯龙头，全球市占率约为24%，芯片电感打造第二成长曲线。【东睦股份】山西6万吨软磁材料项目陆续投产，25年有望达10万吨总产能，MIM业务盈利拐点将现。　

【电池铝箔】Q2受益下游需求增长，整体出货量环比增长约20%。7月下游电池厂排产已超去年最高水平，预计Q3电池箔出货环比增长约40%。