核心观点：
现货价格已现疲态，周内跌 6－8k，短期期货的震荡一定程度上减缓了现货跳水，但不改供 需和产业的大趋势。预最晚 11 月中旬前跌破 15w，年底看 12w 附近，明年 Q1 到 10w 附近 PS：趋势起来就像钟摆，正如我们 21 年 Q2 预测矿价必定新高（当时被很多人怼），22 年 4 月判断锂价 已短期见底、Q3 开始反弹且大概率破新高。接下来，还是交给时间
新能源要闻
①乘联会崔东树：目前动力电池装车比持续下降，铁锂三元都开始出现产能过剩和库存垒积压力
②周末最火文章【储能开始没订单了】：储能订单转冷，过剩库存居高不下，短期对铁锂以及碳酸锂的需求 影响较大，Q3 已看到储能的砍单
③新闻：本周马斯克、LG 新能源分别在三季报交流中发出行业预警
基本面更新
①现货：本周现货跌 6－8k，周五电碳成交 15.5－15.8w。
②排产：9 月中游材料端 环比 0 增（小部分微正），11 月环比下滑（小部分持平，大部分微负）
③价格：上涨空间小。10 月中旬碳酸锂挺价 16w+，中下游集体不接高价货，仅维持 2 天，而接下来蓝科 即将放货，报价工碳 14.7，电碳 15.3
④澳矿：10.27 海外主流网站中报价最高的 fastmakets 报 1800－2000 美元，以目前价格计算现金成本， 外采矿冶炼厂单吨盈利近 1w
⑤库存：锂盐三季报库存高企，参考样本：天齐约半年（实际库存 30w 吨精矿+6k 吨锂盐），雅化 4 个月
⑥成本：本周调研江西云母，当前冶炼成本 5－6w，自有矿的厂完全成本 8－12w 区间，纯加工的厂利润 微薄。C 厂完全成本＜13w（冶炼公式），估 C 厂的现金成本 8－9w，完全成本 10－11w ⑦雅化三季报交流：津巴布韦 10 月已试生产，11 月出矿，预完成投产后 35 万吨精矿，成本不到 1000 美 元。同时证实了 2 个信息：M+1 和 M+2 已在推进、目前澳矿成交价已不到 2000 美元
现货价格判断：
需求决定价格趋势向下
①中期：明年供（悲观/中性/乐观）过于求（乐观）：12/19/26w 吨，价格确定性趋势下行。考虑目前的 储能情况，假设电车销量预期不变，储能调低为 230Gwh，供给过剩将增加为 17/24/31w 吨 ps：供给悲观假设：24 年新增产能产出比＝23 年。需求乐观假设：1750w 电车+300G 储能，周五东吴点评中电车预 期为 24 年全球 1600w 辆
②短期：锂电将进入排产淡季，中游为规避亏损维持清淡采购&不备高价货，叠加中游材料厂和电池厂的 清库（原材料+成品）操作，需求转淡将被库存策略继续放大
③目前：当前更多是锂盐厂和中下游的价格博弈。电池/材料厂不愿再承担减值风险，纯冶炼厂希望能有更 多的利润，而不是仅赚微薄的加工费，部分自有矿的一体化厂则是随行就市，维持满产。新能源车产业 过去 2 年的中下游需求增速远高于上游供给。
上游端，自主矿一体化和外采矿加工的厂，皆几倍以上利润；
中游则从制造业下滑成加工厂，皆微薄的加工利润 目前站在供需即将逆转的节点，我们认为，后续上游端的外采矿加工厂，将只能赚取合理的加工利润，类 比今年的正极材料厂。产业链的各环节盈利将逐渐再平衡，更多流向电池厂、整车端和消费者，以保持对 油车的竞争优势 以 Q3 均价 22w 为基准，假设 24 年均价 12/10/8w，每辆续航 6-700km 纯电车降本 6.3/7.8/9.1k 按以上的测算假设，不论即将继续价格战的整车厂，单 w 盈利面临下滑的电池厂、还是订单开始转弱的正 极厂，都不可能在目前去配合挺价，因为只有上游价格继续回落，产业链各环节盈利回归合理化，新能源 车和储能产业才能更健康快速的发展
很多朋友担心逼空，但是逼空也需要基本面配合的
①以目前机构仓单 23%，刨除贸易商和投机机构，可进入交割月的最多几千吨，拿 8w 持仓对比库存没意 义，按目前供给，明年 1 月不可能交不上几千吨的货，而对比 2 月价格，去逼空的多头每接 1 吨货，将亏 损至少 1w 块
②上行风险较小。因现货无法跟涨，当期货价格超过现货时，无风险利润将吸引产业资本套利，直至面临 全行业库存的增量对手盘
三个判断
①本周电碳持续下行，预测下周起至 11 月中旬，现货价格将跌破 15w 随 M+1 和 M+2 逐步扩散，囚徒困境下，如外采低成本矿的加工厂、或低成本的一体化厂，一定会开始出 现甩货动作。因为现在不清库存，明年只会面临巨额的存货减值，现下少卖 1 吨就是明年的实亏
②澳矿美矿非矿，接下来将加速出货 不论冶炼厂是否挺价，盐湖端和矿端仍在继续满产，前瞻的部分澳矿，在这周的季报交流中已表示：预计 Q4 矿价会环比大幅下行，同时 Q4 也将开始加速清库存
③上游分三种：一体化企业（蓝科/永兴/天齐/sqm），外采矿的冶炼锂盐厂，纯矿山（澳矿、美矿） 大矿山经历过上一轮周期，对于去库的认知和动作最快，有聪明的澳矿已开始加速去库（改变定价模式为 M+1 甚至 M+2、某大矿山 11 月定价为国内 SMM 均价 9 折并扣除 3.5w 加工费，） 一体化企业会更重视眼下的短期利润，但总会有聪明者抢跑，带动高库存企业（如雅宝天齐赣锋等）开始 甩库（否则，也会像 21 年一样，矿价定价持续引领着锂价下跌）
