🔥#传统汽车板业务稳中有升，成本加成模式受上游价格波动影响小

汽车板下游客户，tesla，奇瑞，大众，BYD，蔚来，菊花厂也有合作（主要配套M7，M9上量会更多），市占率第一，与多个主机厂合作密切，公司深耕细分市场，把汽车板市场做精做细。

🔥#深度绑定奇瑞，S7和M9提供增量

问界M5累计交付超12万辆，问界M7大定破8.7万辆，M5和M7给M9开了个好头，M9预计今年订单超3万台。据悉未来M9明年全部转奇瑞产线。公司和奇瑞的合作紧密，11月9号，根据公司公告，公司已与奇瑞、迈朗格完成合作，完成合资公司福瑞德的工商登记并取得营业执照，福瑞德主营汽车板落料加工及配送，汽车零部件及配件制造和销售业务，该公司在本次股权转让及增资后，福然德持股比例在56%以上，奇瑞持股在32%以上。合资公司注册地址在芜湖片区龙山街道银湖北路23号，与奇瑞新能源汽车技术有限公司（二期工厂）直线距离不到20公里，运输半径短配套便捷。合资公司法人为崔倩（福然德董事长千金），高层深度绑定。

🔥#保守预计向上有超70%弹性空间，S7预定超预期或有进一步向上情绪催化

公司市场空间如何拍：1、传统业务，2023Q3，营收25.33亿元，同比虽然下降14.47，但是归母净利上，2023Q3完成1.15亿元，同比增长45.93%，维持了2023Q2归母利润的高增速（2023Q2同比+47.97%），我们预计全年归母利润4.64亿元，按照传统汽配15倍PE，传统业务市值70亿元。2、增量业务，我们保守预计这部分从0到1的业务，绑定奇瑞，为奇瑞提供纵梁+减震塔（单车ASP 2000），未来除了S7以外，还有平台车型5款左右，对标问界的三款车型。公司产能2万吨，单车纵梁重量2X20kg=40kg，单车减震塔重量2X8kg=18kg，产能利用率考虑爬坡我们按照50%计算，对应纵梁+减震塔单车需求36万台（一台对应两个纵梁和两个减震塔），单台ASP按2000计算，预计提供营收7.2亿，按照10%净利计算，贡献利润0.72亿，新业务从0到1，我们按40倍PE给估值，这部分对应市值28亿。综上合计市值近100亿，对应当前市值仍有70%以上空间（基于以上基本面保守预计，不考虑S7等车型预定超预期的情绪催化）。

福然德，沧海横流方显英雄本色，青山矗立不堕凌云之志，建议重点关注。