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创新药板块的调研纪要
轻点一支烟
孤独求败的老股民
2024-01-18 08:16:30
问:现在市场的股债性价比如何?
答:现在市场的股债性价比比较低,沪深300股息率减去十年期国债到期收益率已经逼近了两倍标准差以下的位置。
问:创新药板块的竞争力如何?
答:中国创新药企业的竞争力在国际上有了很大的提升,虽然二级市场可能会有反应,但是长期来看,企业的发展是一个核心的逻辑。获得美国药品监管机构的认可,可以让创新药在美国市场上谋求更好的发展,也可以卖得更贵。
问:医保目录对创新药的影响如何?
答:医保目录对创新药有倾斜,创新药要续约,价格也没怎么打折扣,没有进一步的去压价。新进去的这些创新药的这个产品,它的压价也是相对于普通的一些仿制药来说,压价幅度力度是很小的。所以进了那个医保目录,它就等于是可以走量。
问:中国和美国的医药市场体系有什么不同?
答:中国要惠及大多数人,所以药要卖便宜;美国商业保险覆盖力度大,创新药价格天花板高。
问:中国的创新药企在美国市场上的发展如何?
答:中国创新药可以去开辟美国市场,通过FDA批准或license out等方式进军欧美市场,可以卖更多、更贵。
问:中国的创新药企在对外授权方面取得了什么成就?
答:去年中国创新药对外授权数量达到了70多宗,涉及金额超过360亿美元,创下历年之最。
问:PD-1是什么?为什么重要?
答:PD-1是一种抗癌的创新药疗法,最初是K药,后来恒瑞医药等四家中国创新药企跟进,诞生了PD-1四小龙。
问:ADC疗法为什么重要?
答:ADC疗法结合PD-1可以达到1加1大于2的效果。去年中国对外授权的ADC数量占全球交易的一半,中国企业已经进入第一梯队玩家。
问:创新药企的发展历程是怎样的?创新药企的转型进程如何?
答:创新药企从2015年开始进入一个蓬勃发展的时期,现在已经发展了七八年,进入了一个丰收期。国内的医药企业往创新药方向转型的进程在加快,包括一些上市多年的公司也在加大研发投入。
问:医药板块的需求趋势如何?
答:医药的需求是一个长期的成长性需求,因为人的寿命越来越长,老龄化还在加速。
问:创新药企业的资金成本对估值的影响如何?
答:资金成本对创新药企业的估值有很大的影响,因为估值模型是根据未来现金流折现的,而资金成本是折现的分母。
问:为什么在医保目录里增加新适应症很重要?
答:新适应症可以通过研发或提交申请来纳入,进医保目录也会影响可获得性,覆盖到更多人群。
问:百济神州的半年报显示哪些信息?
答:百济神州的半年报显示,2023年上半年替雷利珠单抗国内销售额增长了46.8%,主要得益于新适应症纳入医保后市场渗透率快速提升。
问:CXO板块为什么受到关注?
答:CXO板块受到关注的原因包括:CXO的上市公司在市场中占比不低,特别是龙头公司;CXO板块受到减肥药市场的影响,订单饱和度显著提升;CXO板块在二级市场表现相对平稳,但预期业绩会保持稳定增长。
问:CXO板块的国际竞争力如何?
答:CXO板块的国际竞争力与国内公司相比有显著差距,但在创新药细分板块中,国内CRO上市公司已经引领国际行业趋势。
问:CXO组合的内涵是什么?市场表现如何?估值如何?
答:CXO组合包括CRO、CDMO、CSO等,其中CRO是外包做眼研发的,CDMO是外包做代工的,CSO是外包给别人做销售的。CXO板块在去年全年还是比较受欢迎的,药明康德去年全年净买入额超过了80亿。现在CXO板块处于历史低位,但值得关注,因为无论是从外部环境还是从行业演变来看,它都处在一个波谷要面临拐点的位置。现在CXO板块无论是表现还是估值都处于一个历史低位。
问:CDMO的业务情况如何?药明康德和凯莱英的业务情况如何?
答:CDMO的业务前两年比较好,接了一些新冠的业务,今年也有一些新气象,比如接到了海外GLP-1减肥药的大单。药明康德和凯莱英等CDMO企业已经有一块专门是做多肽类药物的生产了,而且已经切实产生了收入和利润,他们接收到了海外GLP one减肥药的大单,也可以接收代表现在创新药大家非常看好的火热的赛道的方向的单子。
问:药明合联的业务情况如何?
答:药明合联是做ADC的最领先的一家CXO企业,它做的是CRDMO,既做研发又做生产,接单的体量可以排在国际上面的第一第二。药明合联去年在港交所上市了。
问:美联储降息对CXO板块的影响如何?
答:美联储降息的这个时间表是越来越明确了,当美联储开启降息周期之后,原本的美元资产就存在一个再度做资产配置的需求。他们从历史经验来看,比较喜欢去找那些新兴市场的成长性板块,尤其是以医药和科技备受他们的青睐。
问:创新药对CXO的影响如何?
答:创新药的前期研发投入要源源不断的有资金进去,一旦开了新的管线或者原有的管线要扩产能,就会牵涉到CXO这些企业接单子。如果创新药的资金重新充裕起来,对于CXO来说,它肯定是率先受益的。
问:创新药医保谈判降价幅度如何?创新药行业是否值得投资?
答:70%的创新药续约时都没有进一步降价,今年医保目录谈了25个创新药,23个谈成了,降价幅度都比较小。创新药行业的性价比值得关注,现在市盈率处于历史低估位置,投资价值较高。
问:国家对创新药的态度如何?
答:国家对创新药的扶持呵护态度比较明显,尤其是在ADC疗法方面,只有荣昌生物这一种国产创新药涉及ADC疗法。
问:春季躁动的时间点是何时?
答:春季躁动的时间点不确定,可能伴随着年报的披露逐渐到来,也可能提前被预期消化掉。
问:疫苗算不算创新药?建议打流感疫苗吗?
答:疫苗是一个非常创新、前沿的板块,近年来受到大家的关注和认可。建议打流感疫苗,因为流感爆发期比较长,需要做好个人防护。


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