会议要点

1. 业务转型与并购策略

公司基本情况：大胜达的主营业务是瓦楞纸箱，发展良好，通过外延并购方式，达到约15到16亿元的规模。最近，公司从瓦楞纸箱业务扩展到高档包装领域，如酒包和烟包，此外，公司继续收购四川中非，进一步深化该领域。同时公司正在布局纸浆模塑业务，盛图将基于包装业务去开拓纸浆模塑这个蓝海市场。

公司并购荷兰公司：“从 2023 年 7 月或 8月开始，大胜达收购了荷兰的一家公司，专注于薄膜电池制造，如钙钛矿和氯化镉薄膜电池设备，此外还具备一些热处理设备的制造能力。此次收购是公司向高端设备制造领域的一个重要转型动作，也是推荐公司的核心原因之一。”

收购的资金情况：“该交易的支付额大约为 954 万欧元，折合人民币约为7400 万。结合公司约 1 亿的债务，实际交易价格大概在 1.7 到 1.8亿元。出让方是无锡产投和一些小股东。”

2. 镀膜技术积淀与钙钛矿市场潜力

大胜达公司收购了一家具备深度镀膜技术积累的河南公司，该公司掌握了物理气象沉积、化学气象沉积、原子层沉积等三大技术，并已成功制作设备原型。该公司在物理镀膜技术领域的优势明显，真空度要求高，技术难度大。此外，该公司还已累积化学气象沉积技术、等离子增强化学气象沉积技术等知识储备和经验积累。这种技术可以应用于薄膜光伏电池、智能玻璃领域以及电子显示领域，应用空间广阔。

大胜达计划将收到的技术进行国产化，并将海外作为研发中心和技术平台。公司未来的规划是在国内组建团队，建立工厂，完成整车设备的国产化和技术自主可控。这种“收购+本土化”的动作将为公司在国内市场的深耕提供良好的技术支撑，并有利于公司的国内市场份额拓展。

大胜达在日化镀膜设备、物理气象镀膜设备以及CSS镀膜设备等方面的技术实力较强，尤其是在CSS镀膜设备领域的知名度较高，表明其在镀膜层面具有较强的技术实力。与此同时，公司还预计到2026年钙钛矿技术的应用将达到24Gw，到2030年将达到400Gw左右，设备总投资额也将从百亿增长至900亿，表明钙钛矿领域拥有巨大的潜在市场空间，这将为大胜达在该领域带来巨大的发展机会。

3. 并购战略引领增长脉络

公司成长历程：2023年收购高端设备制造公司开启第二增长事业。收入从2019年的12-13亿，增长到2022年的二十多亿，其中增速显著的是2021年和2022年。2021年收入同比增长20%左右，利润扣费后的净利润大概增长60%。

2022年公司的增量主要来自并购的烟包和酒包业务，纸箱业务实际上持平，总收入增量约四亿，主要由酒包业务贡献，提升了两亿多。2023年前三季度总收入相对稳定，净值增长13%左右。

公司整个产业链以及主营业务结构。中游为裕彤和大胜达等，制作完成纸箱后销往下游社会消费品行业。公司的设备先进，生产精细化明显。对并购标的筛选、并购后的重组和赋能显示出良好的并购能力。同时，公司现金流好，经营活动现金流明显良好。

4. 看好酒烟包装业绩增长

2022年，公司收购四川中非60%股权，进入高端酒包装领域。四川中非的主要客户包括茅台、国台习酒、泸州老窖等顶级白酒厂商。收购计划完成后，四川中非的收入从2021年的1.87亿增长到2022年的2.7亿，利润从2021年的三百多万增长到2022年的3700多万，业绩明显改善。

2022年至2024年，四川中非的业绩承诺分别为3800万、4800万和5800万。公司还定增募集了一个贵州仁怀的项目以扩展酒品包装产能，预计2025年释放产能，预计全年收入约3.2亿，年净利润约2700万，预计到2025年，酒品包装收入规模将达5.4亿，白酒消费市场的平稳增长趋势以及公司在四川和贵州的生产基地均表明，酒包这块的业务增长确定性较高。

公司通过收购浙江爱迪尔实现了对烟包这一业务的控股。浙江爱迪尔主要为江苏中烟、浙江中烟提供烟包装，2022年的收入约1.5亿。此外，烟包装招标将从区域性向全国性拓展，为公司开辟了新的增长空间。

5. 烟包业务增长与环保纸浆模塑布局

大胜达烟包业务预计增长：到2023年，公司的烟包业务预计实现收入约2.9亿，已近翻倍增长，预计到2025年，烟包业务收入应达到约3.8个亿。

大胜达积极布局环保领域：公司开发指甲模塑餐具，使用农作物秸秆和植物纤维作主材料，制作出全降解餐具，对环境友好。鉴于多国已实施禁塑令，该产品国内外市场广阔。公司旗下海南大盛达布局这个业务，全项目预计实现收入约6.2亿，其中海外收入约5.3亿。

大胜达规划与营销策略：一期设备开始生产并贡献收入，二期厂房预计于今年6月完成。产品主要为一次性可降解餐具。公司通过阿里巴巴、Twitter等在线渠道进行营销，决策以出海为逻辑，主攻有禁塑令的欧美市场。

6. 技术优势开拓海外市场

第一期66套设备已完成安装，进入试车阶段。技术层面无大问题，接下来的发展取决于海外市场的开拓情况。

收购荷兰一公司，该公司在镀膜技术上有深耕，对钙钛矿电池、地化镉薄膜电池、锂电池及电子显示半导体领域有应用前景。预计会承接一些订单，推广镀膜技术，并准备在国内建厂，完成技术国产化。

股价有多个潜在催化因素：例如设备订单落地，项目订单落地等。预测公司的2025年利润规模为3.3亿，对应市盈率不到15倍。然而，存在设备订单、客户开拓等不及预期的风险。

7. 大胜达的投资机会

唐硕看好钙钛矿行业，认为本质上是基于对光伏新技术在未来可能2到3年内的更新迭代以及量产的推广的看好。未来2年左右，钙钛矿和新规的叠层应该能看到更高效的量产，因此，技术迭代和效率提升是他推荐钙钛矿行业的核心逻辑。

认为2024年对钙钛矿行业而言，可能有诸多利好催化因素，包括计瓦级产能招标落地和光伏大厂的跟进情况。他预计今年应该有三个G瓦以上的开关产能会招标，各大厂家的进展都在加速，因此全年对钙钛矿行业的催化是充足的。

大胜达相比其他钙钛矿设备标的，具有更大的估值弹性，而且有拿下订单的确定性也不输于其他公司。此归功于胜达有领头羊谢娜进场参股。再者，由于其主业稳步上升，他认为大胜达在面临风险时可提供较高的安全边际。

会议实录

1. 业务转型与并购策略

发言人：各位晚上好，我是来自东方财富证券的讲解人。今天我们主要为大家解读“大胜达”这个上市公司及其所提交的市场报告。大胜达公司前业务主要聚焦在瓦楞纸箱生产领域，这块业务长期以来发展稳健。十五至十六亿的规模是通过外延并购来达成的。然后近两年，公司从瓦楞纸箱业务入手，开始向烟酒包装领域进行转型。

公司通过收购浙江和四川的中非公司，切入烟酒包装领域，实现了原有包装业务的结构升级。另一方面，公司也正在布局纸浆模塑行业，诸如包装等领域会形成完善的标准模式，创造蓝海市场。

接下来我要重点提到的是从去年7月开始，直到今年一月份，公司完成了对荷兰一家薄膜电池公司的收购。这家公司主要生产薄膜电池，包括钙钛矿电池和氯化镉电池，同时也生产一些热处理设备。他们在CBD和LD等领域都具备一定的技术实力。大胜达公司与现代广电，现代光电一同参股收购了这家公司，这可以看做是公司向高端设备制造领域的一个重要转型。

关于大胜达收购荷兰公司的具体情况和未来发展规划，我会在后面详细解释。这也是我们推荐大胜达的主要原因之一。

整个收购过程始于2023年的7月份。这次收购是大胜达，现代光电，和赫迈股份一同成立股权投资企业而实现的。被收购的荷兰公司的核心资产即是我们前面提到的薄膜电池公司，这也是一个拥有高技术实力和潜力的公司。

这次交易大概花费了954万欧元，折算成人民币约7400万。但需要注意的是，公司还有约一亿的负债，因此实际的交易价格在1.7到1.8亿左右。出让方是无锡产投，他们原本是公司的大股东，还有一些其他小股东，他们共同构成了这次交易的出让方结构。

2. 镀膜技术积淀与钙钛矿市场潜力

首先，大胜达收购河南公司的理由在于，后者深厚的镀膜技术积累，覆盖物理气相沉积（PhysicalVapor Deposition，PVD）、化学气相沉积（Chemical VaporDeposition，CVD）以及原子层沉积（Atomic LayerDeposition，ALD）。特别是在 CSS（Crucible SourceSublimation）技术方面，它是一种物理气相沉积技术，对设备真空度有极高要求，在此基础上，公司还具备常压化学气相沉积技术、等离子增强化学气相沉积技术的技术储备和积累。

这些沉积技术广泛应用于薄膜光伏电池、玻璃领域，智能玻璃领域，以及电子显示领域等。因此，大胜达被视为一个小巧而优秀的技术平台型公司，除了镀膜技术积累，同时在锂电和光伏领域拥有精密热处理设备，以及使用CFC 软件进行设备模拟仿真能力。

收购完成后，公司规划发挥这些技术储备，实现镀膜技术的国产化，并将海外业务转为研发中心和技术平台。在承接一些确定的订单时，主要依赖海外业务，后期国内会组建团队和建设厂房，实现设备的国产化和技术的自主可控。

在客户基础上，2022年河南公司预算收入高达1260欧元，收入来自镀膜设备和薄膜电池设备。薄膜电池设备与钙钛矿薄膜电池设备类似，都属于光伏领域，已与多家外国企业和公司接触过合作，因此具备较好的客户储备。

至于资源方面，河南公司资产与芊大光电的合作，占股比例30%，合约并表比例45%。因此，芊大光电将赋予其丰富的资源，包括贺迈股份的施工人邵总，他具有丰富的光伏行业经验，可以为公司的光伏资源引导赋能。

我们预计钙钛矿产业在2026年达到24GW左右，到2030年，预计会达到400GW左右。单机瓦投资预计为500万元。整个产业到2026年，设备投资额预计达到100亿左右，到2030年，预计达到900亿左右。

此外，公司在镀膜领域与First Solar的合作，值得一提的是除了FirstSolar，公司还与其他领域巨头有联系或合作。因此，地化镉领域的镀膜设备有单机瓦价格在3-4亿元左右，因此可看出公司在这个领域的市场空间很大。

公司的优秀包装主业，主要依赖网络直销。公司在各大案例中都有显示其丰富的并购经验，如2016年收购湖北大胜达，2017年收购中间智能，以及2022年分别收购四川大学南中妃和浙江爱迪尔等。通过外延并购方式拓展开发，公司包装业务已接近20亿规模。

3. 并购战略引领增长脉络

首先，大胜达公司在2023年收购了高端设备制造企业思密达，这是公司发展历程中的一次重要转变，开启了第二增长事业。对于大胜达公司历史业绩的相关数据显示，从2019年到2022年，公司总收入从大约12亿到13亿增长至20亿，尤其在2021年和2022年，增速相当显著。在此期间，公司规模利润大概在1亿左右。

在2021年以前，公司主要收入来源是网络纸箱业务。然而，到了2022年，新的收入来源开始涌现，包括我们之前提到的酒包装和烟包装业务。

接下来，我们查看一下2021年到2023年近三年的业绩。在2021年，公司收入同比增长20%左右，扣除费用后的净利润增长60%。在同一年份，包括豫同核心包装和劲嘉股份在内的其它同行业的收入和利润情况都不错。在2021年，整个行业处于景气年份、销量增长16%左右，显示出数量和价格提升的行业趋势。

然而，扭转至2022年，一些公司开始出现分化，包括核心包装及其它竞价股份的增速开始有所降低。2022年大胜达的增量主要来自新并购的烟包和酒包业务，开始发力。相比之下，纸箱业务在2022年持平，与2021年相比并无大改。整体收入增量大约四亿元，大部分来自并购的酒包业务，这些业务增加了约两亿，而烟包业务增加了约一亿五千万。

2023年前三季度，看到像豫彤核心包装和竞价股份等公司的收入和利润都同比大幅下降。然而，大胜达公司整体保持平稳，收入呈持平状态，而净资产增长13%。这主要是由于并购的烟包和酒包业务持续增长，对冲了纸箱业务的下滑。考虑到公司并购能力以及在并购中的选择时机，我们认为该并购策略值得肯定。

公司主要业务部分，纸箱业务源于瓦楞纸和白板纸的生产，当接到原纸后，进行加工成成品纸箱，销售给下游的食品饮料企业以及快递企业。整个纸箱业务需求与社会消费品零售总额息息相关，因为它直接关系到食品饮料和日用化品等，这些都归入社会消费品零售总额的宏观指标中。2021年社会消费品零售总额的增长，也推动了纸箱业务的需求提升。

纸箱业的竞争格局在国内相对分散，海外集中度较高。随着IPO严格审核，预计会有更多的小企业被并购。对于已上市的公司，例如大胜达，利用资本市场优势及其良好的资产重组能力，有很大的把握来通过并购方式扩张业务。该公司在设备先进和精细化生产上有明显优势，同时在并购过程中，包括筛选标的、并购后的标的重组和赋能等方面展现出较强的能力。

公司的下游主要是农夫山泉、华润啤酒、顺丰速运等龙头消费品企业，因此公司现金流较好。纸箱的包装品在下游企业中的成本占比较低，基本不存在欠款情况。整个纸箱业务为公司提供了充足的现金流。预测未来2023年至2025年，公司纸箱业务将是稳中有升的趋势，收入预期由16亿增至18至19亿。本公司主要通过并购来扩张业务，并且考虑到目前IPO的宏观背景，已上市的公司有更强的并购能力，这对网络纸箱业务也是如此。

4. 看好酒烟包装业绩增长

首先要提及的是大胜达公司的精品包装业务，涉及到酒包和烟包两个方面。酒包业务起源于2022年初，公司以约3.1亿元的价格收购了四川中非公司，从而成功进入高端酒品的包装行业。被收购的公司主要在四川泸州和贵州习水设有生产基地，其主要客户包括茅台、国台习酒、泸州老窖等知名白酒品牌。

四川中非公司在2021年，营收大约为1.87亿元。收购完成后，到2022年，它的收入预计可达2.7亿元。同年利润预期大约为3700万元，而在2021年，其实只有三百多万元。

显然，收购完成之后，公司的业绩出现了显著改善和增长。我们从大胜达公司的角度来看，她能很快地对新收购的资产进行赋能，这让公司的业绩有着明显的改善。同时收购时，四川中非对其在2022年至2024年的业绩做了承诺，预计利润分别为3800万元、4800万元和5800万元。

现在公司曾通过定增筹集资金用于贵州仁怀的九盒训练项，旨在进一步扩大酒品包装的产能。这个项目预计将在2025年底建成，并在2025年开始释放产能。预估，项目完成后，整体收入可能达到3.2亿元，年均净利润约为2700万元。因此，这也将成为公司未来酒产品包装业务的主要增长点。我们预估到2025年，公司的酒产品包装业务收入可能达到约5.4亿元，而在2023年时，预估大概是3亿元。

对于酒品包装行业而言，增长确定性较高。首先，国内白酒消费呈现持续稳定的增长态势。其次，公司在四川中非，以及新的定增项目，都具有明显的优势。周围围绕着著名的白酒园区，包括贵州习水，泸州，以及新定增的这个项目所在的仁怀等。公司进行扩展的行动，都是基于前端对客户需求的预判。

另一个要提及的是烟包业务，也就是为香烟制作外包装。这个行业的供应商需要经过严格的资质认证制度，通常有2到3年的认证周期，因为主要是为中烟集团提供配套服务。

公司通过收购，在2022年实现了对浙江爱迪尔公司的控股合并。在此之前，2017年公司就已经收购了其45%的股权，而在2022年4月，又进一步收购了其6%的股权。爱迪尔公司主要为江苏中烟和浙江中烟提供配套。在2022年的收入预计为1.5亿元。

因为以前公司只有资格参加当地的招标，比如整个浙江地区的招标。从去年开始，全国范围内的招标已经开放，也就是说，公司现在有资格参加全国范围内的招标。

5. 烟包业务增长与环保纸浆模塑布局

所以到2023年，这个公司的烟包业务实际上有一个明显的增长。预计在2023年，这个业务的收入应该达到2.9亿左右，相对于2020年基本上接近翻倍的增长。我认为这个增长在2024年、2025年将会持续贡献业务增量，直到2025年，烟包业务的收入我们预计会达到3.8亿左右。因此，这是烟包业务的情况。

接下来另一个领域是指甲模塑，也就是说，由于塑料是不可降解的，而指甲模塑是使用农作物秸秆以及天然植物纤维作为原材料制作餐具。这种餐具完全是可降解的材料，对环境更加友好。这就是我们称之为纸浆模塑的业务逻辑。全球范围内，如海外许多国家，特别是欧洲，已经开始实施禁塑令。比如欧盟，从2021年起就已经开始逐步禁止一次性塑料餐具的使用。国内应用可能会稍微慢一些，然而整体趋势十分明确，具有很大的市场空间。我们认为，这个指甲模塑市场可能先从海外开始发展，然后逐渐渗透到国内。

在海外这个指甲模塑领域，公司正在和吉特利环保科技有限公司合作进行布局。吉特利之前主要业务是制作纸箱模型设备，双方合作后成立了海南大胜达。海南大胜达以吉特利为基础，布局指甲模塑业务。公司也投资了一个指甲模塑项目，该项目包括国内销售和海外销售两部分，主要是以一次性可降解的餐具为主，如碗、杯子、杯盖等。如果该项目投产，预计总收入将达到6.2亿，其中利润大约为1亿。其中，国内市场的收入大约为9000多万元，海外市场收入为5.3亿左右。

至于目前的进展，一期主体设备已经安装完成，已经开始试生产，部分设备已经试产成功，今年就会开始贡献收入。二期厂房也已经开始建设。我们预计在今年6月份左右，会整体建成，并逐步释放产能。在技术层面，如浙江模塑技术，公司已经做好充分的准备，比如吉特利这家设备制造公司的研发设备，可以大幅度减少人工操作，从而降低人工成本。另外在市场营销层面，公司已经与海外的大商超建立了联系，并正在通过阿里巴巴和Twitter等线上平台开展市场推广。

总体来看，我们认为整个纸浆模塑领域是出海的一项重要逻辑。因为欧美地区的禁塑令已经开始实行，很多大型商超实际上已经有大量的这种产品需求。所以这是一个出海的逻辑存在。

总的来说，我们认为公司的纸箱业务是基础业务，因为这依然是目前公司收入最大的一块，市场份额比较稳固，公司可能会通过并购和重组的方式实现外延发展。同时，公司正在进行结构优化。我们之前提到的酒包和烟包两个业务的利润率都远高于纸箱业务，应该达到十几个百分点以上。酒包业务具有一定区域优势，包括我们预计明年投产的木头项目，增长确定性非常高。烟包业务从2023年开始已经释放业绩，我们预计2024年至2025年仍将保持增长。而且，这两个业务对改善公司整个包装业务的利润率提供了帮助，它们的利润率远高于纸箱业务。所以，结构升级和纸浆模塑是公司未来重要的增长点。

6. 技术优势开拓海外市场

实际上，先前提到的66套设备已经安装完毕，并已进入试车阶段。后续主要关注海外市场拓展情况，且在技术层面没有太大的问题。

第四点，我们关注的是收购的荷兰公司。荷兰公司拥有包括物理蒸镀、CSS蒸镀，化学汽相沉积，还有原子层沉积在内的镀膜技术，这些都有深度的技术积累和稳定的客户基础。未来在钙钛矿电池、镉化物薄膜电池，甚至锂电池，以及电子显示半导体领域，都有良好的应用前景。公司这块业务未来的发展空间还是很大。中短期，我们预计公司会接到一些订单，然后依托这些资源，向国内的光伏头部企业推广公司的镀膜技术。另外，公司也预计在国内建立工厂，实现整个技术的国内化。

从股价催化层面来讲，我们认为以下几点可能催化公司股价。首先，如果公司在钙钛矿或其它领域获得大额设备订单，这种订单的实现会对公司股价产生明显的正向催化，因为这将进一步证明公司在整个行业技术的认可度。同时，除了光伏领域，公司在电子显示、玻璃领域的镀膜技术也有应用前景，这可能会带来新的订单。

其次，就是指甲魔术出海战略，因为这一业务体量大，预计收入约六亿，利润约一亿。它的业务规模已经可以比肩公司的网纸箱业务。如果项目订单实际落地，也会影响股价。

第三个是物料催化，即国内的竞争力。目前国内的政策执行力度弱于海外，如果未来政策执行超出预期，可促进到国内需求，这也是可能超预期推动股价的一个因素。

我们做了一个预测，我们总体预计2023年到2025年，公司的利润规模分别为1.2亿、2亿和3.3亿。对应当前46.6亿的市值，对应的PE分别是38倍、23倍和14倍。因此，从2025年来看，这个市盈率其实不到15倍，并且公司整个利润增长的确定性还是比较高。总体上，我们对公司的评级是买入。

当然，也存在风险，主要包括设备订单、光伏领域设备订单的实现及预期风险，传统纸包业务客户开拓未能达到预期的风险，以及纸浆模塑业务开拓未能达到预期的风险。我们总体看来，公司的基本盘较为稳固。其传统纸箱业务正在进行结构转型，应用于烟包和酒包等领域。结构转型和出海战略将带来明显的增量，再加上公司正在布局光伏领域高端制造设备，因此我们整体上比较看好公司。给出的评级是买入。大家如有问题，可以提问，我们随时做答疑。

唐叔在吗？ 在的在的。 你这边有没有补充的？

7. 大胜达的投资机会

好的，感谢陈老师。各位投资者大家晚上好，我是东财电信的研究员唐硕。关于大胜达的传统主业，陈老师已经做了非常详细的介绍。我这边就对钙钛矿行业的一些看法，以及我们为什么看好大胜达补充一些内容。

首先，我们推荐钙钛矿行业，主要是看好光伏新技术未来可能两到三年的更新迭代及量产推广过程。过去三年里，光伏技术演变主要聚焦在从PERC到N型，包括heterojunction和bifacialpanels的迭代。在这几种技术路线中始终存在哪一种能够主流的争议。然而我们认为N型的技术迭代已经告一段落，TOPCon无疑会成为未来一到两年最主流的技术路线。其他如heterojunction和bifacialpanels会作为差异化产品存在，也会占一定市场份额。

然而，就转换效率来看，这三个路线的终效率大体相同，目前电池端的转换效率可能就在25.5%到26%左右。若以27%到28%作为极限转换效率来看，我们认为未来两年内应该能看到N型转换效率的提升。并且，未来的转换效率提升将会伴随着新一代更高效的钙钛矿单结和Perovskite-SiTandem的量产。因为目前无论是隆基实验室的33.9%，还是谐星在中试线上做到的组件级叠层26%到27%的效率，相比N型组件现有的24%左右的效率，仍有明显的提升空间。因此，我们认为效率提升带来的技术迭代升级是投资钙钛矿行业的核心逻辑。

我想补充一下，钙钛矿行业未来可能存在的一些催化因子。从2022年初开始，资本市场关注到钙钛矿，当时钙钛矿还处在早期阶段，股价的催化主要还是依赖于技术和效率上的突破。但现在，已经处在从0到1转变的阶段，我们认为未来的催化更需要一些实际业绩，并非只是技术或效率上的边际变化。2024年可能存在机会上的催化，比如瓦级生产招标落地，以及一些光伏大厂的跟进。根据我们跟踪的情况，今年应该会有三GW以上的招标会有产生。像谐星，它在年初就开始与设备厂商沟通设备的重要参数，预计3到4月份会开启招标。其他头部的商家，像SMEC，2024年应该也是有产品招标的。而大厂的跟进方面，隆基的进度较快，今年我们预期可以看到中试线的落地。其他像宁德、京东方的进展也比较迅猛。所以今年全年钙钛矿行业将不缺催化。

接下来就是从标的选择上面来看。不论从业绩实现的速度还是未来收入规模上来看，我们都集中推荐设备环节的大胜达。与其他钙钛矿设备标的，如金山励源和捷佳伟创相比，大胜达属于更新的公司，之前没有参与到钙钛矿的热度中。在未来如果钙钛矿的热度起来，这个股价的弹性可能更大。其次，虽然大胜达是新标的，但由于有效力摄影龙头的参股，我们认为在未来拿到订单的确定性不会输给金山励源和捷佳伟创。最后就是从主板上面来看，其包装业务未来会稳步上升。其他钙钛矿设备公司主要还是做太阳能设备，去年可能是订单的高峰，今年可能是收入确认的高峰。向后查看，2025年可能会有压力。但大胜达这个主板能够提供比较高的安全边际，再加上现在的股价位置比较低，未来钙钛矿如若起热度，均有可能引发公司股价的弹性。以上就是我需要补充的内容。