会议要点

1. 盘点及未来展望

煤炭板块预计2024年产量会增加，主要得益于梁北煤矿改扩建项目的完成和硫化矿的扩储工作，预计未来两年使用量将略有增加。

加工板块中，神龙宝鼎二期项目已在安装调试，预计2024年下半年产量会逐步释放，整体加工板块数量将略有增加。

云南的限电情况仍较为紧张，尽管存在复产可能，但企业谨慎以防短期内电力供应再度紧张。2024年云南电价预期较2023年上涨三分钱，积极部署当地光伏等新能源补充计划，但短期内缓解电力局面不太现实。

2. 投资成本及策略解析

成本管理方面，电价计量以实际结算价为准，未进行平滑处理，停产复产过程中的费用分两阶段处理，均费用化而未资本化。停产过程中的费用预计在70万左右，而复产过程仅增加原材料投入，因此整体成本维持在130万到150万之间，停产损失约为六七十万。

电力管理上，公司在低谷时段增加购电，在高峰时段尽量满负荷发电，以优化成本和效率。机组检修时因必须购电，策略是在价格较低时多买电。

新疆部分，获得高新技术认证预计会带来一定税收优惠，这个优惠是周期性的，每三年认证一次，新疆地区的政府支持态度良好，对公司经营有所促进。

3. 绿电转型路径探析

电解铝企业必须逐年提升绿电使用比例，2025和2030年是国家层面的硬性要求，至2025年新疆地区目标是30%绿电使用比例。

新疆地区的电解铝项目投资较低，场地及相关设施现成导致成本低，未来产能扩展受购买能耗指标价格影响。

煤炭产能预计在未来几年每年会有增量二三十万吨，但产量实现受安全监管、环保检查及天气等因素影响。

4. 煤炭生产与成本分析

煤炭生产受安全事故影响暂停约一周，暂停期间进行安全检查，恢复生产后面临地方政府安全要求加强

煤炭成本与生产规模相关，增加产量能有效降低成本。土地塌陷复垦费用及新技术正在影响总体成本

新疆煤炭开发进度提速，参股新疆煤炭储量估计为10亿吨，未来供应增加为当地经济发展提供能源支持

5. 业务调整与财务优化

电池业务的比例扩大：公司当前电池产品的比重明显提高，由过往的约三分之一增加到一半以上，预计未来此比例会持续增加。

财务费用和债务结构改善：公司已开始显著减少财务费用，三季度财务费用已转负，意味着公司正在利用融资成本差异进行套利。同时，公司计划逐步降低负债规模。

成本和利润率展望：预计2024年公司成本将略有升高，主要受氧化铝价格上涨影响。而云南产地由于电价上涨，成本变动较大。公司正在积极探索上游资源，有望未来通过新资源投入降低成本。

Q&A

Q：公司公司目前业务板块的经营状况如何？

A：神火股份的业务板块主要包括煤炭、旅游和加工三个部分。煤炭部门计划产量接近700万吨，但全年产量受安全事故影响有所下降。由于四季度煤价有所反弹，预计四季度业绩比三季度要好。旅游业务由于新疆享受15%的企业所得税优惠，且云南部分股权增加，预计利润会有所增加。加工业务对利润的贡献相对较小，但整体状况在好转。

Q：煤炭和加工业务未来的发展规划是怎样的？

A：煤炭领域随着梁北煤矿新项目的完工和硫化矿扩储工作的结束，未来两年的产能和使用量预计会略有增加。对于加工业务，神龙宝鼎的二期项目正在安装调试，预计到2024年下半年产量会逐步释放。因此，2024年煤炭加工业务相较于2023年会有所增长，而铝业务预计将保持稳定状态。

Q：云南的限电情况和复产前景如何？

A：云南目前维持原定的40%限产比例，实际上可能略低于这个数字，大概在30-35%左右。关于复产，尽管政府可能有意愿恢复生产，但企业仍较为谨慎，担心电力可能是短期内宽松，并没有实行新的复产计划。也就是说，企业还在保持原来的生产停滞状态。

Q：目前在云南的电力供应情况有无改善，短期内有无解决方案？

A：从政府层面来看，虽有大规划，如新能源和火电补充，但感觉实际落地难度较大。云南的煤炭供应较紧缺也影响了火电的发展，短期内难以缓解电力供应局面。公司自身也在探索光伏等方案，但这些供应量基本可以忽略，更多依赖于火电。

Q：今年以来云南的电价成本如何变化，今年的定价电价中是否反映了容量电价？

A：2024年的电价预期整体上比2023年要高约三分钱每千瓦时。目前，枯水期的电价已经上涨到0到0.5元，已经开始执行，相比去年同期整体均价上涨了约三分。这涨价包括市场化交易和政府面部分定价的因素。

Q：公司在成本控制方面的措施有哪些？具体地，电价的处理是如何的？停产复产时的费用是资本化还是费用化处理？

A：我们神火股份的成本控制严格按照实际结算价处理，即按照当前结算价格来确定成本，没有进行平滑处理。至于停产和复产过程中的费用，我们进行了类似大修的操作，在停产时对设备进行维护，恢复到随时可以启动的状态，相当于发生了一次大修的费用。而在复产时，主要是增加了一些原材料的投入，直接计入成本，因此并没有资本化，而是以费用化处理。我们之前市场上普遍认为的停槽费用是130万到150万，但实际成本可能大约是六七十万人民币。

Q：新疆项目在电价和成本方面的情况如何？预计的盈利情况怎样？

A：新疆项目在成本控制方面较为稳定，2023年全年成本也没有超过13000人民币每吨。预计未来由于氧化铝价格的上涨，成本可能会有所增加，估计可能在13000人民币每吨左右。至于煤炭价格，目前没有实质性变化，我们主要是在电价低谷时段多发电，高峰时段则减少。此外，我们还获得了高新技术企业认证，三年一次的认证循环，预计将会对2023年报表产生积极的影响，反映新疆政府对我们的支持态度。

Q：公司未来在新疆的电解铝产能建设规划是怎样的？存在哪些难点和挑战？

A：我们在新疆进行电解铝产能的大规模战略规划，目标是寻求新能源替代，并降低用电成本。已经与中国风电的合作公告发布，正在积极寻求新的产能规划，保证风电可以充分替代传统能源，并最大限度地利用机组，减少闲置损失。不过目前还在积极寻找新的产能规划和市场机会，可能会逐渐分步骤进行产能建设。

Q：公司电解铝产能中绿电的比例有强制性的要求吗？如果新疆不能买到产能指标，会导致关停机组吗？

A：政府对绿电使用的确有一系列要求，虽然目前执行还不算非常严格。比如2022年和2023年都有对绿电使用的具体要求，但目前这些要求并非强制性执行。到了2025年和2030年，会有国家层面的更严格要求。若在新疆无法购得产能指标，我们可能需要关闭或减少机组的负荷，因为必须使用新能源，否则就会有火电资源浪费的情况发生。

Q：建设新疆电解铝产能如果不考虑产能指标，投资成本大概是多少？

A：不包含产能指标，新疆的投资成本较低，之前我们建设时的投资大约是6000元/吨。因为现有场地和设施已经具备，不需要额外投资建设办公楼等辅助设施，因此新疆的投资成本可能更低一些。当前市场上产能指标的价格大概是6000多元/吨，但实际交易价格可能会有不同。

Q：公司计划未来几年扩展煤炭产量吗？如果要扩展，大概能增加多少产量？

A：公司目前的煤产量大致为700万吨左右，未来的增量主要来自两北矿。比如梁北煤矿，计划从90万吨增至240万吨，去年产量已达180万吨，今年将努力提升到200万吨。另外，刘峰煤矿扩储工作结束后，预期从目前的15万吨增至正常产量的45万吨。因此，预计未来每年的增产量大概有二三十万吨。但是由于安监检查、环保政策和异常天气等因素的影响，全店的煤炭产量达到满产的压力相对较大。实际生产天数通常少于理想的360天。此外，地质条件的变化，比如煤质变好或断层多，也会影响产量。

Q：近期河南平顶山的安监问题对“神火股份”的煤炭生产有哪些影响？

A：河南平顶山的安全事故导致我们的煤炭生产整体上停了大约一周，具体来说有的停产五天，有的停产到七八天。另外，春节期间还休产三天，一些矿井甚至放了四五天假。安监方面的要求一直都很严格，并不是今年才开始，因此并不能说今年的影响特别大。

Q：关于煤炭销售成本方面，能否提供一些细节，包括印度煤炭的销售成本大概在什么水平？

A：煤炭销售成本主要受产量规模的影响，产量越大成本越低，产量越小成本越高。随着矿井延伸，工作面距离越远，就需要增加对支护、运输、通风、排水系统的投入，这也会增加一些成本。核心因素还是看产量，若产量上来，成本会有所下降。目前的整体成本基本上在700多元人民币，这其中包括了土地复垦的费用，我们利用新技术减少了土地沉降的深度，从而降低了成本。同时，资源税也与价格相关，价格越高交的税越多，成本也相应增加。在成本构成中，人工成本约占一半或者更多。

Q：新疆煤炭的开发进展和计划怎样？会对公司财报产生何种影响？

A：目前，新疆煤炭的开发由申华主导，我们参股其中。我们拥有原储量中的40%，约10亿吨。整体进展与新疆的大规模经济发展计划相结合，能源需求预期会增加。关于投资收益的影响，则取决于投产后的具体业绩，目前还没有具体明确数据。有关新疆整体煤炭开发，确实，发展速度已经加快。

Q：铝箔业务方面，独立或分拆上市的进展如何？

A：一度计划进行混合所有制改革，但由于员工持股计划与政府的磋商尚未落地，进度可能会有所推迟。目前工作重心是做好员工持股计划，并致力于此作为混改的一部分。计划在规范方面，包括关联交易和独立性方面，做得更完善。尽管目标是力争在今年年底前提交相关材料，但这一时间表存在不确定性。

Q：电池铝箔和包装铝箔的生产和盈利情况，以及价格变化如何？

A：目前市场在经历一些变化，初步预期2023年与2022年相比，利润下降较多。22年利润约为3亿，而2023年可能只有1亿多。利润大概每吨在1000多元至2000元。我们也将铝坯料环节纳入了加工板块体系内，能够获得额外盈利。市场需求呈现季节性变化，趋势尚未完全明确。为了配合生产，我们正在开发新客户和新产品，特别是在生产薄料方面。我们正在朝薄料方向发展，以获取更高的利润。

Q：公司在产品结构上有没有什么调整？电池业务的比重如何？

A：我们的产品结构调整方向是电池业务比重提升，原来约三分之一是电池，三分之二是包装，目前已经逐渐调整为电池业务占到一半以上。随着二期工程的投入和产量上升，电池业务的比重可能会进一步增加。之所以重视电池业务，是因为比起包装，电池领域的市场潜力更大，需求量不断增长，而包装市场相对饱和，拓展空间较小。

Q：贵公司的资产负债结构将来会有进一步的优化吗？目前短期借款较多，成本和收益水平如何？

A：对于资产负债结构，我们正在进行逐步优化，相比前几年，已经有了较大变化。过去一年的财务费用较高，但从三季度财报可以看出，财务费用已经转为负值。未来虽然仍会保持一定的负债规模以适应资金需求，但整体负债规模将会逐步降低。对于短期借款的成本，我们通过利用不同时间点的融资成本和贴现成本等进行套利，这一空间未来可能会缩小。至于现金收益，我们成功做到了财务费用的负数，未来继续维持此状态可能会有难度，但整体目标是趋于稳定。

Q：公司未来的债务结构目标是怎样的？对短期内可能的分红政策有何看法？

A：公司的负债结构没有一个绝对的目标，而是要根据整体资金需求和项目推进速度来调整，比如如果新疆项目推进较快，则需要保持一定的负债规模。至于分红，我们将保持常态化的分红政策，同时会根据市场情况、政府及大股东的要求来调整。

Q：请预测未来两三年以及2024年的净利率成本及整体成本展望。

A：在未来两三年内，公司的净利率成本预计能维持稳定，整体成本控制在13000元以下。到了2024年，成本可能会因为氧化铝价格上涨有所增加，云南的电价上涨对成本影响较大。尽管成本将会增加，我们仍在努力通过各种措施来控制成本上升的幅度。

Q：公司在上游资源布局方面有什么新的考虑吗？煤炭和矿产资源如何？

A：我们一直在积极寻找包括煤炭和其他矿产资源的机会。如果有合适的资源，我们会考虑进一步开发。但因为并不是每个机会都有成本优势，所以在没有显著优势的情况下，并不会过于积极投资。简言之，有合适的机会我们就会抓住。