国电南瑞2021简报点评：业绩基本符合预期，全力支撑新型电力系统

⚡公司发布2021年度经营简报：预计实现营收424.11亿元，同比增长10.15%；归母净利润56.42亿元，同比增长16.29%，扣非归母净利润55.29亿元，同比增长19.25%。四季度预计实现营收191.79亿元，同比增长4.21%，归母净利润24.49亿元，同比增长6.34%，扣非归母净利润24.09亿元，同比增长8.36%。业绩基本符合预期。

💡点评：
1、Q4经营表现优于行业，龙头经营符合预期。根据能源局数据，2021年电网投资4951亿元，同比增长1.1%，Q4投资2060亿元，同口径增长约3%，单12月投资849亿元，同口径下滑约11%。公司龙头优势凸显，Q4营收增速快于电网投资增速，且在业务结构改善、费用管控等因素下业绩增长继续快于营收。预计Q4公司新签订单保持良好增势，为2022年Q1及全年业绩稳健增长奠定基础。

2、产业链升级加速，公司充分受益。国网2022年规划投资5012亿元，首次突破5000亿元，较2021年规划投资增长约6%；南网规划十四五投资6700亿元，较十三五投资增长超过30%。考虑到电网投资在逆周期调节、支撑新能源消纳和双碳大战略目标中发挥的关键作用，电网十四五投资与规划有望超市场预期。此外，新能源占比加速提升将倒逼电网技术升级与设备迭代加速，公司作为电网二次设备及数字化全产业链龙头，将充分受益。

3、IGBT产业化顺利，有望贡献业绩新增量。2019年公司与国网联研院合资设立功率半导体公司以来， 高压、中压系列IGBT产品产业化进程持续超预期，已推出与外资先进品牌性能相当的3300/1500V IGBT器件，21年公司3300V IGBT器件在厦门柔直工程挂网试运行、公司1700V IGBT器件在湖南风电直驱机组成功投运。同时公司加速布局IGBT生产场地建设及封装测试环节，未来有望成长为公司业绩新增量。

💰投资建议：
公司为电网二次设备及数字化全产业链龙头，研发创新优势凸显，十四五电网投资稳健增长，结构有望加速优化，公司作为多环节份额领导者将充分受益。此外，公司IGBT、储能等新兴业务加速培育，未来有望贡献新增量。继续重点推荐！

🔔风险提示：电网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等