转未知来源，三孚新科
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-06-28 21:18:40
1.公司简介
公司是国内表面工程行业影响力较强的表面工程专用化学品提供商之一，主营业务为表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品的研发、生产和销售，公司产品包括电子化学品、通用电镀专用化学品。表面工程技术可以提升材料性能，增加材料功能，延长产品寿命，节约社会资源，减少环境污染，在工业和制造业中占有十分重要的位置，对于航空航天、电子工业、集成电路、汽车、家电、五金卫浴等制造业而言都有极为关键的作用。表面工程化学品是工业品表面处理过程中所使用的前处理专用化学品或添加剂等的总称，是表面工程技术和精细化工产品的高度结合。
2．主营业务
电子化学品：
（1）PCB（市场258亿，公司市占率不到1%）；脉冲、填孔、镀锌、镀银等，都是被国际巨头垄断（安美特、罗门哈斯等），胜宏科技第一大客户（一个月500万）、台湾健鼎；
（2）手机电子化学品，瑞声科技，去年一个月100万，今年做到300万/月；目前在跟苹果做认证，推进到歌尔声学、立讯精密等，核心零部件（安美特）；
（3）LED电子化学品，主要在东山精密和木林森，主要是前处理，镀银镀锡；
（4）太阳能板，晶片，以前是用银浆工艺，现在用电镀技术；
（5）半导体：安集科技主要是做抛光液，前面四个制程里面的一个，还有两个没有涉猎，目前做了IC载板，高频高速板，时运电路、崇达电子、兴森科技；电子化学品占比58%；
通用电子化学品：1、五金等货架产品，大五金，小五金，汽车零部件ABS塑胶电镀；五金行业大洗牌，因为环保因素；园区化、环保化；
3.行业特点：电子消费级产品，每个月比较稳定；轻资产公司，只要产品做的稳定，客户会自己来拿产品；核心是一个配方；按照目前的设备产能可以扩大10倍，核心是在研发（设备+人才）；2021年产值4个亿以上，做10个亿以上设备跟人员都不需要增加；
4.竞争对手：天诚科技高端唯一竞争对手（公司60%-70%)；去年四季度每个月收入4300万；今年预计收入5亿；水平沉铜占比50%；30条线；
光华科技只是做电镀液的上游的化学品比如硫酸铜这些普通的基础材料（固体），而三孚新科提供的是电镀液（液体），电镀液配方是核心竞争力，绝对保密。
5.毛利率：行业普遍的毛利率40-60%，净利率20%以上预计之后；
6.国产替代：国产化率整体不足5%，没有中美贸易战就没有国产替代，化学品在PCB里面占比5-8%，占比不高，但是作用很大，之前给产业链做认证不会理会公司，但是现在认证进度会快很多。现在公司的大客户是胜宏科技，其它的崇达技术，中京电子，东山精密，世运电路已经得到认证，任何一家的销售规模都可以是千万或者亿的级别。
7.成长模式：替代别人（建鼎60条线里面做了12条）、自然增长；
预计22年净利润1.8亿元，给40倍PE，对应市值72亿元。当前总市值30亿元，上涨空间140%。
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三孚新科
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