锰：四年7倍，不一样的逻辑

 

1、 同为新能源金属，锰的逻辑和锂钴镍有着很大的不同。新能源汽车大发展，需求迸发，带来资源价格的上涨，锂钴镍都适用，可是中游只有量的逻辑，利润更多的集中在上游，但是锰不一样。

 

2、 锰元素全球用量1900万吨，国内港口锰矿库存接近600万吨，金属量约250万吨，如果港口库存都变成硫酸锰用到新能源汽车，到2025年都够用。我们看到随着新能源需求的猛增，锰矿价格不涨反跌，说明锰资源的定价体系更多是要看90%应用的钢铁行业，跟南非奥密克戎疫情更没啥关系。与此同时，高纯硫酸锰价格不断攀升，年初6000，目前突破10000，所以新能源需求的利润完全体现在了高纯硫酸锰环节，这和碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍有着本质的不同。所以，我们投资锰的逻辑，不再是看资源涨价，而是要重仓硫酸锰！

 

3、 硫酸锰的需求增速有多快？硫酸锰有望在新能源电池材料体系中立于不败之地，现在的三元正极要用（比例20%-50%），接下来的铁锂升级版-磷酸锰铁锂要用（比例88%），摒弃锂的钠电池正极要用（比例35%），未来固态电池正极要用，可以说是通吃现实和未来的新能源电池材料体系。我们测算，2025年高纯硫酸锰需求量达到134万吨，较2021年增长7倍，四年7倍的增速远超锂的五年3倍。

 

4、 无可比拟的性价比优势：虽然不像风电光伏为了几分钱斤斤计较，但是新能源汽车同样面临燃油车的竞争，原材料的高位肯定不是常态，选用基础储量大，价格低廉的材料是产业必然的选择，相比锂（20万）钴（45万）镍（15万）的高价，锰4万/硫酸锰1万的性价比优势凸显无疑，通吃现实和未来新能源材料体系也是在情理之中。

 

5、 重仓硫酸锰，首推湘潭电化，红星发展。面对四年7倍的高速增长。我们首推A股上市公司中硫酸锰产能最大的湘潭电化和红星发展，业绩优秀，预期明年利润4亿，如果涨价，利润有望突破6亿，如果给予35PE，市值可看200亿+。