福耀玻璃
善行韭助
2020-12-09 08:39:25
福耀玻璃
2021
年策略会交流纪要出席管理层
:
罗逸菲(IRManager)
管理层重要信息交流:
美国工厂:4
季度整体复苏趋势延续(
盈利能力在改善)
，相对3
季度恢复得更好。但是由于疫情没有完全平复，还是在采取严格的防疫措施，产能爬坡比预期慢一点。FYSAM:3 季度亏损大幅度收窄，
10
月份单月亏损收窄到100
万欧元出头，在预期之内。国内汽车行业
:
行业复苏不错，从目前承接的主机厂订单来看，明年1
季度行业销量增速都会不错。新产品
:(1)
天幕玻璃(
固定式天窗):
自主品牌有搭载的包括吉利星瑞/
广汽Aion Y
。具体。从目前中标的车型或者意向订单来看，确定性比较强的是改大天窗的趋势)
，电动车中天幕渗透率很高。(2)HUD
有向下渗透的趋势，今年有些自主品牌开始有相关应用，明年渗透率会进一步增长。目前大部分是
W-HUD(
直接使用挡风玻璃为显示设备
)
，AR-HUD
公司也有订单，会逐步从明后年开始供应。Q&AQ:(1)刚才提到美国工厂近期恢复速度比预期的慢，之前预期美国基地增长多少，现在增长什么水平
?
美国销量从9
月份开始恢复正增长，咱们相较于行业表现如何?
(2)4 季度美国市场还是略微下滑?
(3)我们说的天幕玻璃就是三片式固定天窗?
(4)未来5
年整个天幕行业渗透率?
(5)前面提到的大天窗是三片式还是两片式?
A:(1)截止到10
月份美国市场销量同比下滑收窄到16-17%(2
季度会预期今年美国下滑20%)
。 我们和行业是同步的，行业恢复得好，我们会恢复得更好，之前提到比预期慢主要是和没有疫情影响的情况下比较，因为现阶段还是会做防疫工作，会影响到整体工厂的运营效率。
(2)
从同比来说，海外收入实现转正，增速较3
季度肯定更好。(3)
现在市面上三片式(
前后挡风玻璃和天窗不连)
更多(
采用两片式的主要是特斯拉X2020.12.8
，周二，下午收入比重
:
今年1%(2
个亿左右)
，2021
年2%
能看到，2022
年5%
天窗面积越来越大(
即使没有用天幕也是有明显的小天窗1/5
和小鹏P7)
，特斯拉和小鹏现在也逐步切回三片式。(4)
行业渗透率没有明确的指引，现在能看到的是电动车渗透率比较高(
至少5
成以上)
。燃油车这块节奏会慢一点，因为燃油车大部分销售出去的以畅销车型为主，而畅销车型每年
外观设计改动会比较小
(
从原先传统的金属车顶改成大天幕属于设计上改动比较大的操作，在其整个生命周期中做这种大调整几率比较小
)
。也许到2025
年电动车销量占比达20%
的时候电动车能够引领行业的设计趋势，这种情况下有可能燃油车也会有相应的设计调整。
(5)
大天窗是相对比较范的概念(
单纯指天窗面积大，是具备开合式功能的，两片中间可以开口的
)
。Q:(1)
铝饰条业务国内外产能布局规划以及未来收入指引?(2)4
季度国内工厂产能利用率?
目前公司汽车玻璃产能是多少?
未来是否扩产新产能? (3)
公司和电动车厂家的合作进展?
供货产品和单车配套价值?
潜在订单? A:(1)
铝饰条在德国是2+1
的模式(2
条完整的生产线，加一条OES
，是备用和补充线(
提供配件和补充件
))
，，结合之前的销售单价测算出
来
;
单价大约1500
人民币，比国内高一些)
。德国工厂今年
3
月份完成了初步硬件整合，2
季度由于疫情影响没有开展太多生产运营活动，从
3
季度开始逐步生产。考虑到主机厂定点周期为2.5-3
年的时间，因此这块真正要恢复对主机厂的批量供应要到明年底，明确的收入增长甚至要到
2023
年。国内工厂
:
已经建成的一条线在福清总部(
收购过来经过改造扩建的)
，目前是65
万套产能规模，该工厂现在很多主机厂来认证了，也中标了一些新的配套项目，从明年开始这条线能
够开始盈利，但是收入不会很大，因为产能有限。另外，
，第一条线预
计明年建成，第二条线如果进度快的话预计明年底落成。
。，要等长春那边建完再看。总的来看，国内
5
条生产线，考虑到
比欧洲稍低，
。
。额
(
国内铝饰条市场规模100
亿人民币)
。(2)
国内产能利用率8.5-9
成水平，几乎是满负荷生产的水平(
此为排除掉苏州工厂的产能利用率。
)
。我们最多也就做到这个产能利用率的水平，
。考虑到
1H20
基数比较低，全产能规模能做到
140
万套左右(2*70
万套)
产值大概是3
亿欧元(20
多亿人民币在长春计划建
2
条线公司建线计划是一年一条的进度
之后就是苏州，目前有规划
2
条生产线国内铝饰条市场价
(1000
元左右)
模大概是40
亿人民币，加上国外的部分，公司整体铝饰条能做到60
亿产值的规模测算出来国内这块业务产值规
中期目标
:
海外(SAM)
希望能回到之前的正常生产水平国内希望5
年内做到三成的市场份苏州工厂一期
18
年底建成，2
期去年底落成，这个工厂产能利用率比较低因为要预留开发的量
2/5
年下来产能利用率也就70%
多的水平。明年苏州工厂产能利用率会提升，会在现有基础上贡献产出。短期来说国内现有产能能够满足行业需求，如果国内汽车工业进入到非常快的增长
阶段，我们能够在现有产能基础上通过技改的方式提升
10%
的规模(300
万套左右)
。目前国内总产能规模
3200
万套。(3)
单车配套价值没法详细说明。电动车应用的玻璃面积比传统车更多，另外，其运用的功能化产品也更激进，比如电动车现在几乎都是使用大天幕，这块比较基础的做下来单块天
窗玻璃
1,000
元左右，加上前挡玻璃至少要1,300-1,400
元(
是现有整个公司ASP
的一倍的样子
)
，在此基础上再加上镀膜或者HUD
等产品的话价值量会更高。对于具体的电动车厂，目前给
Tesla
供应侧窗玻璃(
去年成为T
的OEM
供应商，前期要考量产品质量的稳定性
)
，也。
对于小鹏我们现在也是
小鹏的天窗和前档目前是圣戈班
)
，但也在陆续拿了其他部位的订单。理想的供应情况和小鹏差不多。对于蔚来和威马，我们很早就在全车套供应。
Q:(1)4
季度国内和国外汽玻毛利率环比变化情况?(2)
铝饰件4
季度和明年预计达到什么扭亏幅度?(3)3-4
季度市场份额有没有明显提高? A:(1)
前几年毛利率波动比较大主要受两方面影响:
一方面是海外项目扩张(
俄罗斯+
美国)
，处于产能爬坡初期，毛利率水平比较低。比如俄罗斯
130
万套的产能规模，现阶段产能利用率
55-60%
的水平(
盈亏平衡点)
，毛利率还是比较低(1x-20%)
，不过对整体影响相对有限。美国现阶段毛利率
20%
多，未来还会有提升空间。国内汽玻毛利率比较稳定(40%
左右，好的时候
41-42%)
。另一个是SAM
的影响，去年单3
季度毛利率-20%
多，今年毛利率转正为1-2
个点的水平，今年4
季度毛利率会继续提升，不过弹性不会很大。对于SAM
之前就指引过今年
4
季度有机会实现单月盈亏平衡，测算下来对应10
来个点的水平毛利率，未来有继续提升的空间。总体来说，汽玻毛利率一直相对比较稳定
(40%
出头)
。(2)
铝饰条明年海外收入不会有明显增长，能略微贡献一点盈利(
今年亏损3,000
多万欧元)
。国内现在体量还比较小，能稍微赚点钱，具体要看明年整体供应情况。
(3)
现阶段市场份额提升比较明显，截止到3
季度占到全球玻璃市场份额27.5%(
根据销售量测算
)
，很可能是因为中国今年整体恢复情况更好，所以带动公司全球份额较快提升。另外，行业里的竞争对手受到疫情的打击也比较严重，比如圣戈班
(
大部分产能集中在欧洲，汽车玻璃业务开始亏损
)
，板硝子因为之前收购皮尔金顿，所以欧洲的产能比日本多。这几中标了美国和柏林工厂新的车型和比较核心部位
(
前档?)
的玻璃供应边窗
( 3/5
家受疫情冲击较大，包括财务恶化及汽车玻璃业务的收缩，都有利于我们在欧洲市占率的提升。我们国内产能布局充沛，之后如果海外主机厂有需求，海外竞争对手又无法及时供应，
我们可以通过国内产能做出口。虽然短期内不会很快切换供应商，竞争对手收缩的进度比我
们想象的更快。国内的话，随着新产品应用的加速，功能性产品的市占率更高
(
传统产品市占率65%)
。Q:(1)
铝饰条业务有没有测算过国内外利润率水平分别能做到多少?(2)
铝饰条CAPEX? A:(1)
希望铝饰条业务后期盈利能力能和汽车玻璃相仿，它的投入产出比是比汽玻高(
汽玻投入产出比大概是
1:1.2-1.3
，铝饰条为1:2)
。目前市场上做得比较好的铝饰条毛利率有30%
多。(2)
，假设1
套(
算的均价，国内价格会低一点
)
，对应14
亿的产值。浮法玻璃一条线配275
万套，投资5
个亿左右。铝饰条
6-7
亿投2
条线，对应140
万套，假设1
套1,000
元，对应产值14
个亿人民币。(
考虑前端的话，也就精炼铝，花了几千万人民币，比较小
) Q:
国内铝饰条市场百亿规模，往后看5
年市场增速多少? A:
我们觉得会继续涨，但是能涨到多少不好预估，能够明确的是会增长。铝饰条比较符合现在电动车发展趋势。另外，其产品定制性比较强
(
材质/
颜色和整车设计个性化定制趋势吻合
)
，符合轻量化/
环保的趋势，组装更容易。Q:(1)
铝饰条海外市场规模?
全球市场竞争格局? (2)
从趋势来看未来美系/
日系/
自主有没有用铝的趋势? A:(1)
美国短期内不会去布局，欧洲市场比国内稍微大一点，全球铝饰条市场规模大概在300
亿人民币左右的体量。市场是增长的，每一家都能在增长的市场中获益。现在最大的是敏实
的有问题，敏实铝产品的收入才
40
亿左右)
，其他就是威卡威和基金，其产业规模可能会有收缩，会有市场空间出来
)
。现在我们的业务开展顺利，和主机厂接触下来情况还不错，之后这块发展会挺好的因此给的指引都是比较乐观的。
汽车玻璃一条线投资
7-8
亿人民币，对应200
万套产能(2)
用，我们近期了解到。美系以后可能会有一些应去年我们做的规划是
5
年内全球份额从去年25%
提升至30%
，但现在我们觉得
5
年内做到33-35%
的市占率是有可能的。日系会稍微慢一点，用不锈钢比较多，和铝储量少有关系
4/5700
人民币(40%
左右的份额;
算DURA(
今年5
月份卖给了一些美系车厂对轻量化需求比较强，因此有比较大的概率增加铝饰条的
应用。国内自主品牌这块发展比较快，包括电动车
(
用铝饰条产品比较多)
以及一些中高端产品都有比较强的意愿用铝饰条。
Q:
美国基地规模是多少?
未来会扩产吗?
未来利润率怎么看? A:
短期内美国基地规模不会有特别大的变化，现在产能利用率没有达到理想的水平，参考明年恢复到
2019
年的水平(370
万套产出)
，离到460
万套还得往后推(550
万套对应80-85%
的产能利用率)
，短期不会建新产能。的市占率(
加上出口过去的量)
。会考虑扩产。利润率前期比国内低
(
利润额相当，但是成本更高)
。后期希望那边利润率能和国内差不多，盈利能力就会比国内更好了。之前预期每年提高
1-2
个点的净利润率(
去年7-8
个点的净利率，今年受疫情影响肯定达不到进度
)
。Q:
福耀美国收入结构(
汽玻/
浮法玻璃外售/
太阳能背板)?
未来主要增长拉动是哪块? A:
以后增长拉动肯定以汽车玻璃为主。浮法玻璃的建设是为汽车玻璃服务，短期汽车玻璃没法消化掉浮法玻璃的产出才选择外售。具体结构没有进行过分拆，可以测算
:
浮法玻璃外售参考市场价
(
现货市场价格，高的话1,800
元/
吨)
，今年外售12-13
万吨(
大概占一半的量);
汽玻现在均价估计800
多。太阳能背板今年收入贡献很小，今年8
月份做建设，明年开始全年最多消耗掉
5
万吨浮法玻璃(
价格比外卖浮法玻璃高一点，要做后加工)
。美国基地(
汽玻
+
浮法玻璃)30%
的毛利率能做到的，现在就有20%
多了，产能利用率还没利用完。Q:W-HUD
和AR-HUD
单价?
未来HUD
放在前挡的话价格是多少?A:AR-HUD
现在还没有批量供应，市场价不太好说，现在市面上产品很少，包括奔驰S/ID.3/ID.4
高配/
奥迪有款车。(AR-HUD
更贵，主要贵在电子件)
，。
HUD
是过渡产品，自动驾驶时代直接是玻璃成像了，不是投影信息了。
美国如果在现有产能下满负荷生产能到达到接近
40%
不排除之后如果国内市场恢复得很好，美国需求又很强，W-HUD
和原先的前挡比起来贵1
倍W-HUD
现在均价大概是500-600
元的水平，低一点的400
元的也有5/5
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福耀玻璃
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