事件：公司1月28日晚发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润65~72亿元，同比上升52.59%~69.02%；预计实现扣非归母净利润30-35亿元，同比上升189.71%-237.99%；预计实现基本每股收益1.40元/股~1.55元/股。
    1、业绩符合预期：CT业务稳步固本，新增长曲线愈发清晰公司2021年预计实现归母净利润65~72亿元，同比上升52.6%~69.0%，取中值68.5亿元计算，同比增长60.81%；2021Q4预计实现归母净利润6.47~13.47亿元，环比下降63.5%~24.1%，同比下降58.2%~13.0%，2021Q4归母净利润取中值9.97亿元计算，环比下降43.8%，同比下降35.6%，主要是由于公司在202104基于谨慎性原则计提存货跌价准备约11亿元，公司在全球芯片紧缺的大背景下，加大备货周期，一年以上原材料增多，确保供应链安全及优势，我们认为这并不影响公司持续向好的经营状况，相反验证了公司芯片等原材料储备充足，公司整体业绩符合预期，后劲依然强劲。
    2021年预计实现扣非归母利润30~35亿元，同比上升189.71%~237.99%，取中值32.5亿元计算，同比上升213.85%。
    21Q4预计实现扣非净利润-3.38~1.62亿元，对比2004的-4.10亿有明显改善。预计实现EPS（基本）1.40~1.55元。
    公司2021年预计营业收入实现双位数同比增长，预计归母净利润和预计扣非归母净利润创历史新高，这主要来源于公司不断优化市场格局，运营商网络、政企业务、消费者业务等ICT领域营业收入实现协同增长。
    2021年我国5G基站建设逐季度提速，Q1/Q2/03/04新增5G基站分别为10.1万站、14.2万站、19.8万站和26.6万站，最终超全年计划建设量，叠加公司市场份额持续提升，共同益公司运营商网络业务。与此同时，公司毛利率亦逐季度快速恢复，2021Q3毛利率38.00%已基本达到2019年4G末期水平。
    此外，公司亦在积极打造新增长曲线：①公司重点构建服务器及存储、操作系统、数据库等T产品底层竞争力，并成立矿山、治金钢铁两大行业特战队，深度扩展5G行业应用市场；②公司成立汽车电子产品线，发挥公司ICT技术软硬件优势；③公司成立数字能源经营部，进军新能源市场；④公司加大终端品牌渠道建设，中兴手机携手全新代言人吴京传递公司对于科技创新的不竭力量。
    2、积极备货芯片等原材料应对“芯片荒”，审慎计提不损基本面持续向好趋势回顾过往几年，公司存货（账面余额及账面价值）峰值发生在2020年上半年，主要是由于新冠肺炎疫情爆发造成交付受阻，存货亦出现一定程度积压，彼时存货以“库存商品、合同履约成本和发出商品及其他”为主。随着我国疫情受控，公司存货在2020年下半年开始回落。2021年以来，全球半导体产能及供应链问题开始发酵，出现全球范围内的“芯片荒”，公司为此积极备货芯片等原材料，2021年上半年时公司存货中的“库存商品、合同履约成本和发出商品”下降至历史低位，原材料上升至历史高位，充分反映了公司积极备货成效及下游需求旺盛状态。根据公司业绩预告，公司2021年资产减值损失预计约14亿元人民币，其中2021Q4单季度资产减值损失约11亿元人民币，主要由于考虑到公司备料及生产周期相对较长，部分原材料超过一年备货周期，为与前期政策保持一致，基于谨慎性原则计提存货跌价准备，未来随着产品出货，该部分减值有望冲回收益。
    投资建议中兴通讯2021年预计营业收入实现双位数同比增长，预计净利润创历史新高。全球5G规模建设拉开帷幕，中兴通讯作为通信设备龙头国内外份额持续提升，盈利能力大幅改善，利润弹性空间充足。5G主设备价值之外，公司是A股稀缺的同时具备核心高端芯片、政企数通设备、数据库、消费电子、汽车电子产品等综合能力的ICT科技巨头，公司估值仍有提升空间。预计2021-2023年净利润分别为70.14亿元、88.71亿元和106.57亿元（21年考虑转让高达通信90%股份），对应公司2021-2023年PE为20.3倍、16.1倍和13.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：海外市场拓展不及预期、运营商资本开支不及预期、中美贸易摩擦。