丁苒纨评论：UTG就是柔性玻璃。柔性玻璃目前主要应用在折叠屏。但是实际上柔性屏幕的用处并没有那么大，因为看头部玩家苹果，并没有采用柔性屏幕的意愿。我认为后续更有可能在手表上面采用柔性屏幕，当然可以确定性的是，国内的这些厂家是愿意生产柔性屏幕的，一些消费者也会喜欢这样的新鲜感。

技术发展路径来看，手表更有可能采用大柔性屏。

单季利润持续高增长，定增有望助力UTG加速推进，维持“买入”评级公司21Q1-3实现营收48.45亿元，yoy+33.53%，归母净利润1.44亿元，yoy+84.44%，扣非业绩1.04亿元，yoy+190%，业绩符合市场和我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　单Q3公司营收/业绩/扣非业绩同比-10.92%/+93.58%/+59.07%，前三季度公司CFO净流入1.87亿元，同比多流入1.35亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司近期公告拟通过定增方式募资投建UTG二期产能，我们认为此举有望加快公司UTG业务推进力度。继续看好公司传统业务业务量与利润率双升，中长期UTG有望贡献高成长，维持“买入”评级。

　　单季度毛利率同环比改善明显，后续盈利能力有望持续提升21Q1-3公司营收同比+97%/+51%/-11%，归母净利同比+83%/+77%/+94%，公司Q3在营收下降情况下仍取得较快利润增长，主要系盈利改善所致。

　　Q3公司单季毛利率17.76%，同环比提升3.61/3.56pct，我们推测与新材料业务受益产品涨价相关。21Q1-3公司销售/管理/财务/研发费用率同比变动-0.84/-0.34/-0.98/+0.59pct，经营效率提升较为明显。前三季公司经营性现金流改善，收现比同比回升7.9pct至94.1%。我们认为公司财务表现稳健，后续有望继续改善自身盈利能力。

　　定增扩产，UTG有望贡献中长期成长性

　　公司10月中旬公告定增预案，拟募资15亿元，用于UTG二期和深圳国显扩产项目及补充流动资金，其中UTG二期项目年产能约1500万片，总投资10.2亿元，深圳国显项目含3400万片显示模组产能，总投资4.4亿元。

　　公司当前UTG一期产能目前进展良好且已正式生产，我们认为本次定增彰显公司对于UTG业务的信心，若定增顺利进行，有望加速公司UTG业务推进。公司当前联合控股股东，已形成原片-深加工一体化能力，技术优势明显，我们认为依托于大股东的玻璃原片研发能力，公司有望在UTG的工艺、质量和成本角度持续处于国内领先水平。

　　静待UTG开花结果，维持“买入”评级

　　我们认为公司传统显示模组和新材料业务有望实现稳健扩张，盈利能力具备较大改善空间。UTG领域公司技术优势明显，后续具备较大的国产替代能力。我们预计公司21-23年EPS0.25/0.43/0.73元，CAGR+67%，可比公司22年Wind一致预期PEG0.7倍，认可给予公司0.5倍PEG，对应22年35.5倍PE，目标价15.27元，维持“买入”评级。

　　风险提示：UTG客户导入进度及产能投放不及预期；显示模组业务产能利用率及盈利能力提升不及预期；下游市场应用技术迭代变化带来的不确定风险。