公司专业从事超高纯金属材料及溅射靶 材的研发生产，主要产品包括铝靶、钽靶、钛靶、半导体设备零部件 等，先后承担了多项国家战略发展科研及产业化项目，包括国家 02 重 大专项、国家 863 重大专项等，填补了中国在该领域的空白。公司通 过多年技术积累，已经成为中芯国际、台积电、京东方、SunPower 等 国内外知名厂商的靶材供应商，由于该行业的认证周期长，存在较高 的客户认证壁垒，一旦通过下游制造商的供应商资格认证，双方会保 持长期稳定的合作关系。

  靶材市场规模不断扩大，公司扩充产能抓住国产替代机遇 

靶材主 要用于半导体、太阳能、显示面板等领域。2021 年全球靶材市场规模 接近 200 亿美元，其中半导体靶材 2020 年市场规模约 16 亿美元。海 外企业日矿金属、霍尼韦尔等溅射靶材生产商凭借先发优势，占据主 导地位，2019 年，日矿金属的市场份额高达 30%，是全球最大的靶材 供应商。中国作为全球主要的半导体、面板生产基地，对于靶材国产替 代需求迫切，公司作为国内龙头，铝靶、钛靶已经处于行业领先水平， 钽靶、铜靶等也在加速突破，公司于 2021 年先后启动可转债与定增募 资项目，进一步扩充面板和半导体靶材产能，未来将充分享受国产替 代红利。

  原材料自主化不断突破，未来将提升公司毛利率水平 

超高纯金属是 靶材的上游原材料，成本占比超过 70%，国内高纯金属主要依靠国外 进口。为了保证供应链自主可控，公司在上游原材料领域展开全面布 局，已实现了高纯铝、钛材料的自主供应，铜、钽也在自主化过程中。 随着原材料进一步国产化，公司不仅将在供应链安全方面获得较大保 障，未来毛利率也有望提升。

  布局半导体设备零部件及耗材，第二成长曲线空间广阔 

全球半导 体零部件 2022 年市场规模约 300 亿美元，目前我国半导体设备零部件 及耗材国产化水平极低，美、日两国处于垄断地位。公司致力于半导体 设备零部件国产化，布局 CVD 喷淋头、半导体设备腔体、抛光垫等， 其业务与半导体靶材业务具有相同客户群和相似的技术基础，协同效 应显著。公司产品已实现对北方华创、沈阳拓荆等头部半导体设备公 司的供货，我们预计 2022 年公司半导体零部件业务有望实现营收 4.5 亿元，未来成长空间巨大。

  投资建议 受益于靶材市场规模的增长及国产化替代趋势，公司靶材业 务将保持快速增长，公司布局半导体设备零部件，将进一步打开第二 成长曲线。我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入 15.9、25.4、37.0 亿元，分别同比增长 36.3%、59.8%、45.7%；实现归母净利润 1.2、2.0、 3.8 亿元，分别同比变动-15.2%、62.6%、86.7%；目前股价对应 2021- 2023 年 PE 分别为 115、71、38，首次给予推荐评级。