协创数据

主要为联想、小米和360提供ODM和JDM这两种代工服务。一般听到代工服务，大家会下意识认为，哦，代工企业不怎么样，典型比如富士康。但协创数据的代工还是有一定的含金量的。我们简单了解ODM和JDM这两种代工。
ODM：中文叫自主设计制造，指结构、外观、工艺等主要由生产商自主开发，产品以客户的品牌进行销售的一种运营模式。ODM模式对生产商提出了较高的要求，需要其建立完善的产品研发体系，具备市场洞察能力、快速提供解决方案的能力，一般只有大型制造服务商才具有ODM的能力。
JDM：中文叫合作研发制造，指生产商与客户共同参与设计，生产商负责加工制造，由客户贴牌买入并负责销售的一种运营模式。相比于ODM，客户在JDM模式中参与的环节更加广泛和深入。JDM模式主要适用于客户与制造商建立长期稳定关系的情况，目前已成为行业内大型制造服务商与优质客户合作开发产品的主流经营模式之一。

类似的捷昌驱动，就是专门做ODM代工的。现在看，捷昌驱动仍然是一个以业绩驱动股价的好股票。
所以，ODM代工模式的企业，还是有牛股滴。可惜，它与创米科技、360集团等大型品牌商客户的合作模式主要为JDM模式，而不是ODM。
下面来说说协创数据的优势与劣势。优势有两个：业绩持续高速增长，下游客户是较著名的大公司。劣势也有两个：直接材料在成本中占比大，联想眼看有日薄西山的感觉。（联想在收入来源中占比最大）

一、优势
1、业绩持续高速增长2016—2019年，营收分别为8.4亿、11.5亿、11.8亿和15.6亿。
扣非净利润分别为3200万、4400万、5400万和8360万，分别增长37%、23%、55%。
2020年1-3月营收3.7亿，同比增长81%；扣非净利润为2000万元，同比增长135%。
预计2020年半年度营收8.77亿元，同比增长29.7%；预计半年度净利润为6237万元，同比增长90%；预计半年度扣非净利润为4329万元，同比增长45%。很不错的业绩。假如全年保持45%—90%的增长率，则全年净利润将达到1.38—1.8亿；扣非净利润将达到1.2—1.6亿。
但是要注意，单看2020年第二季度的话，各项指标增速已经慢下来了，甚至净利润相比2019年同期没有增长。

位于第一二三位的客户分别是联想、小米和360。2017-2019年，公司前五大客户的收入占当期营收的比重分别为79.7%、75.5%和76.4%，占比较大。

二、劣势
1、直接材料在成本中占比大直接材料占主营业务成本的比重分别为89.65%、88.78%和90.53%，占比较高。公司直接材料主要由存储芯片、PCBA、机械硬盘盘芯和固态硬盘主板等构成。前面说了，与创米科技、360集团等大型品牌商客户的合作模式主要为JDM模式。结合来看，协创数据就像来料加工企业，技术含量似乎并不高。
2、联想眼看有日薄西山的感觉2019年，最大的客户是联想，联想近几年口碑有崩掉的趋势。
如果不能开发新的客户，对协创数据的业绩将会有负面影响。
我以前分析新股的时候讲过，做新股，有两个选择，要么选择好赛道的，要么选择高增速的。协创数据不属于好赛道，而是高增速。个人认为它可以在估值合理时关注。8月13号收盘时，它市值95亿，对于1.38-1.8亿的净利润来说，PE估值达52-69倍。并不便宜。