【国盛宏观熊园团队】国常会提降准的4层信号
王小明
长线持有
2021-07-08 10:17:04
【国盛宏观熊园团队】国常会提降准的4层信号
事件：7月7日国务院常务会议指出，“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。
1、本次提及降准实属“意外”，主因应是疫情以来中小微企业并未完全恢复，尤其是近期受上游大宗涨价影响，中小微企业更是艰难。会议直接指出，“针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”。此前，5.19国常会也曾指出，针对大宗涨价，要“实施好直达货币政策工具，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，落实好小微企业融资担保降费奖补等政策，引导银行扩大信用贷款。”
2、本次降准，应是结构性降准，或者说普惠性质的降准；如果是全面降准，应会是置换下半年到期的MLF。从国常会表述来看，本次降准最重要目的是支持小微企业和降低综合融资成本，目标对象应是受涨价冲击较大的企业。
3、参照以往，央行大概率会在2周内宣布降准。本次是国常会近年来的第6次提及降准，分别是18/6/20、18/12/24、19/9/4、20/3/10，20/3/31、21/7/7，也是去年疫情以来的第4次，也是去年6月以来的第1次。其中，前4次央行在两周内均最后宣布（最快2天后，最慢11天后），第5次也就是去年6月这次，央行最后并未宣布，主因应是当时我国疫情基本受控，经济开始企稳。我们倾向于认为，本次国常会之后，央行大概率会实施。
4、本次国常会提及降准，并非意味着中国货币政策转向，更大意图是相机抉择。我们继续提示，下半年货币政策主基调是“稳货币+紧信用”，之后连续降准降息的概率不大。一方面，本次国常会明确指出“要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性”，此前6月25日央行二季度货币政策例会也有类似表述。另一方面，尽管当前中国虽然放缓，内需也比较疲软，但今年我国经济仍处于“潜在增速附近”，下半年回落更大程度是回到疫情前状态，近几个月多次高层会议对经济也总体偏乐观。
风险提示：疫情、政策力度等变化超预期
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