青岛啤酒：短期受疫情影响销量或有所承压，长期看结构升级趋势不-韭研公社

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青岛啤酒：短期受疫情影响销量或有所承压，长期看结构升级趋势不

迪迦奥特曼

明天一定赚的韭菜种子

2022-03-14 13:42:45

【天风食品饮料】青岛啤酒：短期受疫情影响销量或有所承压，长期看结构升级趋势不改

[红包]近期受山东、东北疫情影响，青啤重点市场销量或承压，影响市场对全年销量预期。但我们认为青啤销量仍具备上涨空间，一方面如若疫情能在旺季前控制，则整体影响有望降低；另一方面，去年旺季基数低主因疫苗接种等原因，今年该因素影响较低。此外，21年主产区河南和陕西基数较低，奠定全年增长基础。

[太阳]价格方面，我们重申结构升级是行业的主要发展方向。根据前两个月渠道反馈，公司高端化进展顺利，如若大面积直接提价能够落地，则全年价格贡献有望实现中高个位数增长，以对冲成本上涨压力。在结构升级的同时，公司也积极推动降本增效，全年业绩韧性较强。

[太阳]行业方面，提价预期成本压力向下游传导，长期竞争格局改善高端化势能释放。受制于疫情及原材料涨价带来的短期压力，啤酒行业在21年业绩端未呈现出结构升级带来的强大势能。但展望22年，一方面啤酒行业基本盘稳，提价阻力小，行业普遍提价共识下成本向下游传导顺畅，另一方面结构升级及费效提升进程稳健，吨价稳步上扬，有望在22年旺季来临时迎来一波业绩释放。长远来看，提价预期表明竞争格局持续优化，企业规模诉求转向利润诉求，啤酒行业结构升级逻辑在供给端巨头的推动下持续强化，看好啤酒高端化所带来的行业Beta性机会。

[太阳]公司方面，战略愈发清晰，坚定高端化和效率提升不动摇，同时明确品牌内涵和定位。公司一方面加快向听装酒和精酿产品为代表的高附加值产品转型升级，凭借优质渠道不断扩大中高端市场份额。另一方面，通过不同市场费用调节等方式，实现弱势基地持续减亏等效果，费用投放效率不断提升。同时，公司积极推动连片发展，优化管理效率，为公司盈利能力提升打开空间。

[太阳]盈利预测：预计公司2021-2023年年营收303.34/325.08/345.97亿元，同比+9.27%/7.17%/6.42%，归母净利润31.50/35.40/43.57亿元，同比+43.0%/12.38%/23.08%，EPS为2.31/2.60/3.19元，维持“买入”评级。

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