【招商有色/电新】嘉元科技：绑定宁德时代，强化龙头地位
 
公司公告：公司与宁德时代拟设立合资公司，首期注册资本5亿元，嘉元、宁德持股占比80%、20%。后续注册资本可分期增资至20亿元，对应年产10万吨高性能电解铜箔项目，分两期建设项目选址地点包括但不限于广东梅州、江苏溧阳、四川宜宾等宁德时代的主要生产基地。。
 
1、产能大幅扩张
公司现有产能2.1万吨+山东信力源0.5万吨，共2.6万吨产能在产。同时梅州白渡1.5万吨+梅州白渡1.6万吨+宁德1.5万吨+赣州2万吨+山东1.5万吨在建，这些项目将于今年Q4开始到明年底陆续投产，预计明年底后年初产能将达到10.7万吨，
此外，公司在梅州新规划5万吨产能，其中36个月分批投产1 、2、2万吨。加上本次10万吨与宁德合资项目，目前公司在产、在建和规划项目合计产能约27万吨。预计新增产能中将逐步加大国产设备采购比例。
 
2、加工费稳步提升
今年锂电铜箔加工费Q1和Q4两轮上涨。目前6微米铜箔加工费集中在4.6-5万元/吨，较去年中累计涨接近1万元/吨。
根据我们对国内锂电铜箔企业梳理，受限于设备瓶颈，预计明年产量增幅约40%，将持续维持供应紧张格局。
 
3、去年下半年至今铜箔环节保持紧平衡，主要受限于设备瓶颈以及至少1.5年的扩产周期（前2年行业企业扩张意愿不强，去年下半年开始陆续加大扩产力度）。未来随着国产设备逐步开始应用，以及与下游绑定等战略确定高成长性，公司转变思路加大扩产力度，未来将继续保持行业龙头地位。预计2022和2023年实现归上净利润13和20亿元。

[庆祝]【华泰金属】嘉元科技：拟与宁德时代合资建锂电铜箔产能

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【事件】据12.8公告，公司与宁德时代签订合资经营投资意向备忘录，拟共同设立合资公司首期注册资本5亿元（嘉元占比80%，宁德占比20%），将规划分两期建设年产10万吨高性能铜箔项目，一期5万吨计划完成首期注册资本实缴之日起的33个月内完成建设。

【核心观点】
公司11月完成限制性股权激励，公司内利益一致！公司与宁德时代合资公司若成立则将实现深度绑定。鉴于宁德时代是锂电极薄铜箔升级和其竞品试用的引领者，我们认为一方面将巩固公司极薄铜箔新品在产业中的头部地位，也利于公司了解产业可能出现的竞品（例如PET镀膜产品）做出相应应对。

统计公司已公告产能（含拟合资产能），若全部建成则远景产能有望达到约27万吨。21-23年我们预期产能将分别达到3.1/8.7/11.2万吨，20-23年公司业绩CAGR预期105%。我们认为估值采取PEG估值体系。

风险：行业供给过剩加工费下降，锂电铜箔竞品替代加速，锂电下游需求不及预期。

联系人：李斌/马晓晨/龚润华

💼资料：请白名单客户联系销售。
【报告】：稀土和永磁报告，硅钢报告，锂报告，再生铝报告，
【数据库】：铜和铝数据库、稀土数据库、锂数据库、钢铁数据库
【公司】：正海磁材、中科三环、大地熊、金力永磁、宁波韵升、龙磁科技、天通股份、横店东磁、赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、北方稀土