【招商电新】日月股份年报与一季报简评

1、业绩简析
公司发布2020年报及2021年一季报，2020年收入同比增长47%至51.1亿元，归母净利润同比增长94%至9.8亿元；2021Q1收入同比增长51%至12.6亿元，归母公司净利润同比增长109%至272亿元。

2、业绩拆分
2020年公司出货45.95万吨，单吨收入1.11万元，单吨毛利3162元，单吨净利2131元；2021年Q1预计出货11万吨，单吨收入1.14万元，单吨毛利3288元，单吨净利2477元/吨。

3、2021年Q2、Q3、Q4很清晰
公司Q1业绩大超预期，2-4季度也很清晰，交付结构会更好：（1）从单吨收入来看，公司Q1交付大兆瓦订单可能不是很多；（2）行业Q1海风产品、原材料交付受到了两会的影响；（3）大兆瓦收入与毛利率更高。

4、竞争优势极难复制，具备穿越周期的能力
公司竞争优势突出，产品在单价低于竞争对手的同时，毛利率领先10个点左右。风电铸件产品属性为机械加工，这一领域日积月累形成的优势极难复制，公司竞争优势已深刻体现在成本方面，而成本本身则取决于企业管理及价值观传承，非朝夕可改变。此外，公司已成为国际大客户的主流供应商，具备穿越周期的强阿尔法属性。

5、正在拓展业务边际
公司不仅是一家风电零部件企业，有可能成长为高端铸造平台类型企业，近期公司设立孙公司，向平台类企业迈出第一步，在拓展业务边际。此外，公司基本攻克了铸造领域的皇冠产品：核废料罐。

6、投资建议
估算2021和2022年归上净利润约13、16.4亿元，2020、2021对应估值26、21倍，继续强烈推荐。