公司为国内模组龙头,近两年业绩持续爆发,预计未来将受益“万物互联”行业趋势和“东升西落”格局演进,看好公司“产品研发+产业资源”构筑的成长壁垒及发力“高端场景+海外市场”的战略考量
公司概要
国内模组龙头,业绩持续爆发。公司深耕通信模组研发销售20年,2005年起战略合作Motorola/Infineon,2014年成为Intel唯一投资模组厂商,2015年切入HP/Lenovo等大客户,2017年上市后加速海外拓展,2018年份额全球前十、中国第三,2019年收入/利润同比+53%/96%至19.2亿/1.7亿元,2020Q1疫情下扣非利润增速超50%。公司产品(2/3/4/5G/NB等)应用于MI(移动电脑,2018年占比35%,毛利率30%)与M2M(联网POS/车联网OBD/智能电表等,2018年占比65%,毛利率20%)。
行业概览
万物互联降至,模组春天已来。总体来看,连接数为物联网核心变量,HIS等预测2025年全球连接数超500亿,空间巨大;模组作为万物互联硬件基础,ABI预计全球蜂窝模组出货量由2016年1亿增至2023年12.5亿,CAGR 40%。细分来看,移动电脑年出货量约3亿,估测蜂窝模组渗透率不足3%,5G时代全互联可期,预计2019~22年全球MI模组出货量CAGR 30%;智能POS/车载DCM/智能电表等年出货量潜在规模均在3000万台以上,预计2019~22年全球M2M模组出货量CAGR 20%。
竞争格局
全球东升西落,国内强者恒强。中国厂商携工程师红利拓展海外,2015~19年移远/芯讯通/广和通/有方/中兴物联合计收入CAGR 50%;海外厂商30%+毛利率仍难盈利,2015~19年Sierra/Telit/U-blox合计收入CAGR 4%。国内移远/芯讯通等以广取胜,2019年收入41/26亿,毛利率21%/20%,牺牲部分利润换取规模扩张,移远一骑绝尘;广和通/有方以专制胜,2019年收入19/8亿,毛利率25%/27%,深挖高价值细分赛道,广和通持续领先。预计2019~22年国内龙头出货量增速超行业10%