天风家电蔡雯娟：-韭研公社

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天风家电蔡雯娟：

王小明

长线持有

2020-12-09 11:30:32

天风家电蔡雯娟：最近几日格力美的回调较多，因此询问度较高。我统一解释一下，利空因素的归因主要以下几点：

1）11月美的安装卡的数据

2）格力有经销商转投友商

3）美的调低明年的业绩预期指引

4）汇率利空、原材料成本利空

我个人觉得：

1）安装卡属于非公开不可持续复盘跟踪的数据，季节性波动也很大，基数波动也有关系，我个人觉得不重要。排产、出货数据从可研究可跟踪可复盘角度更有意义。

2）格力在做渠道改革，层级的削减带来队伍精简，出现这种个别案例是很正常的行为。那到底要不要格力去做这个改革呢？这部分的观点我在过去的路演中一直表述过，短痛长痛一定有取舍，取核心关键去跟踪进展，库存等情况都不是目前格力的主要矛盾。

3）IR团队在今年这个优秀股价表现的背景之下，控制下预期引导也很正常。我个人觉得，年底了，大企业的来年经营目标制定还是需要时间来总结与汇总展望，理解企业经营节奏的，自己去理解下这个过程。以及，还是客观去看待下明年的增长基数情况，尤其值得拆季度分别算一下。

4）外部波动因素带来的影响，我个人一直觉得不重要，尤其是前几天还在谈论产品提价，一会儿又担忧利空，这个真的是内心波动。决定利润率走向的，核心因素永远是行业竞争格局与行业需求，双佳的情况之下，各种成本不利因素都可以转嫁，但反过来也是一样痛苦。原材料和汇率的因素短期波动太快，一定会有利空影响，因为调价需要时间去转换，我们这行业又不是大宗顺周期行业每天都有对外波动报价的。我们投资企业到底买啥，前者还是后者，想清楚就好了。

顺便唠叨一句，最近有幸多接触了一下美的的管理团队，的确还是有不一样的感知体会，美的依然是管理很出色的企业，具有很强的自我纠错能力。今年3月我敢说大家能看到20倍的大白电，我觉得展望未来三年，大家对于美的估值的看法，可能还会进一步提升。优秀制造业公司都值得在当下再好好多看看，纯讲品牌与渠道营销的，没那么大意义，个人看法，以上。

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