投资建议
从经济工作会议、农村工作会议，到一号文件、政府两会，粮食安全的政策脉络贯穿延续，粮食安全受到高度重视并成为“十四五”重要战略。我们认为，粮食安全问题，既关乎当期保障，也立足长期发展。当期看，我们认为我国粮食产量可保障供给，有结构调整空间；远期看，我们认为创新发展尤为重要，育种研发大有可为，我国水稻育种具有竞争优势，玉米育种迎来变革，畜禽育种仍需持续突破，育种环节将成为提升产业竞争力、保障粮食安全的重要驱动。
理由
粮食安全持续受到政策高度重视：过去一年政策持续强调粮食安全，强调要把保障粮食安全放在突出位置，政策事件更密集、政策高度更高、政策方向更审慎。
从我国当前总体生产格局来看，我国耕地面积稳定，土地流转推动耕种集约，效率稳步提升。粮食、肉类生产规模大，产量仍有保障。但近年来扰动频繁，新冠疫情影响粮食贸易，提升全球谨慎情绪；洪涝灾害影响南方多省生产秩序，草地贪夜蛾、非洲猪瘟冲击玉米、生猪生产等。基于政策方向和我国生产格局，我们认为粮食安全问题，不仅在于当期保障，也在于立足长远、未雨绸缪。
产量压舱当期供给，仍有结构调整空间：从粮食安全的保障性看，我们认为整体产量稳定，有结构调整空间。1）口粮上，我国以小麦、水稻为主，当前政策通过收储制度稳定生产，产量高于需求，自给率高。同时小麦、水稻的储备水平较高，故口粮保障性较强。2）饲料用粮上，玉米、大豆两大饲用粮在保障性上低于口粮。其中，我国玉米供不足需，库存水平已降至低位，玉米进口上升，自给率从高位下降。大豆需求高度依赖进口，2020 年自给率仅16%。我们认为，未来随政策扶持，饲用粮保障性将逐步增强。3）肉类产量以猪肉、禽肉为主，据统计局数据，2019 年二者产量占比分别达55%、29%。其中猪肉供给此前受到非洲猪瘟疫情的负面影响，当前正逐步修复；而禽养殖受益替代消费，供给维持高位且自给率较高。
创新护航长期发展，前端育种环节大有可为：从粮食安全的发展性看，我们认为我国将在前端育种研发继续努力，借以提高整体竞争水平，确保长期粮食安全。
1）水稻育种领域，我国以杂交育种为主，基于种源储备及育种技术优势，我国水稻育种的全球竞争力较强，水稻单产位于较高水平。2）玉米育种领域，我国玉米单产较海外仍有差距，我们认为种源保护利用与生物育种技术为未来发展关键。而以转基因为代表的生物育种技术推广普及，也将带动玉米育种领域的深远变革。3）畜禽育种上，我国白羽鸡祖代、生猪原种猪主要依赖海外进口，但当前部分头部企业持续进步，产业链逐步延伸到育种环节，我们认为未来有望实现持续突破。
盈利预测与估值
政策持续强调粮食安全，我们认为粮食安全问题不仅在于保障当期供给，也在于通过创新与发展，实现粮食安全的长期保障。在投资建议上，我们建议关注以下投资机会：1）水稻、玉米育种上，推荐隆平高科，关注大北农转基因玉米业务的发展；2）畜禽育种上，推荐圣农发展，牧原股份；3）政策主题性机会，受益于粮食涨价与耕地效率提升，推荐北大荒，关注苏垦农发（未覆盖）。
风险
自然灾害、疫病、政策落地不达预期等风险。