周末国办外发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》，明确将加快组织实施、加大财政支持力度、完善配套措施，大力推动燃气、供热等老化管道及设施进行改造。公司为供热管网节能改造龙头，系统产品可为热力公司降低热耗10%-30%，降低电耗30%-50%，经济效益突出。我们测算国内热网存量改造市场空间达千亿，当前行业渗透率仍低，在政策大力推动城镇管网改造背景下有望加速成长，公司作为行业龙头核心受益。

年初以来热网改造行业高景气，公司1-4月签单体量已达3.15亿元，同增约6倍，达公司去年营收59%。当前公司在手订单充裕（Q1合同负债增长46%），且6-9月为各地热力公司集中招投标期，年内仍有充裕时间承接和实施更多订单，全年盈利快速增长可期。

未来成长动力充足：1）区域开拓：公司深耕供热需求最大省份山东的同时，大力开拓新疆、山西、陕西、河南等区域市场；2）新产品：公司积极开展AI算法在供热领域应用，AI系统产品已在山东等区域快速推广；3）产能扩张：拟新建600套/年智能模块化换热机组、2万套/年智能水力平衡装置产能，产能有望扩大两倍，保障公司持续较快增长。

投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.3/3.2/4.3亿元，同比增长37%/36%/35%，当前股价对应PE分别为19/14/10倍，持续核心推荐！

风险提示：政策推动不及预期风险，新市场开拓不及预期风险等。