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小路J

2022-06-29 12:15:07

【中金科技硬件】水晶光电 | 首次覆盖：手机光学夯实基本盘，汽车电子与AR前瞻布局打开第二成长曲线

[烟花]大家好
我们首次覆盖水晶光电（002273.SZ）给予跑赢行业评级，目标价14.0元，理由如下：

[太阳]光学元器件业务：现金牛业务，产业链地位持续稳固。虽然2022年全球手机光学需求增长受整机需求疲软拖累，但得益于公司在滤光片领域的稳固地位以及与北美客户的良好合作，我们看好公司在未来发挥规模效应，推动市场份额持续增长；除此之外，基于与北美客户的多年合作，我们认为微棱镜业务有望成为公司2023年光学元器件业务的新增量。

[太阳]汽车电子/AR+业务：崭新成长曲线赋能公司新发展。我们看到，公司顺应产业趋势，布局智能汽车及消费级AR两大新型智能终端，战略布局前瞻且清晰。虽然2021年该业务收入占比较小，但我们看好公司基于自身在汽车电子（HUD/激光雷达保护罩/全息投影等）领域的全面布局，持续推动该项业务快速增长，我们预计公司汽车电子/AR+业务至2023年占收比提升至10%，成为公司新主力业务之一。

[太阳]半导体光学业务：工艺壁垒高，前瞻布局构筑行业壁垒。根据Yole测算，自2020至2026年，全球3D Sensing应用市场规模有望从68亿美元增至150亿美元，CAGR达14.5%。我们看到，公司在3D窄带滤光片、DOE/Diffuser前瞻布局，其纳米压印制作技术在传统光学产业链中水平领先。展望未来，我们看好公司凭借量产优势与前瞻布局在产业链中逐步构筑壁垒。

[烟花]报告链接：https://note.youdao.com/s/Bi3hiZQg

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