【国信电新】风电轴承降本国产化与滑动趋势共振

️我们预期全球风电新增装机容量将从2022年的104GW增长到2025年的163GW，三年CAGR为17%。 其中陆风在2022年达到91GW，2025年达到130GW，CAGR13%；海风从2022年的12.6GW增长到2025年的35.1GW,CAGR44%。

由于双馈技术的稳定成熟、国产化率日趋提高，以及自主创新能力不断增强，目前海上风电有重启双馈技术的趋势。齿轮箱中主要的零部件之一为轴承，单台齿轮箱大约要使用25-30个轴承，成本占比超过30%，目前国产化率较低；同时风机主轴轴承和偏航变桨轴承也合计 占风机成本超过5%。我们估计上述轴承成本每年超过200亿元，2025年或接近260亿元，提高轴承国产化率是风机企业降成本的主要路径。 

️除了提高制造国产化率以外，通过技术创新将滚动轴承改为滑动轴承，减少轴承采购成本的同时缩小零部件设计尺寸和生产物料，也是降本的新趋势。风电 用滑动轴承即将在2023年开始逐步推广，理论评估更换50%的滑动轴承可以降低齿轮箱成本6-20%不等；而主轴轴承和偏航变桨轴承有望降低20%以上相关成本。

结合目前风电整机企业研发与测试进展，预计2023-2025年主轴轴承滑动渗透率分别达到2%、10%和15%，偏航变桨轴承滑动渗透率分别达到5%、15%和25%，风电整 机滑动轴承市场空间2023-2025年分别为2.8/9.7/18.1亿元。

我们假设到2025年25%的齿轮箱滚动轴承部分被滑动轴承替代，预计2025年全球风电齿轮箱用滑动轴承市场空间约为14.4亿元，如果100%的齿轮箱滚动轴承被 滑动轴承替代，那么2025年市场空间可以达到58亿元。

国内主要风电轴承生产企业：恒润股份、国机精工、瓦轴集团、新强联；国内滑动轴承企业包括：双飞股份、长盛轴承、湖南崇德、三环复材。

投资建议：推荐具有降本潜力的龙头风机企业 金风科技、明阳智能、运达股份。

️国信电新团队：王蔚祺/李恒源/陈抒扬/王晓声/王昕宇/徐文辉