【中金轻工零售美妆】深度报告 | 华熙生物：经营提质拐点已现，全球生物科技龙头启新篇

[太阳] 大家好，
我们昨晚发布华熙47页深度报告，重点盘点了华熙二十余年发展历程中战略、组织、团队的变化，系统梳理其原料、个人健康消费品、医疗终端等业务板块的产品布局、管线储备、资源禀赋和竞争优势。并尝试回应市场对华熙“增收不增利”、“资源不聚焦”等分歧。

1⃣ 回顾来路，过去二十余年，华熙成功完成了由原料制造到医疗终端再到消费品牌、由B2B到B2B2C再到B2C商业模式的转型。尽管C端品牌业务面临短期费用高企的阵痛，但步入2022年，公司发展战略逐步由规模扩张向精细化运营过渡，带动盈利能力向好拐点显现。

2⃣ 立足当下，华熙四大业务板块互为支撑、优势显著且空间广阔。原料业务代表公司布局的深度，医疗终端业务代表高度，个人消费品业务（功能性护肤品和功能性食品）代表广度。华熙“生命树”下至精深、上达高远，剑指生物科技广阔成长空间。

3⃣ 展望未来，公司积极发力合成生物、加码胶原蛋白，蓄力下个十年。重申看好公司作为全球生物科技龙头扎实的底层研发基因，及多元业务布局的广阔成长空间。

给予2022-23盈利预测10.2/14亿元。按分部估值，给予原料/医疗终端2023e 40x/40x P/E，功能性护肤品2023e 1.7x PEG，目标市值887亿元，目标价184元，有41%上行空间。