【天风电新】金雷股份：近期市场关注问题解读-20220717
周大侠UPUP
超短追板的老韭菜
2022-07-17 21:31:49
❗️【天风电新】金雷股份：近期市场关注问题解读-20220717
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🌼公司为什么发展铸件业务？
金雷股份的锻造主轴业务在原材料自产后毛利率已做到40%上下，市占率也已逐年提升到40%，如今却重点发展铸件业务，原因在于：
对于大尺寸风机来说，锻造主轴可能不再适用：目前国内海上风电招标对单机容量的要求通常在8MW及以上，对于这类尺寸的风机，锻造主轴的成本过高（约比铸造主轴高40%）。
在这种情况下，缺少了海上大尺寸风机市场，锻造主轴市场的增长空间相对有限。
🌼如何理解公司发展铸造业务的确定性？
对于金雷股份来说，铸件是新业务，市场认为公司是否能做好存在不确定性，但我们认为公司在铸件业务方面实际上有良好的基础：
毛坯铸造方面，公司在在核心环节熔炼已有技术基础和经验积累：过去通过锻造主轴原材料自供项目的实施，公司已全面掌握生产钢锭的熔炼技术，这与铸造当中的熔炼技术同源。
精加工方面，铸件与锻件的精加工方式类似，产线也可以共用。公司可将在锻造主轴生产中积累的机械加工和涂装技术运用于铸造主轴的生产中，且公司在此之前已经从事过铸造主轴的委托加工业务（即不生产毛坯，只做精加工，已开发客户包括上电、西门子歌美飒、远景等）。
🌼如何理解铸件业务所带来的业绩弹性？
首先要注意的是，金雷股份将要生产的铸件不仅包括铸造主轴，还包括轮毂、底座等其他类别的铸件。
从使用量上来说，锻造主轴作为风机上的一个零部件，单MW用量大约有6吨，而风机上的铸件用量则在20吨/MW左右，这还不包括铸造主轴，因此铸件市场空间更大（锻造主轴和铸件单价接近，均在每吨1.1万元上下）。
从产能规划上来说，金雷股份锻件产能合计近20万吨，而规划的铸造产能合计44.5万吨，超过传统主业锻件的产能的2倍。
根据测算，我们认为公司铸件业务在2022/2023年分别可出货2.2/7万吨并增厚归母净利润0.3/0.98亿元，对应公司2022/2023年全年归母净利润合计4.7/7.3亿元，目前市值对应PE 32X/20X。
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