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投资有很多不同的理念和策略，其中一种是股票要买在无人问津时，今天就说说一个冷门行业的标的：宏华数科。
直接先说公司是干什么的
公司主要产品包括数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。
先简单科普一下数码印花：
我们穿的T恤上有各种各样的图案，将图案印到织物上的方式有两种：丝网印花与数码印花（包括直喷、转印）。
丝网印刷是非常古老的印刷方式，这种印刷方式在我国宋代就有记载了。而在T恤等衣物上丝印的大发展始于上世纪60年代的美国。安迪沃霍尔采用丝印方式创作的波普艺术品受到追捧（著名的玛丽莲.梦露的头像），使得这一技术迅速在T恤印花领域得到应用，随之出现了多色套印丝印机，至今仍广泛使用。
丝网印花的工作原理就是刮板挤压印刷材料，使其通过丝网版上（图文部分）的网孔转移到承印物上，从而完成印刷。
下图是自动丝网印花机实物。
以下动图展示了全自动T恤丝网印花机上，一版一版地由机器完成连续刮印，印刷的过程中颜色逐版调和达到最终所需的色彩效果。
数码印花是新技术的产物，大概面世有十几年。数码直喷印花就是用数字打印机将墨水直接喷于织物表面，类似于我们用打印机打印文字、图片。
丝网印花的优势是色彩饱和度高、表现力强，缺点是制作环节多，包括印前处理、制版、调墨、对版、印刷、烘干等，因此对于数量小的订单，起始成本会比较高，印花周期相对长。
数码印花的优势是制作简单，印一件的价格和印100件的单价变化很小，小数量的印花采用数码直喷便宜且速度快，缺点是图案效果差一点。
下面还是先回到公司分析：
公司业务结构如何？
宏华数科营业收入主要来源于数码喷印设备和墨水，2021年公司数码喷印设备营收5.45亿元，占比达57.74%，墨水营收3.22亿元，占比为34.09%。墨水营收占比相对增加。
公司采用“设备先行，耗材跟进”的经营模式，通过为设备使用客户提供自主研发的数码印花墨水，在设备销售的同时带动墨水销量的增长。
数码喷印设备和墨水毛利率在2017-2021年间较为稳定，波动幅度较低。墨水毛利率略高于数码喷印设备。
公司行业地位怎么样？
公司是科技部批准的“国家数码喷印工程技术研究中心”依托单位，设有院士专家工作站和博士后科研工作站。依托“纺织品数码喷印系统及其应用”、“超高速数码喷印设备关键技术研发及应用”项目，公司核心技术人员分别于2007年和2017年获得国务院颁发的国家技术发明二等奖。
公司承担或参与了国家高技术研究发展计划（863 计划）项目5项、国家科技支撑计划项目4项、国家高技术产业发展项目1项；主导或参与起草了3项行业标准和3项浙江制造团体标准，具有较强的研发优势。
国内方面，公司作为国内为数不多的掌握从算法研发到系统集成数码喷印设备制造全过程核心知识产权的企业，牢牢占据着国内市场主导地位。2017年至2019年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过50%。
国际方面，根据 World Textile Information Network（WTiN）发布的数据显示，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的比例从2017年的12%稳步增长到2018年的13%，与行业占比前两名的差距逐渐缩小。
而凭借优异的性价比，宏华数科有望继续提升在全球的市场份额。
相同性能的设备，公司的价格仅是MS、EFI等国际竞对公司价格的60-70%。原装进口意大利MS高速优质导带数码印花机MS-JP6国内售价275万元，打印速度160米/小时，布料宽度支持1.6-1.8米，打印速度为256-288平方米/小时，MS-JPK售价558万元，打印速度590平方米/小时；公司数码直喷机D系列2020年平均售价172万元，最高打印速度1000平方米/小时，S系列20年平均售价70万元，最高打印速度300平方米/小时。
实控人增持，核心员工激励到位
公司董事长暨实际控制人金小团通过宁波维鑫、驰波公司、宝鑫数码间接持有公司26.39%的股权。公司六名核心成员持股平台为驰波公司，核心成员持有驰波公司17.91%股权，驰波公司持有上市公司12.49%股权。
实际控制人金小团拟自2022年5月5日起3个月内增持公司股份，增持金额不低于2000万元且不超过人民币4,000万元。截至2022年7月18日，累计增持106,798股，合计增持金额为人民币1,784.06万元，平均买入价格167.05元/股。已达到本次增持计划下限金额（2,000万元）的50%，将继续在增持计划实施时间内增持公司股份。
公司经营业绩如何？
2021年营收达9.43亿元，同比增长31.74%，2017-2021年，公司营收年复合增速35.1%；2021年归母净利润2.27亿元，同比增长32.38%，2017-2021年，公司归母净利润年复合增速43.0%。
2022年一季度实现营业收入2.76亿元，同比增长25.05%；2022年一季度归母净利润为0.73亿元，同比增长30.60%。
近年来，公司毛利率基本保持稳定在42%-45%区间，净利率稳中有升，在20%-24%区间，整体而言，公司销售毛利率和销售净利率较为稳定且维持在较高水平，盈利能力优秀。
未来业绩驱动力
1、数码印花替代传统印花，渗透率提升带动数码印花设备需求
除了前面提到过的优点，数码印花还具有绿色环保、省时、省水、节电等特点。这契合了产业升级及节能减排的全球发展战略和人们个性化的消费趋势，全球纺织品数码印花量从2001年起即呈现加速发展的态势。
近年来，国家各级政府部门陆续出台一系列鼓励和推动绿色印染和数码喷墨印花行业发展的相关政策，驱动相关产业规模持续扩大。
根据《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》提供的数据，2014-2019年全球纺织品数码喷墨印花产量持续上升，占印花面料比重从2014年的 2.2%增长至2019年的7.6%。中国市场中数码喷墨印花占比也从1.8%增至11.2%。中国印染协会预计2025年全球数码印花渗透率可达27%，中国数码印花渗透率将增至29%。
2、公司全力扩产，未来市占率有望进一步提升
公司IPO募集资金投资项目包括“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目、“工业数码喷印技术研发中心建设项目”和补充流动资金，截至2021年底，公司“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已完成单体厂房的验收，正在开展地下管线和公用工程建设，相关生产设备也已进入安装调试阶段。待正式投产后，公司数码喷印设备的产能和品质将得到较大幅度的提升。项目建成后，公司同时将具备年产5000吨数码印花墨水的自主生产能力，进一步提升公司墨水的市场核心竞争力。
此外，公司正在申报非公开发行，拟募资投建“年产3520套工业数码喷印设备智能化生产线建设项目”。
综合IPO募投项目和定增项目，未来2-3年公司将新增2000+3520=5520台设备产能，相对公司2021年950台设备产量有约5.8倍产能新增。
可比公司对比
公司在国内市场可比竞争对手主要是汉弘集团和润天智，汉弘集团曾在去年申报科创板IPO，润天智为新三板创新层挂牌企业。考虑到汉弘集团数据披露不全，下面仅和润天智做一下对比。
从营收和净利润角度看，宏华数科均大幅领先，而且增长的稳定性方面更好。
从毛利率、净利率角度看，宏华数科均大幅领先。
从研发角度看，宏华数科的研发费用呈现稳步增长趋势，研发费用率保持在6%-6.5%左右。而润天智大概是因为业绩不稳定的原因，研发费用波动较大。
怎么给估值？（以下估值仅是个人拍屁股测算，对各位具体买卖不负责任）
从券商一致预期角度看，预计2022年归母净利润增速达45.9%，2022-2024年复合增速41%。按照这样的业绩增速以及行业属性，给予2022年50-60倍PE估值都还算合理，那就是213-256元左右。
7月22日收盘191.17，拥有一定安全边际，但似乎还没达到无人问津标准的股价折扣，后续可以再观望跟踪。
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