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时代电气（转发）

韭黄炒鸡蛋🥚

2022-07-23 11:25:47

时代电气发布1H22业绩预告，预计实现归母净利润8.42亿元（YoY：+21%），扣非归母净利润6.07亿元（YoY：+23%）。其中，2Q22归母净利润5.01亿元（YoY：+15%，QoQ：+147%），符合我们此前预期的5.04亿元，扣非归母净利润3.95亿元（QoQ：+187%）。利润增长主因国内新能源汽车需求高景气，功率半导体、汽车电驱业务高速增长。我们看好公司在“芯片+器件+系统”全产业链布局下，IGBT、新能源汽车电驱、工业变流产品等新能源产业为主的新兴装备业务为公司业绩增长注入强劲动能，维持22/23/24年盈利预测22.38/25.24/27.80亿元，对应EPS1.58/1.78/1.96元，基于SOTP估值法，考虑到电驱系统业务增长提速，分别上调A股/H股目标价至73.00元/42.52港币（前值69元/40.85港币），维持“买入”评级。
1H22回顾：IGBT二期顺利爬坡，电驱系统业务持续取得突破
公司二季度克服疫情影响，IGBT二期产线爬坡顺利，6月产能利用率已接近90%，产线良率稳中有升。产能保障下，受益于理想、东风、广汽等核心客户交付量快速提升，公司车规级IGBT模块继续放量，带动功率半导体业务营收高速增长。同时，根据NE时代，公司1-6月新能源乘用车电驱系统累计搭载量达6.34万套，同比大幅增长275.4%。轨交业务保持稳定，在功率半导体、新能源汽车电驱业务双轮驱动下，公司Q2业绩环比提升明显。
未来展望：车规级IGBT龙头优势显著，新能源全产业链布局渐入佳境
公司凭借技术、人才、经验积累，在汽车IGBT领域已成为领导者。随着下半年二期产线有望满产运行、合资封装厂产能爬坡，全年新能源车IGBT模块销量有望突破100万套，将配套以A级及以上为主的约70万辆新能源车。同时，中车浩夫尔、智谷工厂扩产顺利推进，新能源电驱系统销量高增长有望维持。此外，国内清洁能源装机需求旺盛，根据国家能源局，1-6月国内光伏/风电装机量分别同比增长137.4%/19.3%，光伏逆变器、风电变流器等产品有望和母公司旗下风电事业部持续发挥协同效应，实现装机快速增长。
维持“买入”评级，上调目标价至73.00元/42.52港币
公司为A股稀缺的“芯片+器件+系统”标的，我们看好公司新能源新兴装备业务长期驱动业绩成长，维持22/23/24年归母净利润预测22.38/25.24/27.80亿元，对应EPS1.58/1.78/1.96元，基于SOTP估值法，考虑到电驱系统业务增长提速，上调A股/H股目标价至73.00元/42.52港币，维持“买入”评级。
风险提示：轨道交通装备行业竞争加剧风险；半导体周期下行风险；新能源车、光伏等需求不达预期风险。

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