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小路J

2022-07-26 09:06:28

【天风商社食饮】妙可蓝多渠道跟踪点评：疫情压力释放，下半年高增可期

我们近期调研了北京渠道，妙可蓝多北京区域Q2增速23%+，整体呈现快速恢复态势，具体要点如下：

■Q2疫情物流短暂受限，不改全年高增预期
渠道反馈，4~5月因上海疫情物流受限，妙可蓝多上海工厂到货受影响，销售一定程度承压，但仍如期完成上半年销售目标，凸显市场韧性。6~7月疫情恢复后环比实现高增，目前到货恢复且渠道加大补库力度情况下，渠道仍被动低库存运行，需求表现强劲，为下半年整体增长趋势定下良好基调。价格战竞争方面，我们认为无需过度担忧，当前阶段低价抢占份额的效果已明显弱化，渠道反馈妙可份额基本不受影响。

■常温及奶酪片增长喜人，下半年有望释放增长势能
常温奶酪棒打破了冷链渠道的桎梏，是公司开拓下沉渠道的着力点。渠道反馈，Q2北京周边区域（山东、山西、河北等）妙可常温表现超出预期。终端价格低、零食化特征凸显也助力常温实现下沉市场的开拓。奶酪片是公司谋求“场景破圈”的新品类，上半年营销投入力度加大，其终端销售于上半年如期实现高增长，具备明星单品潜质，同时该品类目前竞品较少，提供了宽松的市场环境。这两大品类已积聚较大增长势能，有望在下半年疫情恢复背景下增速进一步提升。

■低温做精，常温做广，品类延展打开增长空间
妙可蓝多作为国内奶酪龙头，受益国内奶酪市场快速扩容，通过快速、精准、饱和的品牌营销，成功推进奶酪市场教育并抢占消费者认知，建立并巩固品牌先发优势。同时发力产品升级、产能建设、渠道精耕，夯实业内领先的低温奶酪棒基本盘。常温奶酪棒、奶酪片拓展渠道、场景外延，有望打造新增长极。同时蒙牛入主多方位赋能也有望助力市场份额稳步提升。我们看好公司长期增长前景。

■盈利预测：预计22-24年营收62/85/114亿元，同比增长38%/37%/34%；归母净利润3.8/7.4/12亿元，同比增长149%/92%/63%。维持“买入”评级。

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