银轮股份——重视未来的第二增长级
1、第一级——新能源业务占比提升，费用率下降，盈利能力提升。1）21年公司新能源汽车业务占比约10%，25年有望达到50%，商用车占比自然下滑；2）ASP和毛利率双重提升，公司从最初的部分散件到现在集成化部件，单车价值量持续提升，毛利率同时向上；3）管理费用降低，净利率提升；4）估值：25年按照股权激励目标利润10.5亿，给20倍，即210亿市值。
2、第二级——芯片液冷板先发优势，未来受益行业增长。1）智能化之下，座舱和驾驶域的芯片算力逐步提升，发热量大，冷却方式正在从以前的风冷变为液冷，将增加液冷板和管路；2）目前T已经采用了该方案，未来肯定有更多的车企会采用，此外，T的机器人BOT也会需要；3）银轮是为上海特斯拉座舱芯片供应液冷板的唯一供应商，其制造难度远高于电池液冷板，先发优势+技术优势+产业趋势+与T合作产品逐步增加，未来将大幅受益；4）估值：假设座舱领域芯片液冷板价值量900元，驾驶域也900元，合计1800元，2025年全球2000万辆车，假设20%的车使用芯片液冷方案，即市场空间72亿元，假设银轮40%份额，净利率10-15%，给30倍PE，则90-130亿市值。
3、以上共300亿-340亿市值，折现回来约250亿元。

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