三环集团
小路J
2022-08-25 14:27:18
【财通电子】三环集团:电子陶瓷一体化龙头 ，MLCC国产替代引领者核心观点定增加码MLCC扩产,产替代空间广阔:公司在2020和2021年连续两年发布定增方案,两次募集资金均主要投向MLCC领域,重点发展5G通讯、工业和车规级MLCC ,分别扩产200亿只/月和250亿只/月的MLCC产能,综合产能有望超500亿只/月。全球MLCC市场需求超1000亿元,国内需求占比在50%左右,在MLCC产业链向大陆转移的趋势下,国产替代空间广阔。产业链一体化,铸就公司独特工艺及高利:公司始终坚持以技术创新为引领,不断开展新材料、新产品、新装备、新技术的研究与创新,全系产品均实现向上游原材料自制延伸,设备工艺自主创新,在保证一定毛利的情况下,不断精进良率,降本增效,抢占市场份额,逐步走向各细分领域龙头地位。PKG、陶瓷基片、SOFC燃料电池等业务多点开花:随着AIOT需求提振,国内晶振销量大幅上升,因此刺激其上游PKG需求释放;下游电阻厂扩、IGBT行业高增速,带来公司相关陶瓷基片业务稳定增长;基于SOFC燃料电池拥有高效的发电效率,同时能够输出高品质的电能且环保等特点, SOFC应用前景非常广泛,可用于分布式发电、备用电源与热电联产等。盈利预测与投资评级:国内电子陶瓷元件龙头地位稳固,定增投产项目打开未来成长空间。 我们预计公司2022-2024年实现营业收入69.24/91.75/110.1亿元,归母净利润22.36/27.86/33.84亿元。对应PE分别为24.75/19.87/16.36倍，首次覆盖,给予"增持”评级。风险提示: SOFC燃料电池研发不及预期; MLCC、PKG新增产能无法消化;宏观消费需求不及预期。
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