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隆基绿能

小路J

2022-08-25 14:33:47

【东吴电新】隆基绿能：硅片组件稳健增长，电池新技术23年放量在即！

[太阳]事件：2022H1收入504.2亿元，同增43.6%，归母净利64.8亿元，同增29.8%，其中硅料投资收益14.7亿元；Q2收入318.2亿元，同增65.4%，环增71.1%，归母净利38.2亿元，同增53.2%，环增43.3%，其中硅料投资收益8.1亿元左右。业绩符合市场预期。

[太阳] #单晶之王、硅片外销环比高增。22H1公司硅片出货39.6GW，同增3.3%，其中外销20.2GW，同增7.4%，22Q2出货21.3GW，环增15.8%，其中外销11.7GW，环增39.3%，22Q2毛利率21%，环降3pct，主要系硅片价格涨价幅度弱于硅料，测算22Q2单瓦净利约0.11-0.12元，环比持平，主要系期间费用率有所下降。全年预计硅片出货90GW左右，同增28.5%。

[太阳]#组件盈利能力强劲、强者恒强。22H1公司组件出货18.02GW，同增6%，其中外销17.7GW，同增6.6%，其中大尺寸182出货占比超70%，分布式出货7.3GW，占比达41%，同比提升10pct。22Q2出货11.58GW，环增79.8%，其中外销11.35GW，环增78.7%，22Q2毛利率12%，环降6pct，主要系前期签订订单受上游涨价压力影响所致，测算22Q2组件单瓦盈利0.14-0.15元，环比略增，主要系期间费用下降带来盈利提升。美国业务受影响下销售重心转向欧洲等其他市场，海外市场稳固，全年我们预计组件出货50-55GW，同增30%-43%。

[太阳]#产能持续加码、新技术落地在即。公司产能持续扩张，因电价暂停云南各地后续规划产能建设，加快推进鄂尔多斯项目年产46GW单晶硅棒和切片项目，22年预计扩产45/22/20GW硅片/电池/组件，年底硅片/电池/组件产能达150/60/85GW，产能规模保持行业首位。新技术快速落地，泰州4GWHPBC+西咸30GW项目明年预计出货将达20~25GW，鄂尔多斯项目针对地面电站推出新技术产品，预计明年二季度进行设备安装，23年Q4将有GW级别出货，N型时代加速放量。

[太阳]投资评级：维持盈利预测，预计22-24年净利润148/196/246亿元，同增63%/32%/25%，给予23年30X，对应目标价77.6元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

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