∎核心观点：近两个月在“中小市值”占优的市场风格影响下，部分绩优股表现疲弱但拉长到6-12个月，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局。

∎市场扰动下预期差公司价值正凸显。我们在《2022年军工行业投资策略-景气新常态，精选长赛道》（2022-6-23）提出，军工各细分赛道将在2022年开启景气发展的“新常态”，边际增速将重塑其估值体系。年初至今，各赛道核心个股走势如期出现分化，但近两个月“中小市值”占优的市场风格却影响了军工绩优股表现。市场风格如何切换很难精确把握，但展望2023年，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局。

∎军用集成电路：信息化+国产替代推进下的“刚需”。受益于军队信息化建设的加速以及自主可控的持续推进，信息化装备已迎来发展契机，特别是军用集成电路已成为实现自主可控的核心环节。近几年随着武器装备的更新换代以及信息化程度的快速提升，电子模组企业开始使用集成电路工艺以实现产品小型化，数字芯片以及模拟芯片企业也都陆续迎来上市机会。综合考虑估值性价比，目前重点推荐紫光国微、振华科技，紫光国微有望自Q3迎来修复拐点，振华科技的主动器件和厚膜电源预计将为其提供第二增长曲线。

∎航空发动机：近5-10年最有成长持续性的细分领域之一。航空发动机是非常重要的航空耗材，受益于军机放量以及实战化训练的持续推进，我国军用航空发动机市场正在持续扩容。同时当前我国航发产业已进入型号研制加速期，后续新型号的加速迭代也将拉动航空发动机产业的快速发展。所以我们认为，航空发动机产业是军工行业近5-10年成长持续性最好的细分领域之一，核心企业也将在高技术壁垒下保持长期发展空间。综合考虑估值性价比，目前重点推荐中航重机、航发控制，作为产业链主机厂，航发动力代表着终端需求，其上半年收入同比+46.83%、归母净利同比+41.21%，表明航发产业或进一步提速。

∎沈飞产业链：新型号有望提供第二增长曲线。从代次看近几年各型先进装备正陆续服役，我军目前已实现重要型号的代次突破，但目前我军仍装备了大量的老旧装备，新型号仅初步列装，整体水平与美俄等军事强国相比仍有较大差距。随着我军现代化建设加速，我军正在国防战略转型下进行“补偿式”发展，老旧装备更新换代、新型号加速列装，进而给产业链带来发展契机。重点推荐中航沈飞、光威复材。中航沈飞是我国主战军机型号核心生产商，随着新型号军机后续定型放量，有望为公司打开第二增长曲线。光威复材在CCF700G碳纤维通过装机评审后已实现对现有航空装备全系列覆盖，而多元化布局将提供持续发展增量。

∎风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期；军用集成电路国产替代进度低于预期；航空发动机型号迭代进度低于预期；军民融合进度低于预期等。

∎投资策略。近两个月在“中小市值”占优的市场风格影响下，部分绩优股表现疲弱。但拉长到6-12个月，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局：（1）军用集成电路：推荐紫光国微、振华科技，以及模拟电路方向建议关注雷电微力、臻镭科技；（2）航空发动机：推荐中航重机、航发控制；（3）沈飞产业链：推荐光威复材、中航沈飞。