核心要点：

1.欧洲电力市场简介与趋势分析

（1）电力市场结构：市场电价是指日前市场（现货）价格，提前24小时披露，是OTC，远期，期货等合约的结算基准。

（2）终端电价构成：终端电价由市场电价加税费组成。对于工业用户，市场电价普遍占终端电价的80%以上；对于居民用户市场电价占比相对较低，丹麦德国等国家市场电价占居民终端电价比例低于50%，税费比重更高。

（3）电价影响因素：边际成本决定日前电力价格，法国核电运营比例下降至40%，风电水电出力下滑导致近期大部分时段气电为边际出清机组，气价完全决定电价。

（4）电价波动：供需影响欧洲日前电价，可再生能源出力波动造成日前电价高峰谷价差，激励储能发展。

（5）终端电价：德国前八个月平均235欧元/MWh，八月份均值上涨至446欧元/MWh。德国市场电价400欧元/MWh对应居民电价约0.6欧元/kWh。德国用户以往签约电价0.3欧元/kWh，新合同0.7欧元/kWh。

2.欧洲天然气市场简介与趋势分析

（1）冬季供暖：目前欧洲储气库容量达到80%，但以德国为例，储气库全满只够冬季供应三个月，欧洲冬季持续六个月，仍然大量依赖管道气和LNG，LNG供应也受接收站容量限制。

（2）气价趋势：美国LNG出口下降和北溪1号减量，冬季恐慌推动天然气上行，供需紧张难以缓解气价保持高位震荡，预计会保持高位到2025年。

3.光储市场：

（1）电价波动：欧洲电力市场机可再生能源比例很高，边际出清机制造成高峰谷电价，激励储能设施投资。2）驱动因素：高电价带来的高经济性与化石能源供应不稳定造成的能源安全担忧共同主推光储市场发展。

正文：

一、欧洲电力市场简介和最新趋势分析（边际成本决定日前市场）

通常意义上的市场电价主要是指日前市场（现货）价格，为电力市场的核心价格，一般提前24小时在中午披露。市场供需等机制决定每个小时的电价。

2021年欧盟27国总发电量约3000TWh，为中国发电量的45%，电力交易活跃。EPEX SPOT是欧洲最大的电力现货交易所，覆盖中西欧和英国，每天中午欧洲时间12：45披露出清电价，其他现货交易所包括北欧Nord Pool、意大利GME、西班牙葡萄牙OMIE、波兰TGE等。

市场电价不等于终端电价，工商业用户终端电价由市场电价（下图绿色柱形）+税（下图红色柱形）组成。在欧洲市场电价占工业终端电价的80%以上，受市场电价的波动影响更大。相比而言，欧洲居民电价市场电价（下图绿色柱形）占终端电价比例更小，丹麦德国等很多欧洲国家的市场电价占终端电价比例低于50%，税费比重高。另一方面，市场电价对于居民电价传导还有时滞影响。
    欧洲电力市场交易多种交易产品，满足发电商和用户避险对冲需求，德国是交易量最大的国家。日前市场比例最高，西欧场外OTC和期货比例高于北欧，日前电价是OTC，远期，期货等合约的结算基准。

边际成本决定日前电力价格。可再生能源边际成本基本为0，核电也比较低，其次为煤电、天然气、燃油机组。供给和需求曲线决定边际成本、电价。德国法国西班牙英国等国家可再生能源发展快，以往大部分气电用于调峰，今年电力紧缺，气电需要连续运行，后半年大部分时段气电都是边际出清机组，气价完全决定电价，气价涨1欧，电价涨2欧。


供需影响欧洲日前电价，可再生能源出力受天气影响较大，会造成日前电价大幅波动。燃料价格、碳价、可用机组容量也会影响电力供应及供电成本从而影响电价。

由于法国核电机组故障，只有40%在运营，从电力出口大国变为电力进口国，加剧电力供需紧张。此外，西欧北欧干旱，水电下滑以及风电出力偏低。西欧日前电价暴涨的主要原因：可再生能源等出力低的时段，气电为边际出清机组，决定日前电价，气价上涨直接影响日前市场电价。

德国年度电力期货合约反应每天的市场电价，流动性最大，为市场的风向标，暴涨50欧元，29日突破1000欧元，但并不意味着终端电价为1000欧元/MWh。

德国今年前八个月平均235欧元/MWh，八月份月度均值上涨至446欧元/MWh。

下图红色柱形为市场电价，也就是上涨的部分。假设税费不变，市场电价上涨至400欧元/MWh时，终端居民电价为60欧分/度电。德国居民签长协占比多，新合同60欧分~70欧分/度电。1000欧元/MWh不代表实际电价，但以后不太可能低于60欧分/度电。

法国冬天电取暖比例更高，冬季电力紧缺风险更大，因此电价上涨略高于德国。

二、欧洲天然气市场简介和最新趋势分析

TTF流动性最大，取代NBP成为标杆合约。欧洲天然气市场交易产品丰富，涵盖现货期货等，日前气价，近月期货合约为标杆合约。

欧洲气价上涨原因为美国LNG出口下降和北溪1号减量。同时北溪一号8.31~9.2维修消息加剧恐慌。欧洲天然气紧缺，大量购买LNG，带动了LNG市场发展，也推动了美国天然气价格上涨。

目前欧洲储气库容量达到80%，接近目标高于历史水平，但以德国为例，即便储气库全满只够冬季供应三个月，欧洲冬季持续六个月，仍然大量依赖管道气和LNG，LNG供应也受接收站容量限制。

分析师预测欧洲天然气供需短期内不可能缓解，高气价在今年冬天之后会有所下降，但会保持高位持续到2025年

我们预测德国市场电价保持500欧元/MWh，随后会保持高位慢慢下降，跟预测的气价走势类似。对于终端电价以挪威为例，挪威水电不足，要到明年四五月份降水增加高电价才会有所缓解。
三、欧洲光伏和储能需求的展望

高电价与化石能源供给不稳定带来的能源安全共同助推光储市场发展。欧盟政策上也会加快能源转型。目前ppa随着电价上涨。历史上六十欧元属于高位水平，目前上涨至一百多欧元。但即使ppa上升，仍然低于现货价格。

新闻报道的1000欧元/MWh为尖峰价格，欧洲电力市场机可再生能源比例很高，峰谷电价大，高峰谷价差会继续激励储能设施投资。

电价气价高涨是市场在提前消化冬季供应短缺的风险，可能还会继续上涨，但目前天然气市场流动性很差，交易量少。欧盟即将召开理事会讨论如何干预市场。接下来需要关注今年冬季气候一旦遭遇寒潮，一二月份西欧可能会出现电力短缺，短时间出现现货高电价。此外近期北溪一号的新闻也会扰动市场。

问答环节：

Q：气电为边际出清决定电价，近两天欧洲天然气价格跌的原因？和电价的关联度？

A：天然气上周五是高位，今天跌了60欧元。欧洲的情况是目前天然气不短缺，在补库存。从北溪一号第一次检修消息放出天然气开始上涨。今年五六月份LNG满负荷运行，基准天然气跌到了80欧元，对应电价两百多欧元。周四新闻披露俄气储气库占95%以上，缓解市场恐慌。俄罗斯没有动力完全断供，因为现价收入很高。另外今天英国放假，英国金融机构也比较多，交易量不足。也可能是保证金不足在平仓。

Q：天然气是同步指标，现价有情绪影响，但从基本面来看，天然气会在高位波动？

A：是，电力短缺比天然气更为严重，因为电力是瞬时供应。欧洲各国也在补储气库，但现在德国储气量在83%，平均80%以上。如果9.3北溪一号流量恢复，市场恐慌会降低一些。

Q：欧洲家庭结算价格？

A：结算还是以每月平均的日前电价结算。欧美日前市场，没有实时市场，有日内市场。今天决定第二天的电价。日前的交易品种也在中长期存在。欧洲统一市场日前出清指的也是日前电价。

Q：国内工商业80%以上是长期合约，欧洲情况？

A：工业用户签长期合约的也多，区别在于欧洲签的价格等于以后十年日前电价平均值的预期。工业企业会保证稳定的供电成本，所以会签很多ppa，ppa反应未来十年的预期，跟ppa很像。

Q：气价与电价高位震荡，虽然有情绪影响，但基本面也有支撑？

A：目前欧洲多个国家提出电价与气价脱钩，西班牙限制气电场购电的价格限制在40欧（现价三百多，超出的政府补贴），接下来欧盟9.9会开理事会紧急会议会讨论。目前更容易实施的是学习西班牙的政策。西班牙现价180欧元/MWh。

Q：气电怎么脱钩？

A：通过气电的气限价，降低气电成本。挪威与希腊居民电价有补贴，不会实际付那么多。可以从电价补贴为消费者改为补贴为生产者。

Q：作为普通用户的电价，做出的准备？

A：各国签电价区别很大。挪威与西班牙政府鼓励签现货电价合同，去年开始市场电价上涨，现在大约2元/度电。挪威独栋一年用电量两万五千度，电车电热水器。冬天一个月三千度，取暖占一半以上。已经从电暖气片改为热泵，11月开始一个月两千度，12月份300度。占家庭收入6%~7%，今年能占10%。户储收回投资期短了很多。挪威缺少技术工人，要求技术资质。大家预期户储需求不错。电价与能源安全共同助推需求增加。

Q：后面电价还会上涨吗？

A：挪威与西班牙是市场最先开始干预的，签现货合同的多，感受到市场电价上涨的原因。德国的朋友以前30欧分签了两年，现在新的合同70欧分。因为德国税费高，比挪威贵一些。

Q：电价还会有补贴吗？

A：再涨可能还会有，德国即用气又用电，如果居民支出超过法定值也会有补贴。

Q：美国为什么在气价上涨减少LNG出口？2025年不缺气的变量是因为LNG码头回答的多吗？
A：美国自身有通胀的压力，出口多国内供应减少，美国国内也在抨击，不过已经签好的合约也会供应。2025年的节点不是说300欧保持到2025，而是气价比历史年份高持续到2025。主要是考虑到LNG建设的周期，三年前疫情LNG跌到了5欧元，当时的投资很低，按三四年一个周期刚好影响到今年。近段时间也有新闻新的LNG港口投产，到2024上线，供给侧增加。