今日新股我们一起梳理一下汉仪股份，公司的主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务和视觉设计服务，以及以 IP 赋能方式开展的 IP 产品化业务。

从全球范围看，美国蒙纳（Monotype）、日本森泽（Morisawa）等大型国际字库厂商占据较大份额。其中，全球著名的字库产品提供商是美国的蒙纳，其拥有全球最多的字型数量，该公司在字库行业中最知名的字体是 Times New Roman。这类国际字库厂商起步较早，具有较强的先发优势，凭借丰富的字库种类、先进的字库开发技术、优秀的营销服务能力成为全球字库行业的龙头。同时，发达国家和地区的版权环境良好，人们版权付费意识和意愿较强，字库市场相对成熟，为大型国际字库厂商增加了更多竞争优势。

在国内市场，字库行业仍处于高速发展阶段，行业内企业的竞争主要体现在设计、技术和服务三个方面。目前，行业内较为知名的字库设计生产企业有方正、汉仪、华康、文鼎、华文等。随着中国字库行业市场需求不断扩大及大众审美多样性快速发展，各类新兴中小型字库工作室逐渐发展起来，如造字工房。与此同时，大型国际字库厂商如美国蒙纳和日本森泽也在积极进行全球化布局，国内的领先厂商如汉仪、方正两家老牌字库厂商拥有设计、技术、人才、品牌等方面的优势，占据着国内字库市场的大部分份额。

视觉设计服务主要依靠个人或团队的设计创意输出，行业准入门槛较低，企业数量众多，市场集中度较低。除较成规模的广告商、平面设计商外，更多的设计师及其团队以工作室的形式体现，参与者数量较多，竞争较为充分。

视觉设计服务行业市场竞争较为充分，市场集中度较低，行业内大、中、小企业并存，行业集中度较低，中小型企业同质化程度较高，市场竞争较为激烈；大型企业依靠设计质量和品质服务获取订单，有一定的议价权利。公司市场份额占比较小，公司视觉设计服务现阶段规模较小，尚属于业务培育期。公司主要服务于影视剧宣传制作、玩具玩偶设计、包装设计、商业广告设计等，市场潜在空间较大。

IP 产品化主要参与者为影视文娱公司、潮流玩具制造商、IP 产品服务商等，由于 IP 产品化行业产业链较为多元化，规模以上 IP 产品化企业需要投入大量的资金和人力，企业家数相对较少。

IP 产品化行业市场在国内处于蓝海阶段，成规模的企业相对较少。IP 产品化属于起步阶段，随着经济的高速发展，消费者对于涵盖内容、资源品牌、创意的 IP 产品的消费能力显著提升，市场潜在空间较大。由于 IP 的用户粘性较强，IP 运营对企业的综合实力有较高的要求。处于起步阶段的国内 IP 运营，整体的运营能力和 IP 衍生品的后续开发还有较为充分的提升空间，公司依托自身的设计能力和 IP 储备，在 IP 产品化运营方面有一定的竞争优势。

整体而言，公司所处字库软件行业呈现两强争胜，中小从业者较多的竞争格局。在国内的字库企业中，汉仪和方正两家字库厂商无论在企业规模还是用户数量上均位居前列，属于行业第一梯队，处于两强竞争状态。

一、中文字库龙头

汉仪股份成立于1993年；2019年公司整体变更为股份有限公司；2022年创业板上市。

二、业务分析

2018-2021年，营业收入由1.71亿元增长至2.20亿元，复合增长率8.76%，21年同比增长11.68%，2022H1实现营收0.98亿元；归母净利润由0.27亿元增长至0.68亿元，复合增长率36.06%，21年同比增长33.33%，2022H1实现归母净利润0.26亿元；扣非归母净利润由0.47亿元增长至0.58亿元，复合增长率7.26%，21年同比增长13.73%，2022H1实现扣非归母净利润0.21亿元；经营活动现金流由0.66亿元增长至0.85亿元，复合增长率8.80%，21年同比增长25.00%，2022H1实现经营活动现金流0.04亿元。

分产品来看，2021年字库软件授权业务实现营收1.47亿元，占比66.81%；互联网平台授权业务实现营收5563.58万元，占比25.32%；字库类技术服务实现营收1192.06万元，占比5.42%；视觉设计服务实现营收161.66万元，占比0.74%；IP产品化业务实现营收375.33万元，占比1.71%。

三、核心指标

2018-2021年，毛利率19年下降至低点82.18%，随后逐年提高至85.32%；期间费用率由55.60%下降至44.50%，其中销售费用率维持在31.00%以上，管理费用率由24.09%下降至11.44%，财务费用率维持在低位；利润率由16.26%提高至30.35%，加权ROE由26.80%下降至20年低点14.07%，21年提高至16.17%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

数据可知，19年净资产收益率的提高是由于利润率的提高，20年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，21年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。

五、研发支出

2019-2021年公司研发费用分别为 2,641.92 万元、2,655.93 万元和 3,135.26万元，占营业收入的比例分别为 12.46%、13.45%和 14.27%。

看点：

公司产品种类丰富，截至 2021 年底，公司已经推出具有著作权的 B 端字体 700 余款，并开发形成 1,700 余套字库产品（含字由业务字体）；在 C 端平台已上线字库 16,000余款，海外 C 端平台上线字库 2,600 余款。凭借在字体领域的长期积累，公司持续投入图像文本检测与识别领域并已取得一定成果，正在探索商业应用落地