【公司介绍】

上海贝岭是我国 IC 行业第一家上市公司，88 年 9 月注册成立，中外合资，最早是 foundry，最早是和上海贝尔合作，电路是人家贝尔的程控交换机，成立 10 年之后上市，99 年的时候未来扶持国家的 909 工程，99-09 年大股东是华虹，99 年后实际控制人就属于中国电子（中国电子和上海联合投资），后来中国电子直接持股，14 年 10 月份之后中国电子在张江成立了华大半导体（跟中国电子原来下面的华大电子是有关系的；现在还在做混改，目前网上还是 100%中国电子；整合中国电子旗下大多数集成电路业务，以虚拟的 IDM 模式运营），现在是中国电子有限（总部搬迁到深圳）。

大股东有老三家上市公司，华大科技、晶门科技（港股），A 股上海贝岭，后续安陆科技，华大九天（不实控，是兄弟公司，而且本身是股权相对分散无实控人的情况），包括 GTA。目前公司定位是华大旗下的模拟和功率平台，不会有其他做，fabless 的形式。

【业务】

功率链：电源管理、功率器件、电机驱动（矽塔科技）

信号链：ADC/DAC、EEPROM、电力专用芯片（智能计量SoC）、物联网前端（原来的物联网计量芯片，最近也在研发光通信、数字隔离器）、模拟前端（布局隔离、HPLC 等）、信号链标准品（485 的接口为主，包括CAN、LIN 及运放等）

21 年是爆发的年份，今年降幅是 8%降幅，主要是海外贸易下降 22%，然后还有一部分是租赁业务和其他，下滑 8%。

利润端：投资收益，去年有上半年有超过 2 个亿收入，新洁能，今年是 1.1 个亿，所以这块已经下降不少。扣非和上半年是持平，微增的状态，去年基数比较高，扣非利润微幅上涨。没关注到，今年研发费用有近 1 个亿，47%的增幅，主要是人员的数量、激励，还有工程制版图等，研发投入都会减少我们的利润。去年 4-5 月份是个疯狂的时间，今年是上海静态管理，很多仓库、物流是没办法搞，4-5月份是克服了很多困难。4 月下旬组织了党员突击队进入仓库才保证了一些急需的客户；

今年上半年 IC 下降 3%，营收和去年同期相比是微降，EEPROM 这块手机端会比较差，以后不会在手机模组端作为主要市场，以后是白色家电、汽车作为主要市场，EEPROM 降幅比较大。

ADC、电力 IC（瑞能微做的），继续比较大上涨，其他持平

电源同比有一定程度下降：微盟，产品正在快速向工业、车规转，电源上半年做了 3.5 个亿，电源一般主要是消费类，不行，模拟和产能匹配度不高

【Q&A】

Q1：电表 IC 的产品以及下游，瑞能微？

A：最主要客户是国网和南网，以及国外出口，主要是楼宇、电表测量，三相表都涉及计量和 SoC，无论上一代下一代都是计量功能，瑞能在国内单相是垄断。计量市场主要是我们、钜泉。电表我们是 17 年把瑞能微并购了，主要以瑞能微为主，以单相电表为例，是一颗计量和 MCU、还有HPLC 电力线载波、接口、隔离等。我们客户是表厂，表厂强的自己做方案，弱的找别人设计，表厂先去拿国网、南网订单，再去向fabless 要货。三相类似，只是表数量少，比单相低数量级，但单颗芯片贵，之后要看新表的迭代，IR46。

Q2：IR46?

A：计量、管理一起，瑞能微 SoC18 年就准备好了，1246 往后大幅拖延，21 年才开始小批量招标，光国家电网招标数量就是大几千万，上半年也是大大增长，第二标还会继续上量。上半年几十万，全年预期 200 万（表示同意），明年 1000 万（还要看）。HPLC 贝岭曾经有，但没有起量，瑞能微主要还是在计量、SoC

这块，不是向 PLC 去走，这块钜泉、海思都做的很多，红海市场，MCU 的都是瑞能微，竞争格局会有变换，SoC 占比在明显提高，就用自己的 MCU 了。

Q3：SoC 比单供计量的价值量？

A：2-3 倍以上，在小批量招标的时候，价格意义不大，大批量的时候会有价格谈判，稳定取决于表厂的成本，这块在 40%以上，比其他板块的毛利率要高。

Q4：迭代会不会要担心志芯微？

A：志芯微是国网内部的企业，SoC 慢一些，收购万高，这块技术门槛还是挺高的。国家电网非常忌讳重要芯片只有一个供应商

Q5：国网、南网招标节奏？

A：上下代表性能差异很大，上一代 100 多一只，现在至少 300-500 只，如果千万只对国家电网投资压力肯定很大。招标多重因素，一方面是对布局考虑，一方面要考量国网投资预算情况，我们始终占据这块最主要市场份额，对收入和市场地位不会影响， 1246 我们依旧占据主导份额，上一代我们 70-85%，智能物联网单相表基本上都是瑞能微，三相还是钜泉占优，后面也有计划。

Q6：为啥单、三相竞争格局差这么远？

A：产品有一定同质化，可能差异没那么大，瑞能微占据主要市场，跟用户习惯都有关系，瑞能微三相芯片并不弱。评分、客户、原厂和表厂的沟通等等多方面影响

Q7：招标的预测？

A：19 比 18 年高 40%，19 年是高点（7300 万只），20 年又比 19 年下跌 30%，21 年又回到 28%，22 年相对于 21 年 yoy 是正的，再往后几年看应该是稳定上升的趋势，出口逻辑，海外一直是比较高增长，包括国内表厂市占率也在逐渐提高，表的业务展望比较好，个别年份是 2 标，4-5 月份一标，11-12 月份一标，肯定比去年高，这是国网，还有南网、海外。

Q8：ADC 下游应用？

A：为了贝岭长治久安，我们不做军品，我们做工业、医疗、电力保护，ADC 是超高毛利率，今年愿意牺牲点毛利率来扩大市占率。贝岭对pipline 有技术积累，所以才会去拿国家高速高精度 ADC 重大专项，我们现在指的 ADC 是高速高精度 ADC（计量里面都有 pipline ADC，但是是低精度的，必不可少的模块，但是还没有到独立 ADC 的程度），应用比如工控、医疗等。禁运大多数都是正对 pipline，主要应用是通信基站，中兴、华为之前是采购 ADI，现在是海思自己做，包括 HPCL。

Q9：ADC 团队人员扩招速度？

A：去年 30 人，现在已经 50 人，还在扩招，我们在上海、南京、深圳布局，现在大大强化在成都、西安的人员布局，各个事业部都在成都建立办公、IT 条件，社招校招都有，主要从国产其他招人。很多员工觉得上海压力太大，想回成都工作，我们也布局了一些办公的点，但是工资不会少。

Q10：薪资待遇？

A：起码是基本市场化的待遇，央企能做两批股权激励，对员工激励都起到效果，成都、西安。

Q11：ADC 的布局，和 TI/ADI 比?

A：模拟公司强是在产品矩阵，不要看单颗参数，ADC 研发投入比较大，一直有扩充 roadmap。

Q12：功率器件？

A：底层需求，从我们 IGBT、MOSFET 设计能外，还有 GTA 的支撑，功率器件一直保持高的增速，在逆变器、电机、汽车都有布局，但还在起量增长的阶段，在半年报也着重强调，都有起量，一块是燃油车点火的 IGBT，另外一块是新能源车是空调，除了电源之外，功率器件也是上车的重点，车上有很多电机驱动，要用到矽塔产品，因此我们半年报提到了转型，矽塔还没上车。主控还缺，周边都有上车，中控屏、车窗、空调都有，今年我们供车规级产品都会以较高速增长。

Q13：上半年电源管理不太行？

A：上半年消费走弱、产能匹配度不够、深圳上海疫情静态化管理，下半年产能在缓解，整个产能异常紧张情况好多了，价格还在谈判，不能机械看 foundry 产能变化，去年车上面芯片都有

Q14：BMS、AFE？

A：这块是很热的市场，主要是新能源车应用，锂电用都要，电芯管理都要用到 BMS，我们现在是 ADC 团队，这块是还在调研，电源的产品可能改一改就行。

Q15：电源管理这块市场怎么样？

A：目前情况比较困难，消费电子对电源的需求是基数是很淡，总是一个周期波动，我们期待四季度消费市场能起来，电源管理是底层市场，受疫情、国际形势影响，消费走弱，但需求还是刚性的，当然今年年中看来。