【国盛环保】强烈推荐中钢天源！无惧下跌，估值性价比高

[Ro­se]器件发力，四锰产销两旺。1）器件端： “十四五”规划软磁、永磁、稀土永磁产能规划提升2倍以上。2)原料端（2022H1营收yoy+41.8%）：现有5万吨电子级及5千吨电池级四氧化三锰产能(2023年扩产至1.5万吨），为全国最大，受益2022年电解锰原材料下降，公司电池级四锰订单需求激增，当前供不应求，我们认为公司望深度受益未来高性能锰酸锂和磷酸锰铁锂市场需求增长，通过扩产快速增厚利润。

[Ro­se]检测（2022H1营收yoy+46.0%）：深耕行业30余年，依托铁路检测业务布局全国+并购非铁业务拓展公路市政等大基建资质，净利润4年CA­GR超30.0%。2022H毛利率高达56.3%，混改+股权激励下，员工拓展业务积极性高，国内市占率有望持续提升。

[Ro­se]投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为4.1/6.0/7.3亿元，对应PE为19.4/13.3/10.9x。相较检测、磁材可比公司性价比、成长确定性高，维持买入评级。

风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。

联系人：杨心成