写在前面：
该系列主要是我在本轮市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，本想对看好的价格于当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利取关之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会
所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知
当然，免责在前
首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解
至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，有时间就多写，没时间就少写，还望大家见谅
本期我们一起来看看帝欧转债
帝欧转债现价99.85，正股帝欧家居，发行规模15亿，当前余额15亿，规模相对来说属于是比较大的
帝欧转债对应正股现价为7.01，当前转股价为13.34，强赎价为17.34，下修触发价10.67，当前溢价率为90.01%
在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率为3.11%，中规中矩，理论上的银行理财替代品
帝欧转债之前没怎么关注过，说实话我看价格排名的时候有点蒙圈，印象里正股属于是比较出名的企业了，没想到已经跌到面值以下了，帝欧转债的巅峰期大约在今年年初，最高时冲破了140元的价格，显然在大盘债里，当时的表现其实还挺好的，时光荏苒，如今却有些物是人非的意思了
帝欧转债上市后并无下修历史，今年一月份开始走坏，到四月份一度杀到了100-105价格区间震荡，9月下旬被杀到了面值以下
公司产品及业务方面主要是瓷砖及卫浴等家居产品，两方面的业务今年以来其实受房地产不景气及限电影响产能等方面的影响，业绩大幅下滑，特别是因为计提信用减值等原因，还出现了预报与实际报告差距较大的情况，收到了监管函
我看了一下帝欧家居，其实主要是陶瓷地砖的收入，就今年中报来看，陶瓷地砖收入占总收入约有80.32%，卫浴收入占比约16.35%，其它相关的产品其实占比都是零零散散了，没有特别突出的
而有意思的是，我在企查查上看的帝欧家居官网，进去就是帝王洁具的相关网站，至于原因我们下面讲
一开始我没注意，找了半天的瓷砖产品，后来才发现是帝王洁具的官网，随后我又去中报找了找帝欧的瓷砖产品生产公司，是佛山欧神诺陶瓷有限公司，帝欧持股比例近乎全资
而其中第二股东张国兴我在检索的时候发现他还和黑牡丹集团有着千丝万缕的关系，确实也很好奇张国兴所关联的部分企业高管大部分都是江苏常州的公司，而在爱企查可以检索到的所谓公司股东里的，只有佛山欧神诺，但因为持股比例比较小，展开发酵的意义似乎不是很大
这么顺下来的话，所谓帝欧家居的名字，其实是帝王洁具和欧神诺首字的联合
没错，帝欧家居其实也是帝王洁具并购欧神诺之后改的名，作为我这种新散户不了解历史确实有点小吃亏，我还搜了一下帝王洁具在收购欧神诺之后的业绩增长如何，其实从近几年占主导地位的产品是瓷砖也就知道了，欧神诺给合体后的帝欧带来的收入增长是飞跃式的，这里我们以东兴证券18年的研报就可以得知了
而据我检索到的相关收购后的新闻和资讯，帝王洁具在成功并购欧神诺陶瓷后，瓷砖业务实现飞速发展，在营收规模上实现飞速发展，2018年光卖给碧桂园的瓷砖就超过20亿，超过36亿的瓷砖营收也一举超过蒙娜丽莎32亿的营收规模
而我琢磨当时，帝王洁具主要也是借助欧神诺在工程渠道的优势来扩展业务规模，但成效并不明显，与欧神诺并购重组后，资金、资源都大规模向欧神诺倾斜，原本作为长子的卫浴板块逐渐沦为“弱势群体
这点其实从半年报或者相关年报里可以看出，主要的研发费用还是以瓷砖相关为主，原本的卫浴“老本行”甚至落入了第三梯队，占比约5.68%，与陶瓷产品的77%+的占比，几乎天差地别
帝欧家居在近年来房地产不景气的情况下，受挫较为明显，具体影响的方面有很多，比如说应收账款的问题、库存积压的问题，这在东吴证券最近为帝欧家居出具的研报里着重提了一下
同时帝欧家居股东的质押比与负债率也同步在上升，给投资者带来一种不好的体验，似乎对于公司基本面再一次进行了冲击
而公司在破局方向，我认为还是有方向的，但有点杯水车薪的意思，主打的方向基本可以从与董秘的互动中看出：
1、华为智能家居的布局
2、屋顶分布式光伏（强调了与第三方合作的方式）
3、RMB贬值，出口获利
以上几个方向都是不痛不痒的破局方向，公司似乎并没有很专注地去做这几个方向，而最近聊得比较多的还有一个“陶瓷企业转产锂渣煅烧提锂”的方向
这主要是最近中信证券的分析师孙明新等在研报中指出
“传统锂矿提锂工艺中，约有 0.5%品位的氧 化锂会在浸出提锂中被废渣带走，造成资源的浪费，而随着锂价的高涨，含有氧化锂的废渣也具有较高的提锂价值。由于锂渣煅烧提锂过程中所用窑炉、设备（球 磨、干燥机等）和瓷砖生产有相通性，通过对陶瓷生产线进行改造（单条窑炉改 造金额约在千万左右），将上游锂电企业的固废锂渣与聚凝剂在陶瓷窑炉中进行中温焙烧，烧制成锂渣坯再返回给锂电企业进行浸提碳酸锂，实现废弃资源利用 的同时能产生较高的经济效益。
根据高安市生态环境局公示的部分陶瓷产线技改转产锂渣坯的环评报告，我们发现其中均承诺产线转产锂渣胚后未来不再复产瓷砖，预计在政策层面对瓷砖转产锂电有一定约束性要求。未来，随着更多陶瓷产线转产锂电，传统建筑陶瓷产能过剩的供给侧将得到优化
陶瓷产线转产锂电则有利于建筑陶瓷行业的供给侧改革，竞争格局有望持续优化；另外锂价高位下转产具有更高的经济效益，或将打造陶瓷企业新增长点。
推荐有望受益于竞争格局优化和具有向相关产业链延伸可能性的头部瓷砖企业蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居”
这点我觉得有点牵强，属于是把房地产相关产业硬凑到主流赛道方向带动热度了，目前也没有特别的技术分析文章以及相关成果和成果转化的体现，只能说方向不错，不确定性太高了
最后回到帝欧转债这里，原5%以上高管持有的转债已经彻底清空了，同时还进行了回购股份的操作
大的投票权手里已经没有了转债，而同时又有相关的回购，如果近期股价稳定或者公司对于自己股票的未来有一个大体的方向走势，抑或是半年报本来预计盈利实则亏损的操作属于市值管理操作的话
那么下一步是否真的可以给予一定的下修预期呢
公司并没有在互动提问中明确表达下修与不下修的态度，而且期间同样没有进行过不下修的公告，我觉得有点意思，这个价格说实话有点尴尬，面值以下，存在一定的下修预期，这个博弈方向亏的主要是时间成本，且安全度相对其它标的有一定的优越
但是缺点也同样有点难受，就是盘子有点大，同时还有个问题就是下修不得低于每股净资产，目前帝欧家居的每股净资产是10.0732，即使下修到每股净资产左右，相比当前股价，其实仍有较高的溢价率，我觉得后期带来的上升不会很大，估计冲高回落，在3个点的涨幅比例平台震荡，参与与否，大家仁者见仁智者见智，我个人决定后面拿点小资金尝试一下
帝欧转债分析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见
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