皮阿诺（002853）：保利入股造就唯一央企地产链平台公司，发展拐点到来

1、低估值小市值定制家居公司：公司为国内领先的定制家居产品企业之一。2017-2021营收/归母净利润CAGR为22%，毛利率基本维持在34%以上，高于同行。

2、公司与保利深度绑定：1）目前保利持有公司约4.18%股权，且保利为公司2021年第二大客户；2）公司实控人拟协议转让20%股权于珠海鸿禄（执行合伙人保利横琴资本管理有限公司），公司实质成为保利系旗下定制家居公司，不排除保利或继续增持可能；3）房地产国进民退趋势明显，保利当前市占率超10%且有望继续提升，保利成为公司战略股东后有望公司带来巨额增量订单。4）公司不排除成为保利在地产上游布局的平台类企业。

3、地产产业链底部复苏可期。近期上层地产刺激政策频出，大会报告中对地产描述大幅少于19大报告，预计Q4地产都将处于政策蜜月期。从数据来看，地产销售端近期持续改善，底部正在夯实，Q4地产销售环比持续改善可期。

4、对标顾家家居，公司成长空间巨大。公司深度绑定保利后，后续一方面定制家具业务订单放量可期，另一方面公司将持续扩充品类，有望成为非常具有竞争力的地产产业链平台类企业，具有可PK顾家家居的实力，当前顾家家居市值市值300亿，皮阿诺市值30亿，想象空间巨大。