【安信电新】锂电铜箔板块点评

事件1：诺德股份发行股份及支付现金购买江西铜博科技
事件：诺德股份正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买江西铜博科技有限公司100%股权。公司股票自2022年10月21日开市起停牌，停牌时间不超过10个交易日。

点评：（1）铜博科技基本情况：2016年8月18日设立，主要产品为6微米及以上锂电铜箔和PCB铜箔，产能可切换，2020年具备4.5微米锂电铜箔能力；客户包括宁德时代、比亚迪、新能源科技等。
（2）产能：目前在产产能是3万吨；规划建设产能5万吨，其中先期建设2万吨，预计明年下半年投产；在产+规划合计8万吨产能，如果并表，诺德股份2023年有效产能基本在12万吨左右（自有8-8.5+铜博3-4万吨），市场份额提升，行业格局有望出现优化。
（3）经营情况：21年营业收入18元；
（4）交易对价和估值：市场可能担心交易标的盈利能力、关心收购对价和估值，盈利方面会做对赌，收购对价对应估值和主流锂电铜箔上市公司明年估值基本一致。具体可私。

事件2：嘉元科技发布Q3业绩预告，量升利降/微降
事件：公司发布三季度业绩预告，预计前三季度实现营收32.81亿元，同增65.11%；归母净利4.38亿元，同增11.03%；扣非归母净利4.3亿元，同增17.87%。测算单三季度13.47亿元，同比/环比72.25%/38.72%；归母净利润1.5亿元，同比/环比0%/31.58%；扣非归母净利1.5亿元，同比/环比11.11%/33.93%。

点评：Q3盈利环比增长主要得益于出货增长：山东嘉元5000吨产能三季度实现达产；1.6万吨改造产能第一套系统9月开机试产，预计Q3出货在1.4-1.5万吨，实际确认收入的量可能略少于该量级。单吨净利下降：以1.4万吨确认收入进行测算，单吨扣非净利润1.07万元，较Q2的1.19万元单吨扣非净利下降约1200元；如果确认收入1.3万吨，对应单吨扣非净利1.15万元。在加工费基本稳定的情况下，预计单吨扣非净利下滑源自产能爬坡带来的折旧及部分费用的变化。我们预计2022-2023年出货5/10-11万吨，净利润6.3亿/10亿元，对应当前市值20.32/12.8XPE。