电化学储能温控有望进入高速增长期，温控设备趁势而起。储能能够解决新能源发电间歇性、波动性，以及电力生产、用电需求的失衡问题，近年来国家、地方出台相关政策推动储能市场发展，电化学储能具有容量配置灵活、场地限制较小、响应快等优点，有望成为储能装机增长主力。

CNESA保守预测2022年，中国电化学储能市场新增装机规模达到3.3GW，到2025年规模将达12.94GW，对应2022年至2025年，电化学储能新增装机复合增长率为77%，温控设备在储能系统作用是通过降温使储能系统处于最佳的工作温度，防止过热着火，延长使用寿命，我们认为储能温控将伴随储能快速发展。 

风冷、液冷将长期共存，液冷占比将不断提升。风冷以空气为介质，液冷以水、乙二醇水溶液、空调制冷剂等液体为介质，通过对流换热带走热量。风冷适合功率、储能容量小的场景，液冷适合功率大、散热要求高的场景。

液冷换热系数高、比热容大、冷却速度快，可快速有效降温，且结构紧凑，占地小，不受海拔和气压影响，适用范围更广。随着电化学储能需求量、容量越来越大，液冷的占比有望逐步提升。通过对储能时长、液冷占比、温控价格等因素合理假设，我们预测2025年中国市场空间温控储能市场空间有望达到22.8-40.8亿元。 

储能温控产品定制化属性强，龙头企业先发优势明显。由于应用场景多元化，储能温控系统需根据客户需求设计、生产，型号众多，龙头企业在客户积累、产品研发和交付能力上拥有明显的先发优势。

其次，定制化能力需要多年经验、技术积累，并依靠成熟齐全的产品型号满足客户多种需求，液冷系统与风冷的技术、经验不能完全共享，新进入者很难短期内追赶龙头企业。 

相关有潜力的公司：同飞股份、高澜股份、英维克、奥特佳

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精选公司研报

水晶光电：国内光学元器件龙头厂商，汽车电子AR+打开第二成长曲线 

水晶光电是国内光学元器件龙头厂商。公司成立于2002年，主营光学元器件、薄膜光学面板、反光材料、半导体光学、汽车电子（AR+）业务，22H1收入占比分别为57.5%/24.4%/7.2%/6.6%/3.6%。受益于手机光学创新及公司市场份额提升，2017~2021年公司总营收从21.4亿增长到38.0亿元，CAGR +15.4%。

归母净利润从3.56亿元增长至4.42亿元，CAGR+5.5%。2022前三季度实现收入32.02亿元，同比+12.14%；归母净利润4.80亿元，同比+35.75%，收入增长主要来源于海外大客户薄膜光学面板业务起量、汽车HUD等业务增长；净利率增长主要系业务结构改善、汇兑收益。 

消费电子类：红外截止滤光片龙头地位稳固，薄膜光学面板、微棱镜等业务与海外大客户合作顺利。

1）红外截止滤光片（IRCF）：公司传统优势产品，下游客户为苹果、三星、华为、小米等头部品牌，行业龙头地位稳固，2022年在智能手机不景气背景下仍取得份额提升。

2）微棱镜：2023年iPhone新机有望引领潜望式摄像头潮流，我们预测公司微棱镜产品有望首批进入A客户供应链。

3）半导体光学：3D视觉技术目前处在早期发展阶段，公司DOE/Diffuser产品未来有望切入大客户供应链并借助自身成本优势实现份额提升。

4）薄膜光学面板：A客户手机摄像头盖板份额及毛利率稳步提升，未来有望在智能穿戴等多场景打开增长空间。

汽车电子（AR+）：前瞻布局HUD、激光雷达、智能投影等产品，开启第二成长曲线。

1）HUD：布局多年成为国内领先厂商，目前公司AR-HUD产品在红旗、长安深蓝车型分别实现量产和标配；W-HUD产品获得长城、比亚迪等多家车厂定点，长期成长空间广阔。

2）激光雷达光学元件：公司是国内率先量产激光雷达罩的厂商，与大疆、速腾等国内主要客户业绩进展顺利推进。

3）智能投影：公司为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。 

4）新型显示：公司前瞻布局多种AR显示技术，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累。 

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平安银行：息差企稳回升，资产质量稳定 

平安银行发布2022年三季报，我们点评如下：22Q1~3累计营收、PPOP、归母净利润同比增长8.71%、10.74%、25.82%，增速较22H1分别回升0.04pct、0.84pct、0.2pct，业绩主要正贡献依然来自拨备计提和规模增长，主要负贡献来自手续费及佣金收入，原因是受公司主动压降非标类产品规模及证券市场波动导致基金销量下滑等因素影响。

负债成本稳中有降，为息差企稳回升提供支撑。22Q1~3累计净息差2.77%，较22H1提升1bp，息差绝对值依旧保持行业领先。资产端，22Q1~3累计生息资产收益率为4.85%，较22H1下行1bp，其中，贷款收益率下行趋势仍在，从22H1的6.00%下行6bp至5.94%。

从贷款结构来看，22Q3末个人贷款占比为60.7%，较22H1上升0.69pct，今年上半年由于个人贷款需求疲软，公司个人贷款占比回落至2020年以来最低值，未来随着需求持续回暖带动个人贷款占比回升，贷款收益率下行压力或将有所缓解。

负债端，22Q1~3累计计息负债成本率为2.15%，较22H1和21A分别下行1bp、6bp，一方面，公司今年以来主动负债把握市场利率下行机会，成本率降幅较大，另一方面，零售代发和综合金融持续赋能存款增长，优化存款结构，存款实现量价双优，22Q3末存款同比增长11.2%，保持较高增速，存款成本率略有上升，主要由于存款定期化现象仍在持续。

全年来看，资产端收益率依旧承压，但负债成本管控有效，成本率有望保持相对稳定，公司息差依然可以保持行业领先水平。 

资产质量相对稳定。22Q3末，公司不良率为1.03%，较22H1上升1bp；关注、逾期贷款率分别为1.49%、1.50%，分别较22H1上行17bp、4bp；逾期90天以上贷款偏离度76.4%，较22H1上升2.65pct，但总体保持在较低水平，拨备覆盖率290.27%，较22H1提升0.21pct。