【国君食品】绝味食品：集中度加速提升、成本改善弹性大，坚定底部推荐，建议“增持”！

投资建议：公司闭店率保持低于行业水平，集中度加速提升，2023年成本改善弹性大！维持2023/24年盈利预测11.3亿元/14.1亿元，目前股价对应23年PE
30X。建议“增持”！

集中度加速提升，3Q22单店环比恢复：根据草根调研，预计截至9月底预计净开店1300家左右。线下零售业态目前处于产业出清加速整合阶段，4Q22公司有望加速海纳百川计落地，预计2022年全年公司净开店1400-1500家左右。得益优于行业的闭店率水平，集中度实现加速提升。同时据测算，剔除2020-2022年新开店及目前暂停歇业店铺，公司老店同比预计维持持平至微增。公司未来将积极采取提升单店手段，新开店单店长期增长可期。

2023年成本压力改善弹性大，费用已明显收缩：根据近期公司交流，我们预计3Q22整体成本上涨20-30%，鸭脖上涨70%，导致毛利率收缩8pct至23.6%。根据养殖周期判断，2023年鸭副产品价格涨幅有望明显回落或下降，贡献2023年盈利弹性。7月开始补贴、一次性开支均环比收缩，3Q22费用率收缩0.5pct至6.5%。我们预计2023年成本和费用压力或显著缓解。结合股权激励目标，并考虑到投资收益，我们预计2023/24年归母净利润11亿以上/14亿以上。