写在前面：
该系列主要是我在市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，于当时看好的价格参与，并在当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会
所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知
当然，免责在前
首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解
至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，同时查找资料和了解行业花费时间比较多，我也不想随便糊弄一篇文章，一方面是对感兴趣的读者的时间负责，另一方面我牺牲了时间也要对我负责，让我以后回头去复盘一个标的的时候能有基础的认识和了解，所以更新时间基本上需要隔两到三天左右，还望大家见谅
本文仅为个人了解公司的内容与个人对公司的看法，文中观点也仅为个人想法，不做投资建议
本期我们来看看思创转债
思创转债当前价格103.232，正股思创医惠，发行规模8.17亿，当前规模8.17亿，规模相对来说属于偏大的标的，历史走势来看辉煌期集中在去年年末到今年年初，但所谓的“辉煌”也没有踏上130元以上，整体表现平平
思创转债对应正股现价4.27，当前转股价8.27，强赎价位10.75，下修触发价为7.03，回售触发价为5.79（回售起始：2025-1-26）当前溢价率为99.94%，思创医惠目前的每股净资产为2.2913（下修不受该项数值限制），正股目前总市值38.72亿
在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为3.46%，相较于银行存款还是比较好的
思创医惠这家企业的业务相对是比较广泛的，据我了解大的方向其实是两方面，一方面是以智慧医疗相关业务为主，基于互联网技术展开医疗方面的服务，另一方面是以商业智能相关业务为辅，以 EAS 和 RFID 研发生产为基础，以物联网应用开放平台为生态体系，为相关行业提供服务，这些方面我其实了解同样比较少，我个人接触的企业客户没有做这个的，后文如果有说得不恰当的地方大家多多见谅
为避免混淆，我们拆开这两大业务进行了解，首先我们来看一下公司在智慧医疗业务方面的布局
公司智慧医疗业务的布局主要是以全资子公司医惠科技有限公司为主，我们翻开官网又将该业务分为了四小项，这四小项涉及的分项内容有得也相对冗杂，不如企业年报里对于该项业务的概述更直观一些
就我在年报叙述中的理解是，通过公司自有的E-Smart3.0智慧服务平台来实现在医院中更为合理的相关管理服务以及治疗方案的优化
该项服务主要点应该在电子病历这一个方向，官方针对E-Smart3.0智慧服务平台在网上谈得最多的也是这个点，而其为医生治疗以及相关医护服务方面有着多方面的技术优势
到这里我觉得大家肯定会说我在这说这个有什么意义，公司研究推广这项服务又有什么意义
其实意义是非常重大的，主要还是上面政策的主导方向，我们可以打开国家卫健委的官网找一下《对十三届全国人大四次会议第10294号建议的答复》
简而言之，这就是上面在该领域或者该方向的节奏如此，而该项业务也同样是在这个方向的主导下进行
而通过电子病历所引申出来的一个方向还有国家医保局所提出的未来DRG/DIP 支付方式改革
同样的，大家可以去国家医疗保障局官网去看一下《国家医疗保障局关于印发DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划的通知》
该《通知》里明确了未来医保在付费方面的改革计划以及该项计划统筹完成的时间点以及在病种、医院覆盖情况以及医保基金覆盖情况的部署安排
但说实话我之前并不了解DRG/DIP 支付方式，所以去检索了一下这些方式的大体意思：
DRG是将住院患者按照疾病严重程度、治疗方法复杂程度以及资源消耗程度的相似性分成一定数量的疾病组，原则上覆盖所有急性住院病人。
DIP是以历史数据为基础，依据现实匹配关系对每个病例的“疾病诊断+治疗方式”进行穷举与聚类，将稳定的住院病种进行组合，根据各病种费用均值、技术难度等与某基准病种的比例关系确定相应的病种点数，再结合点数单价及各医疗机构开展的总点数计算出支付总金额，是医保向医疗机构进行支付的方法
我个人的理解是医保会针对一个病种对医院进行定额的支付，举个例子讲，比如说冠脉支架植入，医保局打包付费给医院5.9万元，如果医院治疗用了6万元，那么医院自行承担多出的0.1万元，如果治疗用了5万元，那么医保多出的0.9万元将成为医院的纯利润
这个支付方式整体我觉得还是为我们老百姓着想的，我特意去听了一下券商请的医保专家做的电话录音
他在录音里举的例子就是冠脉支架植入这一项，而医保局打包付费的金额就是5.9万元，大家猜猜该方式运行后实际花费多少？
录音中专家说是3.8万元，而这其中近两万元都变成了医院的纯利
其实DRG支付往往也是搭配着带量采购来的，想想之前这个支架从1万多元打到后来的几百，对于医生或者医院的利益肯定是出现打击的，但通过带量采购+DRG打包付费的方式，其实也将医生或者医院的利益从桌下放到了台面上，这样一方面老百姓治疗花费的压力得到一定程度的降低，另一方面医院的治疗积极性也在上升，同时医疗资源的利用得到了最大化，避免了过度治疗的情况发生
说了这么多政策方面的导向，我们回到思创科技的智慧医疗中的电子病历业务服务，是不是也跟随者大方向的步伐前行
我们接着看其中第二项的智慧医共体，这点不用我多说，直接看官网的介绍足以明了
就是运用公司的信息技术整合区域医疗卫生服务体系，提高医疗卫生资源配置和使用效率，提升基层医疗卫生服务能力，推动分级诊疗和智慧家庭医生服务，为居民提供连贯、可及、优质的医疗卫生服务
还是那句话，提高资源分配能力和使用效率，把医疗服务慢慢地从线下也转移到线上，或者由线上做好专业的分流靶向服务，患者回到线下医院就诊的时候能够更有针对性
第三项的智慧养老项目很好理解，还是跟随大节奏发展“银发经济”，这点不用多说，在老龄化问题逐渐显现的大环境下，这方面的业务肯定也会逐步展开确保应有的服务可以跟得上
其实医惠科技的服务范围并没有局限于老年客户，在辅助生殖方面也有相应的布局，参与控股了佳音医院集团股份有限公司，佳音医院在辅助生殖方面的技术相对是比较先进的，在该类专科方面掌握着较久的专业知识，大家可以去官网看看发展历程，这里就不赘述了
剩余最后一项智能制造，主要就是医院相关的配套医疗设施，在这里开始出现了RFID技术相关的产品，而这项技术与公司商业智能业务相关，属于另一家全资控股公司的业务，在这里也算是思创医惠的一个联动，这项技术我们先按下不表
思创医惠中的医惠主要还是以国家政策导向为主，跟随正确的节奏步伐来进行行业的拓展与布局，同时也在积极与卫健委进行相关业务的布局
公司本身在全国医院方面的布局也比较广泛，超1500家医院的合作，其中不乏优质医疗条件领先的医院
好了，我们来再来看看思创医惠的“思创”都有什么
思创部分应该主要是两家全资控股公司的布局，一家是上扬无线（上扬无线射频科技扬州有限公司），一家是思创理德（原名浙江思创理德物联科技有限公司，现名杭州中瑞思创物联科技有限公司）
两家的业务其实是基于RFID技术展开的相关业务，至于这项业务是什么，我也不了解，我们从半年报里的解释来看，有种标签识别的感觉
因为思创理德官网没法打开了解，我们就看上扬无线去了解一下这方面的业务
打开上扬无线的产品与服务栏，着实有点懵圈，都是英文就罢了，还有一些奇怪的图形
因为不熟悉这个行业，所以也不知道这些具体是什么，还好上扬无线有关于该技术在不同行业的应用，这个也不多解释了，给大家直接上图了解，基本上也一目了然了
从应用角度来看，该项技术的应用领域还是比较广的，而该技术的行业壁垒来看应该也是需要先进技术的支持，这点在企业半年报内容里就有所体现，聊到过芯片在该技术中应用的重要性
同时该技术对于生产机器的要求应该是比较高的，从这句“RFID产品大规模应用需要通过规模化采购与生产降低平均单位成本”就可以感受到了，起码就上扬无线的设备来看，采用的设备都是德国的先进设备，同时也是基于此来开展公司对于这项技术的进一步研发以及业务的开展
该技术就国内市场来看，主要还是以零售业为主
而该项技术我觉得也是公司国外市场业务的基础支持，这点可以在思创医惠官网的国际市场布局里也可以感受到，但是应用领域相对会更广一些
聊完了主要的两项业务，我们来看看其他的发现，在我挖掘思创医惠的过程中，发现了他们家控股了一家公司很有意思，主要以芯片为主，辅以其他技术业务完善公司体系
这家公司叫江苏钜芯集成电路技术股份有限公司，给大家看看企查查上公司的简介
看着还是挺有东西的，打开官网之后科技感还是有的，映入眼前的产品有点惊讶，是机器人视觉！
这个产品妥妥的机器人概念，单就应用领域这里就可以看出来了，可是不知道为什么之前炒作机器人的时候没有跟着涨涨，难道是因为这家公司不是思创医惠的全资子公司吗？可思创医惠的芯片概念却是沾了这家控股公司的光，与上面就矛盾了
别急，我们再来看看这家公司，该公司是新三板的标的，我看了看之前发的公告好像是要去北交所上市的，新三板我也不懂，就不多做评论了，但是从该公司半年报来看，可以说是挺一般了，估计也是当时资金没看上，觉得这家机器人概念不够正宗
这家公司的芯片主要还是以消费电子类为主，蓝牙耳机、鼠标等等，今年消费电子整体也比较萎靡，这点从公司的业绩也可见一斑，我有个客户是给歌尔股份的产品做小零部件的，只给他家做过高企，当时财务数据特别好看，本来想着顺道就做瞪羚以及专精特新了，结果赶上行业寒冬，那家公司的老板后来跟我聊真有点后悔当时没听我的顺道把这些资质都办下来多领些补贴，现在公司营收利润都不行了，也参与不到了
聊完了公司的主要业务，我们也该看看思创医惠的问题了
就最近的问题来看，很直观的可以看到，公司的业绩属实也很拉跨
看这个业绩你说是那种夕阳行业我都信，但咱们在前文了解过它主要的业务之后明显有些落差过大，难以接受的意思
而且近期思创医惠因涉嫌信息披露违法违规，于10月28日收到调查通知书，同时，思创医惠今年前三季度的业绩依旧持续承压，前三季度实现的归属净利润同比跌逾九成，这也是思创医惠连续第6个报告期归属净利润同比下滑，双重利空下，思创医惠10月31日盘中股价一度创年内新低
最奇怪的是思创医惠还出现预告业绩出现较大差距的情况，2022年1月28日披露《2021年度业绩预告》，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损19800万元至28900万元
而2022年4月29日，思创医惠披露《2021年年度报告》，2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为亏损72702.33 万元，与《2021年度业绩预告》差异较大，相关信息披露不准确
思创医惠还于2022年4月29日披露《关于前期会计差错更正及追溯调整的公告》，对2020年度收入进行了差错更正，导致公司定期报告相关信息披露不准确
而针对2021年业绩的瀑布式下滑，在5月份的2021年度网上业绩说明会上也有提到过，但显然公司的说法感觉有点讲不过去
后来浙江省证监局也给了思创医惠一纸《行政监管措施决定书》，提出了主要的问题以及相关责任的追究以及批评警告等
后来2022年8月18日对公司法人章笠中的股份也进行了司法冻结
我查了一下，发现他还被限制高消费了，不知道是因为之前的原因还是这次导致的
因公司被立案调查，也出现了不少律师事务所带领一定时间内持有或者合理时间范围内卖出的投资者一起申请民事赔偿的
这个确实没得说，有问题该有的整治还有赔偿肯定是要有的，但解决问题后，我们考虑的肯定是是否会有可行的机会
回到思创转债这里，目前的YTM值基本把风险降到了一个值得摊饼的范围，但是因为正股目前的不确定性，极有可能出现极端情况导致股价进一步下挫，那时候转债也可能跌于面值以下，但还是那句话，转债所具备的债性，从一定意义上讲也决定着在正股下挫过程中，转债通过抬升溢价率的方式去抵抗下跌
我个人认为下跌的风险必然是有的，但对于转债来说，这个风险相对与我的承受能力来说是可控的，所以我今天还买了点，目前小亏，倒也没什么感觉，就正常摊大饼了，因为之前它也没有很明确的说不下修之类的，近期也出现了触及下修条件的提示性公告，相对大盘的标的自然对公司的压力不小，如果正股的基本面与价格无法回暖的话，那下修自然也是不错的选择，虽然它上市时间不久，也许没有那么大的压力，但我们也无法揣测上市公司未来的实际行动会如何
而在破产违约的角度来讲，我认为应该是不会的，这点我们拆解思创医惠的股东也能简单解释，思创的第二大股东是云海链控股股份有限公司，而云海链控股股份有限公司的第一股东是海南区块链创业投资基金合伙企业（有限合伙），而海南区块链创业投资基金合伙企业（有限合伙）的第一股东是海南生态软件园集团有限公司，海南生态软件园集团有限公司的大股东是中国电子科技开发有限公司，而中国电子科技开发有限公司的股东中有中电光谷联合有限公司
中电光谷联合控股有限公司的第一大股东为中国电子信息产业集团（中央直接管理的国有特大型骨干企业）续着续着，就到了国资了，我认为这千丝万缕的关系应该不会让一个耕耘这么多年智慧医院的企业崩塌，同时思创医惠本就在行业里有一定的地位，按说也不会说倒就倒了
个人观点，我觉得这个价位买进去无非就是摊大饼，博弈下修的意义不是特别大，但也不代表着没有可能性，既然近期出提示性公告了，后面等公司态度就可以，下修自然是吃个小柔，不下修的话这个价位即使想止损也不会亏多少
思创转债分析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见
