（1）⽣产布局情况 博敏电⼦在PCB⾏业已经28年了，⽬前⽣产基地有三个。 深圳基地产能是2.8万平⽅⽶/⽉，主要产品是通信、新能源汽⻋领域⾼频⾼速板和⼩批量⽣产的样板快 板为主。⼤的现代化的制造基地是梅州和盐城的⽣产基地。 梅州⽣产基地以多层板和软硬结合板为主，⼀期⼆期分为三个⼯⼚，⼀⼚产品是汽⻋类与⼯控安防 类；⼆⼚主要是通信服务器光模块、miniLED相关的产品；软硬结合板是专线，主要是消费电⼦⾥的 光学类、声学类的模组（⽤于⽿机和摄像头）。 盐城基地主要做中⾼阶的HDI，今年进⾏了扩产，由去年的4万平⽶/⽉到⽬前理论上可以达到8万平⽅ ⽶/⽉。增加的产能主要从事⾼阶HDI以及IC载板的⽣产，8⽉8⽇部分设备已经到位并开始从事样板的 ⽣产。 未来第四个⽣产基地可能会放到合肥，作为IC载板以及新业务陶瓷衬板的基地 不算上游的覆铜板，只计算纯PCB的加⼯制造的企业，⽬前有30多家，博敏的收⼊排第⼗名左右。 PCB⾏业竞争激烈，产品价格由于竞争压低，产业⽑利率、净利率呈现下降趋势。博敏与⻰头⼚商拼 产能不占优势，在上游覆铜板更不具优势，因此选择中下游⼀体化发展的战略，将PCB业务外扩，做 PCB以及PCB周边相关的产品，围绕PCB以及PCB周边下游的应⽤领域做⼀些根本的创新。以PCB业务 为内核，形成相关解决⽅案的业务，进⼀步做到PCB跟解决⽅案的协同发展，为客⼾形成⼀站式的服 务。 在PCB业务基础上形成战略性的聚集，PCB业务的4个⻩⾦赛道是新能源、智能终端、数据通讯、 miniLED，⽬前公司产品⼏乎100%都聚集到这四个领域，其余领域基本不⽣产。未来扩⼤的产能都是 中⾼端的产线，围绕这四个⻩⾦领域进⾏设备升级、⽣产的智能化改造等。并在此基础形成解决⽅案 的事业群。 ⽬前由于智能家居是企业起家的业务，解决⽅案事业群需要依靠智能家居的稳步增⻓，未来更多将是 做航空航天的⼤功率器件以及新能源汽⻋的⼀站式服务，以及聚焦客⼾提供的⼀站式的解决⽅案。 公司布局和战略就是形成依托于PCB的业务闭环。 ⽬前公司PCB业务收⼊占70%，解决⽅案业务占30%。界定⽅式：产品纯粹是PCB模板则为PCB事业 群，除此之外的贴⽚、⽅案设计以及模块化组装等业务则是解决⽅案事业群。 （2）关键节点 博敏电⼦2011年量产HDI，2022布局IC载板。IC载板相⽐于HDI线宽、线距更为精密，主要⽤于芯⽚封 装，是连接芯⽚跟PCB的关键材料。公司在HDI上有10年的技术积累，从2012年便开始布局新能源市 场，研发强弱电⼀体化的PCB板，具有先发优势。 2015年上市；2017年与三星（消费电⼦领域）合作；2019年在数据通信领域做华为鲲鹏服务器的⾼频 ⾼速板；2020年形成陶瓷衬板产线，⽬前投资研发在国内国际属于第⼀梯队；2021进⾏组织架构调 整，将PCB与解决⽅案分开。 （3）市场地位 去除鹏⿍、东⼭以FPC产品为主的⻰头企业，⽬前排在第⼗位。由于⼏家规模与博敏电⼦差不多，随着 产能释放会前进两三位。去年博敏收⼊35个亿，差⼀两个亿的有两三家，随着博敏成⻓市场地位甚⾄ 可以达到前五。 不同于⼤多PCB公司只做PCB产品，博敏还做陶瓷类相关产品以及解决⽅案的⼀站式服务，客⼾粘性较 强。 （4）市场前景 全球PCB产值2021年为800多亿，中国⼤陆⽣产PCB有400多亿，占到50%以上。⽬前产业集群以中低 端为主，同时从2016年的542亿到2021年的804亿，稳步增⻓，复合增⻓率不⾼，⼤约5%，与PE跟 GDP的增速差不多。 PCB⾏业波动幅度⼩。 博敏布局较深的⾏业是封装基板和HDI板，增速也最快，也是博敏扩产的主要产业。 PCB产品全球70%左右在通讯和计算机领域，10%在电⼦，15%是消费电⼦，8%是其他，例如医疗、 军⼯等。中国⽐全球在新能源汽⻋领域多了6%，因此未来中国PCB增⻓点在与新能源汽⻋。 随着新能源汽⻋的发展，电动化、智能化跟轻量化的过程中，单⻋PCB价值量逐渐增加。⼀是⽤PCB⼤ 量替代传统线束，转成PCB，会从现在燃油⻋的500元提到1000元以上。⼆是智能化，传感器、摄像头 等产品是增量，对PCB要求⾼，需要⾼阶HDI甚⾄是IC载板的⼯艺，例如陶瓷的PCB，⼤约有1-2千。 第三个增量是公司⾼度集成的强弱电⼀体化的产品，需要⼴泛使⽤PCB以及PCB模块，单⻋价值量可以 从500元升⾄2000元以上，景⽓度较⾼。 其他如公共设施投⼊，包括服务器基站、东数西算战略需求很⼤。 IC载板⽬前95%以上是⽇本、韩国、美国等企业供给，国内主要兴森科技、深南电路、珠海越亚在做 IC载板，国产替代需求⼤。 陶瓷衬板市场预计从4亿美元会提升⾄2026年的16亿美元。汽⻋在市场应⽤规模占到80%，未来地⽅ ⼯业、轨道交通、军⼯等⼴泛应⽤碳化硅器件。除此之外，陶瓷衬板不光在碳化硅器件上使⽤，传统 硅基的IGBT模块、DBC板也在应⽤，这⼀部分市场是被忽视的，因此市场是被低估的。博敏电⼦在此 产品以及客⼾开拓⽅⾯都是第⼀梯队。 另⼀个产品是强弱电⼀体化，通过⾼度集成，⽬前最⾼集成可以做到6合⼀，未来的趋势是集成化，⽐ 如DCDC、OBC等集中到⼀起。 （5）公司投资亮点： HDI⻰头、国内第四家拥有IC载板产能公司（盐城基地有1万平⽅⽶的产线，明年2季度产2000平⽶的 BGA形式的IC载板，三季度可以产3000平的WBCSP封装形式的IC载板等不断投产）、PCB企业创新程 度⾼（投资⾼，衬板国内领先，与客⻋⻜⻋⽤⼾开始批量化⽣产，市场空间有100亿⼈⺠币，产能⾏业 前三）、⼀站式服务、⽆源器件 （6）展望 2025年营收达到100亿，其中普通PCB40个亿，IC载板20个亿，解决⽅案40个亿（陶瓷业务20个亿、 ⾮陶瓷业务20个亿）。 2021年PCB业务25亿，今年预期31亿，到2025达到40亿是可能的（有新产能）；IC载板：合肥基地25 年预计完成⼀期，定增材料写的是30个亿，预期实际20亿，IC载板盐城线陆续投产，明年可以达到3-5 亿。陶瓷业务今年2个亿，明年预计5个亿，⼀年翻⼀番。⾮陶瓷解决⽅案业务去年10亿，业务拓展迅 速，有望实现⽬标。 未来⼯作重⼼在于合肥产业基地的打造，实现40亿产能的增量 Q&A Q：PCB⾏业壁垒，⾼电压平台上的⻰头企业优势？ 能够做汽⻋类产品公司很多，世运主要做特斯拉的。汽⻋产品有分类，传统PCB主要做中控、导航、 智能座舱的通讯模块等产品，世运做汽⻋电⼦相关的产品，博敏⾃12年开始去做三电领域产品，今年 五⽉牵头制定了强弱电⼀体化的技术标准。 强弱电⼀体化应对集成化的趋势，优点是组装效率⾼、稳定性强；节省空间；缺点是散热、信号⼲ 扰、电流⼲扰；应对⽅法是标准化 除了做好PCB以外，公司希望做⾼度集成的⼀个模块化的产品，从事新能源汽⻋电⼦装联业务；公司 要区别于世运这种直供PCB模板，更进⼀步在架构设计、解决⽅案等⽅⾯提供⼀体化服务。 Q：江淮合肥基地、汽⻋⽅⾯新客⼾拓展和规划？ ⼩鹏是第⼀家，⽅案成熟，进⼀步以此推⼴到其他新能源汽⻋⼚。 合肥不仅会有IC载板布局，陶瓷⼤功率器件业务的扩产也可能在合肥基地。 合肥是半导体产业基地，也是汽⻋产业基地。江淮和⼤众是⼀起的，⽐亚迪在合肥建⼚，华为和奇瑞 合作（奇瑞在芜湖，距离很近），未来安徽新能源产业份额⼤。公司新能源汽⻋业务重⼼逐渐往合肥 移动，在与合肥市政府谈判获取其⽀持。 Q：产品升级逻辑，单⻋价值量提升？ 传统汽⻋电⼦，⽐如倒⻋影像、系统屏幕、ETC产品以及座舱类的座椅调节器等单⻋价值量500-600 元。现在价值量提升，例如强弱电⼀体化板，在⼩鹏汽⻋⾥3个产品，电容模块包括正负极升压和后驱 ⼤约120元，预充模块200左右，两个产品加起来多了300元，全域控制器1000多块钱。 第四块：PCB汇流⾥替代铜排、线束等是⼏百块钱的增量，软包电池等⽅案设计，根据客⼾需求也是 公司业务，例如参照⾏业评估，使⽤FPC替代线束，也有两三百块钱。 第五块：汽⻋上激光雷达的接收与发射系统使⽤陶瓷散热，以及与偏振、配对相关功能会使⽤相应器 件，价值量有100块左右。 第六块：功率器件中散热陶瓷衬板的使⽤，包括ODC、DCDC以及⻋载空调会使⽤，单⻋价值量400- 500元。 第七块：分散模块中功率器件和PCB做PCBA结合，碳化硅单管或传统IGBT单管外部散热是通过PCBA ⾼效连接做到的，也会有单⻋价值增量。 通过将分散产品串起来，形成新能源汽⻋业务闭环，总共单⻋价值增量3000块钱，客⼾粘性也⼤⼤增 强。 Q：⾮公开发⾏批⽂？ 九⽉份拿到批⽂，⽬前在安排路演，以及邀请合肥政府平台参与到定增⼯作中。当地政府很感兴趣， 正在⾛内部流程，待各⽅意向差不多时，就准备发⾏，时间节点⼤约在下个⽉底。